报告行业投资评级 - 行业评级为“强于大市”，并维持该评级 [2] 报告核心观点 - 寒潮导致电厂日耗显著回升，但下游采购有限导致煤价短期下跌，预计将逐步趋稳，春节前供需格局或进一步改善，煤价易涨难跌 [7][9] - 供给端增量有限确定性较高，“反内卷”主线贯穿、进口不确定性加大、疆煤外运增量或有限，而需求相对稳健，全年煤炭供需形势或由相对宽松转向基本平衡或阶段性偏紧 [7] - 短期看好煤价旺季向上机会，建议关注动力煤公司；全年看好攻守兼备的稳健红利公司；此外建议关注受益于产能储备、安全智能化改造及“一带一路”的煤机公司 [9] 行业供需数据分析 - 产量：12月全国原煤产量4.37亿吨，同比-1%，环比+2.4%；2025年全年原煤产量48.32亿吨，同比+1.2% [7] - 主产区产量：2025年全年，山西、内蒙古、陕西、新疆产量分别为13.05亿吨、12.86亿吨、8.05亿吨、5.53亿吨，同比分别+2.1%、-1%、+2.9%、+1.9%，四省合计占总产量比重81.7%，同比-0.3个百分点 [7] - 需求端：12月火电、生铁、水泥产量同比分别-3.2%、-9.9%、-6.6%；2025年全年累计同比分别-1%、-3.3%、-6.9% [7] - 疆煤外运：2025年铁路疆煤外运量达9533万吨，同比+5.2% [7] - 蒙古进口：2025年蒙古国煤炭产量9545万吨，同比+0.4%；出口9002万吨，同比+7.5%，创历史新高 [7] 动力煤市场情况 - 价格：截至1月23日，秦皇岛港煤价686元/吨，环比-11元/吨（-1.6%），同比-70元/吨（-9.3%）；榆林5800、鄂尔多斯5500、大同5500大卡指数周环比分别-7、-11、-5元/吨 [7] - 电厂日耗与库存：1月16-22日，沿海及内陆25省电厂平均日耗659万吨，同比+12.1%；平均库存12509万吨，同比-5%；从农历同期看，日耗较农历同期+4.1%，库存较农历同期-5% [7] - 港口库存：截至1月23日，北方四港库存1594万吨，较2025年同期-21万吨，较2024年同期+144万吨 [7] 焦炭与焦煤市场情况 - 价格：焦炭首轮提涨暂时搁置；京唐港主焦煤价格涨至1800元/吨，环比+30元/吨（+1.7%），同比+340元/吨（+23.3%） [8] - 供给端：截至1月23日，焦化厂开工率71.4%，周环比-0.1个百分点，同比-1个百分点 [8] - 需求端：同期，Mysteel全国247家钢厂日均铁水产量228万吨，周环比持平，同比+1.2% [8] - 观点：焦煤供应因安全、环保收紧，节前有补库需求，价格短期有支撑，但受焦炭提涨暂缓影响，预计价格或趋稳 [8] 配置建议 - 短期关注：春节前供需格局改善，海内外供给收缩或共振，看好煤价旺季向上机会，建议关注潞安环能、兖矿能源、晋控煤业、山煤国际 [9] - 全年关注：煤炭供需形势或转向基本平衡或阶段性偏紧，看好攻守兼备的稳健红利公司，建议关注中煤能源、中国神华、陕西煤业、电投能源 [9] - 其他主题：建议关注受益于煤炭产能储备政策落地、煤矿安全智能化改造及“一带一路”倡议的煤机公司中创智领、天地科技 [9]