报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 本周黑色板块呈偏弱震荡走势，螺纹主力合约周跌0.7%，热卷跌0.3%，铁矿跌2.1%，焦炭涨0.3%，焦煤跌1.2%，炉料端表现偏弱 [2] - 钢材在淡季中整体矛盾有限，螺纹钢库存绝对水平不高，压力不大；热卷产量较去年同期明显更低，支撑库存逐渐去化，压力不断下降；铁水产量大体持平，高炉利润一般，钢厂扩产积极性不强 [2] - 商品整体表现较强，文华商品指数再次升至170以上，给黑色带来外部驱动 [2] - 从黑色自身供需看，原料支撑趋弱，但卷板库存压力边际减轻，产业自身矛盾总体比较有限；商品指数重新上升至关键压力位，不排除后期突破向上；短期来看，盘面受整体利多情绪支撑或有反弹，但由于自身基本面条件一般，或难有持续性，仍然维持区间运行的判断 [2] - 热卷库存压力已减轻，继续收缩的空间比较有限；华东基差重新升至150左右，已处于同期高位，或难继续走强 [3] 根据相关目录分别进行总结 钢材月度数据 - 2025年12月生铁当月量6072万吨，当月同比-9.9%，累计量83604万吨，累计同比-3%；粗钢当月量6818万吨，当月同比-10.3%，累计量96081万吨，累计同比-4.4%；钢材当月量11531万吨，当月同比-3.8%，累计量144612万吨，累计同比3.1%；钢材进口当月量52万吨，当月同比-16.7%，累计量606万吨，累计同比-11.1%；钢材出口当月量1130万吨，当月同比16.2%，累计量11902万吨，累计同比7.5% [5] 五大材周度数据 - 2026年1月23日当周，螺纹钢产量199.55万吨，变化9.25万吨，产量累计同比-6%，消费量185.52万吨，变化-4.82万吨，消费累计同比0%，库存452.1万吨，变化14.03万吨，同比-6.44% [6] - 线材产量75.13万吨，变化1.64万吨，产量累计同比-6%，消费量74万吨，变化2.75万吨，消费累计同比-5%，库存92.6万吨，变化0.84万吨，同比-5% [6] - 热卷产量305.41万吨，变化-2.95万吨，产量累计同比-6%，消费量309.96万吨，变化-4.2万吨，消费累计同比-2%，库存357.78万吨，变化-4.55万吨，同比6% [6] - 冷卷产量88.43万吨，变化-0.24万吨，产量累计同比-0.84%，消费量88.22万吨，变化-3.71万吨，消费累计同比2.9%，库存158.7万吨，变化0.21万吨，同比10.92% [6] - 中厚板产量151.07万吨，变化-7.32万吨，产量累计同比-0.14%，消费量151.53万吨，变化-6.62万吨，消费累计同比0.97%，库存195.9万吨，变化-0.46万吨，同比1.41% [6] - 合计产量819.59万吨，变化0.38万吨，产量累计同比-4.28%，消费量810万吨，变化-17万吨，消费累计同比-0.87%，库存1257万吨，变化10.07万吨，同比0.3% [6] 钢材生产利润 - 2026年1月22日，华东地区螺纹钢 - 高炉变化150，螺纹钢 - 电炉 - 谷电变化-2，螺纹钢 - 电炉 - 平电变化34，热卷 - 高炉变化0；华北地区螺纹钢 - 高炉变化-87，螺纹钢 - 电炉 - 谷电变化0，螺纹钢 - 电炉 - 平电变化84，热卷 - 高炉变化8；华中地区螺纹钢 - 高炉变化9，螺纹钢 - 电炉 - 谷电变化-3，螺纹钢 - 电炉 - 平电变化57，热卷 - 高炉变化12 [22] 钢材需求相关 - 2025年30大中城市的商品房销售面积与去年同期累计同比降10%；2025年100城土地累计成交面积同比下降19% [29] - 水泥出库量在2025年大部分时间里低于前一年，进入26年，目前出库量仍然低于去年同期；混凝土运量与去年同期持平 [32] - 12月钢材出口1130万吨，接近历史最高水平；热卷出口利润近期略有反弹 [38] 基差、月差、价差相关 - 螺纹钢基差本周略有走强，绝对水平较高；目前螺纹钢生产利润普遍好于热卷，螺纹钢产量环比上升也体现了这一状态；从往年规律看基差面临收窄，但在偏低库存支撑下收敛幅度或弱于往年 [51] - 热卷基差在 - 0附近运行，略有走强；热卷库存受产量下降支撑而持续下降，对基差形成支撑 [59] - 螺纹5 - 10月差持续在负区间波动，波动有限；螺纹库存本周停止下降，农历角度看增库较早，2025年度控产结束后，产能解放或致螺纹供应相对转好，月差难以走强 [66] - 热卷5 - 10月差 - 20左右附近波动，变化不大 [71] - 热卷库存压力已减轻，继续收缩的空间比较有限 [3]