宏观与策略 - 核心观点：美国正通过地缘政治手段重塑全球资产定价，资金可能向贵金属、稀缺资源及人民币资产迁移[8][9] - 财政政策聚焦结构性提质增效，2026年广义赤字预计温和扩张约7000亿元，总投入约2500亿元的“七武器”政策助力经济“开门红”[10] - 2025年中国GDP增长5.0%，四季度增速4.5%呈现筑底回升，增长动力结构优化，服务业增长快于工业[11] - 2026年促内需政策框架明确向激发民间投资倾斜，六项政策中四项支持民间投资，旨在通过投资带动就业和消费[12] - 日本40年期国债收益率突破4%引发全球市场波动，资金回流日本可能冲击美债及全球金融稳定[13] - 近期A股宽基ETF出现集中赎回（1月中旬以来超5000亿元），市场进入震荡休整，但政策意在呵护市场，春季行情未完待续[29][30][32] - 春季行情结束的三大历史信号：实质性政策收紧、外部事件冲击、基本面趋势恶化，当前环境未满足这些条件[31] - 外资流向分化：最近一周北向资金估算净流出93亿元，但港股市场长线外资流入184亿港元，短线外资流出167亿港元[34][35] 固定收益 - 公募基金四季度转债持仓规模下降83亿元至3083亿元，降幅2.6%，小于市场整体缩量幅度，可转债基金以0.86%的平均回报领跑主动产品[16][17] - 四季度资金主要加仓银行、军工、光伏行业转债及半导体次新券，减配电池转债[17] - 2025年四季度中长期纯债基金平均净值增长率为0.56%，业绩有所回暖，部分基金采用负久期策略进行风险对冲[18][19][20] - 2025年四季度短期纯债基金规模逆势增长，总资产达10821亿元，单季平均净值增长率为0.48%[21] - 上周（1月19-23日）中证转债指数上涨2.92%，价格中位数达143元，需强化对个券赎回的预期管理[24][25] - 上周超长债补涨，四季度GDP增速4.5%数据公布后债市反弹，30年国债与10年国债利差为46BP，处于历史偏低水平[26][27][28] 行业与公司：高端制造与科技 - 商业航天迎来“政策+技术+资本+市场”四重共振，可回收火箭技术突破在即，2026年产业链将进入规模化时代，中上游核心材料与器件领域将率先受益[36][37] - 宁德时代发布轻型商用车钠电池方案，固态电池产业化加速，多家企业推进量产线建设，并有望应用于太空场景[53][54] - 锂电产业链：碳酸锂价格涨至17.1万元/吨，电芯报价上行，2025年国内新能源车累计销量1649.1万辆，同比增长28%[54][55][56] - 军工行业关注商业航天产业链，如发动机高温合金、箭体复合材料、卫星核心载荷T/R芯片等领域[38] - 星宇股份携手产业链推进Micro-LED国产化，车灯业务有望量价双升[7] 行业与公司：周期与资源品 - 全球氯化钾供需紧张，2026年价格有望超预期，国内春耕前库存低位，港口62%白钾价格已涨至3500元/吨[39] - 钾肥行业未来2-3年维持高景气，供给端增长有限（CAGR约2%），需求因替代氮磷肥而有望超预期，关注龙头亚钾国际[40][41] - 天然橡胶2026年价格易涨难跌，短期受石化链涨价催化，长期受产能瓶颈制约，下游轮胎需求在新技术革命下有增量潜力[57][58][59] - 农业行业推荐海南橡胶，预计其2025-2027年归母净利润为1.0/2.4/4.5亿元[59] 行业与公司：金融与地产 - 2025年银行理财市场规模逆势增长11.15%至33.29万亿元，但平均收益率降至1.98%，行业正向拉长期限、丰富策略转型[45][46] - 银行理财与公募基金合作深化，配置公募基金占比提升至5.1%，关系从竞争走向竞合[47] - 2025年房地产数据全面下行，但2026年初出现积极信号，房价急跌结束，基本面改善，地产股调整已较充分[43][44] - 招商银行业绩底部明确，估值具备吸引力；杭州银行高成长延续，资产质量优质[7] 行业与公司：消费与其他 - 2025年四季度食品饮料板块基金超配比例略有回升至0.64%，子板块中乳品、预加工食品、零食获得增持[59][60][61] - 白酒板块基金重仓比例环比下降0.37个百分点至3.32%，仍为超配比例最高的子板块[61] - 港股市场近期中小盘表现优于大盘，建材、钢铁、电力设备及新能源行业涨幅居前[48] - 美股市场整体平静，能源板块变数较大，本周能源行业盈利预期下调2.0%[51][52][53] - 中通快递坚持量质并举，长期价值凸显；利尔化学2025年业绩预计增长122%，草铵膦涨价将助力盈利修复[7]