报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 液氯价格支撑氯碱企业高开工，烧碱价格承压下行 [2] - 2026 年初以来国内烧碱市场持续走弱，期现价格显著下跌，下跌驱动为液氯价格大涨、库存居高不下、需求疲软 [2] - 尽管烧碱价格下跌，但氯碱企业整体毛利仍为正，主动减产意愿不足，若无大规模减产，价格预计继续承压 [3] - 预计在盘面利润触及 0 之前，期货价格难止跌，需关注液氯价格和 PVC“抢出口”持续性，液氯价格上行幅度决定液碱价格下方空间，SH2603 参考运行区间 1750 - 2100 元/吨，需持续跟踪液氯价格、氯碱厂毛利、烧碱产量、氧化铝企业备碱节奏 [3][21] 根据相关目录总结 烧碱行情复盘 - 2026 年开年以来烧碱期现价格持续承压，32%液碱折百价由年初 2197 元/吨跌至 1944 元/吨，烧碱 2603 合约由年初 2241 元/吨跌至 1936 元/吨，液氯价格强势上涨是核心矛盾，叠加高库存，期现价格崩塌式下跌 [4] - 近期行情与 2025 年 3 - 5 月相似，液氯需求旺季推高价格，氯碱厂保持盈利，缺乏降负荷意愿，需求端氧化铝企业利润承压且非铝需求淡季，供需错配致库存累库、价格下跌 [4] - 截止 1 月 23 日，液氯价格由年初 150 元/吨涨至 350 元/吨，因 1 月 9 日政策取消 PVC 三类产品出口退税，PVC 行业“抢出口”使液氯采购需求增加，烧碱 2603 盘面价格对应山东氯碱厂平均毛利 154 元/吨 [4] - 产业数据方面，截止 1 月 23 日，最新周度产量达 86.3 万吨创历史新高，现货价格因产量或继续承压；库存方面，最新全国液碱周度库存达 50.96 万吨，处于近五年高位 [5] 行情展望 - 供应端产量维持上行趋势，需观察利润收缩下是否减产；需求端氧化铝价格下行，多数氧化铝面临亏损，后续减产及延迟投产预期增加，非铝旺季接近尾声，预计烧碱需求短期承压 [21] - 预计在盘面利润触及 0 之前，期货价格难止跌，需关注液氯价格和 PVC“抢出口”持续性，液氯价格上行幅度决定液碱价格下方空间，SH2603 参考运行区间 1750 - 2100 元/吨，需持续跟踪液氯价格、氯碱厂毛利、烧碱产量、氧化铝企业备碱节奏 [21]