报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 市场对上半年生猪出栏压力延续担忧升温致期货盘面震荡走弱，当前生猪市场供强需弱，短期价格因情绪波动，中长期仍有回落压力，能繁母猪存栏接近调控目标但产能去化效果短期难现，出栏量高叠加前期压栏猪源释放加剧供应压力，需求端提振滞后，猪价中长期上行空间受限 [5][8][78] 根据相关目录分别进行总结 走势回顾 期货价格 市场对生猪出栏压力担忧升温引发盘面抛压，期货盘面震荡走弱，上周五收盘主力 LH2603 合约报 11565 元/吨，涨 0.26% [5][14] 现货价格 - 生猪价格先涨后跌，周度均价重心上移，截至 1 月 23 日全国出栏均价 12.87 元/公斤，环比涨 1.42% [7][18] - 仔猪价格上涨明显，7kg 仔猪周均价 343.33 元/头，环比涨 11.09%，养殖户提前补栏、集团场刚性补栏及部分区域产能去化提振需求 [7][21] - 二元母猪市场交投清淡，均价 1431 元/头，后备养殖户补栏积极性低 [7][24] - 淘汰母猪价格随猪价回暖上行，全国均价 9.77 元/公斤，环比涨 2.84%，养殖端惜淘 [7][27] 价差情况 - 1 月以来生猪期现基差持续走扩，上周五为 1575 元/吨，现货受节前消费支撑，期货 03 合约对应节后淡季供强需弱 [30] - 上周全国标肥价差为 -0.75 元/公斤，环比走扩 0.11 元/公斤，气温走低带动大猪消费，标猪旺季走弱 [33] 基本面分析 供给端 - 能繁母猪存栏：2025 年末存栏 3961 万头，环比降 2.9%，为正常保有量 101.6%，推算 2026 年上半年生猪供应充足；12 月规模场存栏 502.02 万头，环比降 0.18%，中小散场 16.766 万头，环比降 1.19% [37][40] - 生猪存栏：2025 年末全国存栏 42967 万头，增 0.5%；12 月 7 - 49 公斤小猪、50 - 89 公斤、90 - 140 公斤、140 公斤以上大猪存栏占比分别为 32.97%、29.03%、36.50%、1.51%，环比 0.00%、 - 0.07%、 - 0.12%、4.46%，规模场出栏 90 - 140 公斤猪致存栏下降，大猪消费好存栏占比提升 [47] - 猪肉产量：2024 年以来产量上升，2024 年 5706 万吨，2025 年 5938 万吨，增 4.1% [51] - 母猪淘汰：12 月规模养殖样本场淘汰量 115814 头，环比涨 3.06%，中小散场 11518 头，环比降 0.75% [54] - 生猪出栏：12 月养殖企业出栏加快，规模场出栏 1178.29 万头，环比增 3.68%，中小散场 54.80 万头，环比增 6.39%，1 月仍可能增量；截至 1 月 20 日样本企业出栏进度完成率 64.94%，总体偏慢 [59][63] 需求端 - 屠宰企业开工率：上周开工率 35.18%，环比降 0.73%，同比降 8.19%，猪价波动及天气影响致开工率下降 [67] - 冻品库容率及鲜销率：上周鲜销率 87.43%，环比下滑 0.18%，冻品库容率 17.3%，环比下滑 0.18%，供需节奏平稳 [71] 成本利润情况 上周生猪养殖行业扭亏为盈，自繁自养模式头均盈利 63.5 元，外购仔猪模式头均盈利 37.85 元 [77] 后市展望 生猪市场供强需弱，短期价格波动，中长期有回落压力，能繁母猪存栏接近调控目标但产能去化慢，供应压力大，需求提振滞后，猪价中长期上行受限 [8][78] 操作策略 - 单边：短期观望，中期逢高偏空 [10][79] - 套利：近月合约震荡磨底，远月合约支撑强 [10][80] - 期权：无 [10][80]