投资评级 - 维持“买入”评级 [8] 核心观点 - 公司披露2025年业绩预告，预计实现扭亏为盈，单四季度利润创历史新高，业绩拐点已到 [1][2][6] - 预计2025年度归属于上市公司股东的净利润为盈利15,000万元至20,000万元，上年同期为亏损71,095.41万元 [2][6] - 扣除非经常性损益后的净利润预计为盈利14,600万元至19,600万元 [2][6] 业绩驱动因素 - 收到煤层气生产补贴，对利润贡献显著：2025年第四季度，子公司中海沃邦确认与收益相关的政府补助约1.59亿元，考虑持股比例及税收影响，对首华燃气业绩贡献约为0.91亿元 [13] - 项目稳步推进，产量高速释放：石楼西区块从2025年开始快速放量，2025年公司产气量同比增长约98%，销售气量同比增长约90% [13] - 日产气量突破300万立方米：2025年末，公司日产气量突破300万立方米，对应年化产量超过10.95亿方 [13] 成本与效率 - 产气成本仍有下降空间：随着技术和工艺进步，煤层气水平井单井造价持续下降，2024年单方折耗约0.85元，新井投产将进一步降低总体单方折耗成本 [13] - 规模效应摊薄成本：气量快速增长可大幅摊薄单位生产运营成本，因为管理成本、销售费用、人工成本及固定资产折旧等并不随产气量同比例增长 [13] 行业前景与公司定位 - 煤层气成为天然气供应重要增长极：为保障能源安全，国家持续推动页岩气、致密气、煤层气等非常规油气勘探开发，深层煤层气预计将成为我国最现实的天然气上产接替资源 [13] - 公司区块资源潜力大：公司石楼西区块临近我国最大的深层煤层气田——中石油大吉气田，其产量跨越式增长为石楼西区块的资源量落实与开采提供了先导性指引 [13] 财务预测与估值 - 盈利预测：预计公司2025-2027年EPS分别为0.57元、1.41元和2.56元 [13] - 估值水平：对应2026年1月23日收盘价17.15元，PE分别为30.14倍、12.13倍和6.70倍 [13] - 收入与利润增长：预计营业总收入将从2024年的15.46亿元增长至2027年的40.27亿元，归属于母公司所有者的净利润将从2024年亏损7.11亿元转为2025年盈利1.65亿元，并持续增长至2027年的7.43亿元 [17] - 盈利能力改善：毛利率预计从2024年的5%提升至2027年的25%，净利率预计从2024年的-46.0%提升至2027年的18.5% [17]