核心观点 晨会纪要汇总了研究所于2026年1月26日发布的多份最新研究报告的核心观点，覆盖了检测服务、军工、跨境电商、煤炭、银行、风电设备、黄金、机器人、新能源、化工新材料及铝等多个行业与公司，整体呈现对多个领域结构性机会的关注，尤其强调业绩增长、产业趋势及底部配置价值 [2][3] 公司研究总结 华测检测 (300012) - 2025Q4业绩加速增长：预计2025Q4归母净利润为2.01-2.09亿元，同比增长15%-20%；扣非归母净利润为1.81-1.90亿元，同比增长13.5%-19% [5] - 全年业绩稳健：预计2025年归母净利润10.13-10.21亿元，同比增长10%-11% [4] - 现金流改善：第四季度回款成效突出，全年经营性净现金流实现快速增长 [5] - 未来增长动能：前期并购与国际化扩张项目将在后续逐步释放增长动能 [5] - 盈利预测：预计2025/2026/2027年归母净利润分别为10.20/11.71/13.31亿元 [6] 兴业银行 (601166) - 营收增速回正：2025Q4单季度营收同比增长7.3%，扭转了之前的负增长趋势；2025年全年营收同比增长0.24% [23] - 利润增速提升：2025Q4归母净利润同比增长1.3%，较前三季度提升；全年归母净利润同比增长0.34% [23] - 资产规模突破：2025年末资产规模突破11万亿元，同比增长5.57% [23] - 资产质量平稳：2025Q4末不良贷款率为1.08%，环比持平；拨备覆盖率为228.41%，环比提升0.6个百分点 [23] - 不良生成控制有效：2025年前三季度，对公房地产新发生不良同比下降53%，信用卡新发生不良同比下降10.58% [23] 明阳智能 (601615) - 拟收购卫星能源龙头：计划收购中山德华芯片技术有限公司100%股权，该公司是国内卫星能源系统龙头，三结砷化镓电池空间转化效率达33.5% [25][26] - 布局太空光伏新增长极：卫星能源系统占卫星成本20%-30%，其中太阳翼占比60%以上，砷化镓太阳翼单平价值量约20-30万元 [27] - 卫星发射需求爆发：2025年我国火箭发射92次，同比增长35%；卫星发射371颗，同比增长40% [27] - 盈利预测大幅上调：预计2025-2027年归母净利润分别为11.26/25.10/31.56亿元，同比增长225%/123%/26% [28] 巨化股份 (600160) - 2025年业绩大幅预增：预计2025年归母净利润35.40-39.40亿元，同比增长80%到101% [57] - 驱动因素为制冷剂涨价：2025年制冷剂产品均价为3.95万元/吨，同比上涨47.55%，带动该板块收入同比增长43.37% [58] - 2025Q4制冷剂销量环比大增：Q4制冷剂销量11.24万吨，环比增长47.79%，但均价环比下降13.15%至3.73万元/吨 [61] - 拥有显著配额优势：公司HFCs生产配额29.99万吨，占全国份额的37.58%；HCFC-22生产配额占全国26.30% [63] 澜起科技 (688008) - 2025年业绩预增超50%：AI推理需求可能拉动互连芯片需求 [2] 飞荣达 (300602) - 预计2025年营收增长约25%：盈利能力稳步上升 [2] 顺丰控股 (002352) - 开启新成长：厚积薄发，作为综合物流龙头开启新成长阶段 [2] 行业与主题研究总结 军工行业 - 集团工作会议定调“十五五”：各大军工集团召开2026年工作会议，部署“十五五”任务，2026年作为开局之年，新需求有望逐步下达 [7] - 关注三大方向：建议关注军贸、商业航天、大飞机三大板块机遇 [7] - 具体集团部署： - 中国航天科技集团：强调突破可回收火箭技术，发展商业航天、低空经济，布局太空数智未来产业 [8] - 中国商飞：全面推进C919规模化系列化发展，正在推进欧洲EASA适航认证，出海有望提速 [9] - 中国兵器工业集团：加快先进战斗力生成，积极有序开展国际化经营 [10] - 中国航天科工集团：坚决完成重点型号任务、技术攻关及国际化经营任务 [10] 跨境电商与零售 - 行业规模创新高：2025年我国跨境电商进出口额达2.75万亿元，创历史新高 [13] - 公司业绩亮眼： - 吉宏股份：2025年归母净利润2.72-2.91亿元，同比增长50%-60% [13] - 华凯易佰：2025年归母净利润1.32-1.62亿元，存货规模下降，毛利率修复 [13] - 美护行业动态：巨子生物全球首个Ⅰ型注射用重组胶原蛋白和透明质酸钠复合溶液获批；上美股份（韩束）EGF舆情告一段落 [14] - 零售事件：钱大妈递交港交所上市申请，2024年GMV达148亿元；永辉超市2025年预亏，归母净利润为-21.4亿元 [14] 煤炭行业 - 基金持仓仍处低位：2025Q4主动型基金重仓股中煤炭板块持仓占比为0.36%，环比上升0.06个百分点，处于2008年以来31%分位数的较低水平 [17] - 板块拥挤度低，配置价值凸显 [17][19] - 供需边际改善支撑煤价：春节前供应趋紧，需求端有寒潮和补库预期，动力煤价格有支撑 [19] - 长期逻辑未变：供应端约束仍在，人工、安全、环保等成本推动煤价长期呈震荡向上趋势 [20] - 关注高股息与央国企动作：板块具备高股息属性；多家煤炭央国企启动增持与资产注入计划 [20] 黄金资产配置 - 黄金定价模型与结构性溢价：传统GRAM模型（汇率、风险、利率、动量因子）在2007-2025年有较高解释力，但2022年2月后出现结构性断点，产生持续正残差（溢价） [29][30][32] - 溢价驱动因素：央行购金行为是解释结构性溢价的关键变量，地缘政治风险常态化也是原因之一 [30][32] - 金价展望与观察信号：基准情形预计2026年金价涨幅约13%，牛市情形下涨幅约38.10% [31] - 牛市情景下，央行购金行为贡献28.41%的涨幅，黄金ETF净流量贡献23.97%的涨幅 [31] - 需观察四大信号：央行购金强度、地缘政治风险、全球黄金ETF净流入、传统宏观因子是否重新主导 [30] 机器人（具身智能）行业 - Optimus量产节奏明确：特斯拉计划在2026年底开始向公众销售人形机器人Optimus [33] - 国内产业迅猛发展：2025年国内人形机器人整机企业数量超140家，发布产品超330款，2025年被认为是量产元年 [39][40] - 宇树科技2025年人形机器人实际出货量超5500台 [38] - 融资与上市活跃： - 浙江人形完成4.5亿元Pre-A轮融资 [37] - 宇泛智能完成5.13亿元Pre-IPO+轮融资 [35] - 玖物智能、科大智能、华睿科技计划在港交所上市 [34][36][37] - 大模型进展：微软推出首个机器人大模型Rho-alpha；Being Beyond团队开源跨本体VLA模型Being-H0.5 [36][41] - 行业迎来“ChatGPT时刻”：产业或迎来从0到1的重要投资机遇 [43] 新能源（光伏、风电、储能、锂电） - 光伏： - 美国本土产能建设加速：马斯克推动SpaceX和Tesla团队在美国建设100GW/年光伏产能，美国本土硅片/电池片产能存在较大缺口 [46] - 产业链价格：受银价上涨（达25万元/吨）影响，电池片延续涨价趋势，贱金属替代加速 [47] - 风电： - 英国海风拍卖超预期：第七轮差价合约拍卖（AR7）规模达8.4GW，同比增长58% [47] - 国内招标高景气：2025年12月国内陆风风机招标量达12.64GW，创年度新高；中国电建2026年框架采购规模达陆风31GW+海风4GW [48] - 储能： - 2025年中国电力储能装机同比大增54%：截至2025年底，中国电力储能装机规模达213.3GW，其中新型储能累计装机首次突破100GW，是“十三五”末的45倍 [72] - 项目推进加速：2025年全国发布储能项目清单总规模超118.58GW/320.56GWh，超30%项目已有实质进展 [49] - 天合光能2025年储能出货超8GWh，2026年计划出货15-16GWh [50] - 锂电： - 固态电池布局加快：产业链公司如纳科诺尔、荣旗科技参股公司持续推进干法电极、温等静压机等设备交付 [51] - 钠电产业化推进：全球首个万吨硫酸铁钠正极材料产线投产，材料成本相比磷酸铁锂有望降低50%以上 [52] 电力设备与电网 - 电网投资创新高：“十五五”期间我国电网建设投资预计超5万亿元；南网2026年固定资产投资安排1800亿元，连续五年创新高 [54] - AIDC（AI数据中心）新需求： - 太空算力：马斯克计划在太空部署AI数据中心，利用太阳能和高效冷却，预计4-5年内成本效益优于地面 [53] - 液冷与电源设备：海外AI芯片升级带动液冷设备需求；AIDC建设对节能供配电系统提出更高要求，驱动电源设备技术升级 [53] 化工新材料 - 核心逻辑：新材料是化工行业发展重要方向，重点关注电子信息、航空航天、新能源、生物技术、节能环保等领域 [66] - 板块动态： - 电子信息：台积电加大先进封装投资，计划到2026年底WMCM产能达每月6万片晶圆，2027年翻番 [68] - 航空航天：长征十二号运载火箭成功发射，低轨运载能力不少于12吨 [70] - 新能源：2025年中国电力储能装机同比增长54% [72] - 生物技术：2025年全国农业科技进步贡献率超64%，农业生物制造实现原创突破 [74] - 节能环保：2026年第一批936亿元超长期特别国债支持设备更新资金下达，带动总投资超4600亿元 [76] 铝行业 - 宏观情绪改善：欧美围绕格陵兰岛的紧张事态降温，避险情绪回落 [78] - 电解铝供应增加，累库放缓：国内及印尼项目稳步爬产，但国内主流消费地电解铝锭库存周环比仅增0.7万吨，累库节奏放缓 [79] - 需求淡季特征明显：下游仅维持刚需采购，铝加工综合开工率60.9%，铝棒库存周环比增加1.6万吨 [80] - 成本端价格承压：氧化铝市场供应过剩格局未改，价格维持承压运行态势；几内亚铝土矿CIF均价周环比下跌1美元至64美元/吨 [81][82]