报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 2026年上半年PX预计是聚酯产业链中最强品种 [15] - PX、PTA、MEG节前单边趋势偏强，PX、PTA建议3 - 5反套、5 - 9正套，MEG建议5 - 9正套，还可多PX空PTA [3][4][5] 根据相关目录分别总结 PX 估值与利润 - PXN326美金/吨（-18），PX - MX价差145美金/吨，内外价差再次扩大至118元/吨，买外空内套利空间打开 [3] - 外盘PX跟涨内盘，PXN回升，外盘月间价差PXN价差回落，汽油库存持续上升，芳烃调油需求疲软，芳烃调油经济性走弱 [25][30][41] - 海内外STDP单元甲苯歧化单元利润明显好转 [51] 供需与库存 - 国产开工率处于历史高位，12月PX国产量343万吨，本周PX国产开工率89.4%（-1.5%），进口12月份93万吨，亚洲地区PX装置本周开工率81.2%（+0.2%） [58][65] - 日本11月芳烃产量下降、库存下滑，韩国芳烃出口及库存有相应变化 [77][84] - 12月隆众PX库存445万吨（+6），PX进入累库格局 [3][91] PTA 估值与利润 - 价格大幅上涨，基差稳中小升，供应压力增加，5 - 9月差疲软，PX、PTA加工费上行挤压下游利润 [98][101][107] 供需与库存 - 开工率76.6%（-0.3%），2025年1 - 12月PTA产量累积7306万吨，同比+2.7%，12月PTA出口36万吨，埃及阿曼印度增量明显 [110][114][115] - 总库存处于低位，未来2月份累库力度较大 [130] 乙二醇/MEG 估值与利润 - 单边价格触底反弹，月差反弹，相对估值持续走低，卫星2月转产塑料 [150][157] - 煤制装置利润在 - 131元/吨（+160），油制装置延续亏损格局，各工艺制乙二醇利润有不同变化 [160] 供需与库存 - 开工率73%（-1.4%），煤制负荷将持续高位，本周负荷在79.4%（-0.8%），1至2月乙二醇进口量仍将维持高位，月度平均70万吨偏上 [162][164] - 12月份进口84万吨，1 - 2月份预计70万吨，需关注沙特、台湾装置变动 [167][169] 聚酯环节 开工情况 - 聚酯开工率86.7%（-2.1%），聚酯工厂主流工厂宣布减产，预计1月份88%，2月份80.5%，3月91% [181][184][185] 库存情况 - 库存上升，但压力不大 [192] 出口情况 - 1 - 12月聚酯总出口1461万吨，+13.5%，各品类出口有不同程度增长 [197] 利润情况 - 长丝工厂亏损扩大，短纤与瓶片利润情况尚可 [199] 终端：织造、纺服 开工情况 - 江浙织机开工49%（-6%），加弹开机66%（-4%） [221] 订单与生产 - 出口订单表现尚可，染厂订单忙碌至年底，内销整体平淡但细分品类有回暖，放假节奏延后 [221] 库存情况 - 内需订单转弱，原材料备库增加，坯布库存再次累积，不同品类库存状态不同 [222] 零售情况 - 1 - 12月中国服装鞋帽针织纺织品零售额13597亿元，+3.5% [228] 出口情况 - 1 - 12月累计出口1378亿美元，累计同比 - 4.4% [229] 海外零售情况 - 美国欧洲服装零售数据强劲上涨，美国10月零售193亿美元，当月同比+9.8%，英国11月零售45.21亿英镑，同比+9.6% [233][235] 海外库存情况 - 海外纺织服装库存环比小幅下滑，美国服装及面料批发商库存10月281亿美元，环比 - 4.9%，零售库存10月584亿美元，环比 - 0.4% [238][239]