钢材：需求边际转弱，节前钢价延续震荡

报告行业投资评级未提及 2. 报告的核心观点 - 本周五大材小幅增产铁水下滑，螺纹减产热卷增产；钢材总库存去化，螺纹社库累积厂库下滑，热轧总体去库；下游工地资金到位情况回升，房建项目回款略好，基建项目差于去年同期，天气回暖使螺纹表需修复，年前制造业补库和钢材出口强支撑热卷需求；原料端成本有支撑，铁水复产影响钢材上涨空间；预计节前钢材维持震荡走势，价格或因市场情绪波动，建议关注宏观消息等影响 [7] - 单边维持震荡偏强走势，套利建议逢高做空卷螺差，做空卷煤比继续持有，期权建议观望 [9] 3. 根据相关目录分别总结第一章钢材行情总结与展望总结 - 供给方面本周螺纹小样本产量199.55万吨（+9.25），热卷小样本产量305.41万吨（-2.95），247家钢厂高炉铁水日均228.1万吨（+0.09），富宝49家独立电弧炉钢厂产能利用率34.4%（-1.6）；电炉成本因废钢价格上升而增加，利润下滑，预计电炉后续可能减产，长流程钢利润盈利，铁水产量增加 [4] - 需求方面小样本螺纹表需199.55万吨（+9.25），小样本热卷表需309.96万吨（-4.20）；华东地区温度下行、下游资金到位情况转差，热卷需求受制造业年前补库和1月出口情况强的影响表现尚可；国内项目投资增量不足，地产数据偏弱，制造业PMI持续，汽车内外需强势增长，三大白电排产降幅收窄，海外出口有刚性支撑；美国制造业下滑，失业数据压制美联储降息预期，欧元区制造业PMI下滑 [4] - 库存方面螺纹厂库+6.32万吨，社库+7.71万吨，总体库存+14.03万吨；热卷厂库+0.11万吨，社库-4.66万吨，总体库存-4.55万吨；五大材厂库环比+7.94万吨，社库+2.13万吨，总库存+10.07万吨 [4] 第二章价格及利润回顾总结 - 螺卷现货价格方面周五上海地区螺纹汇总价格3270元（-），北京地区螺纹汇总价格3140元（+10），上海地区热卷3290元（+10），天津河钢热卷3170元（-） [13] - 利润方面华东电炉平电利润-141.60元（-56.3），华东电炉谷电利润23元（-56） [31] 第三章国内外重要宏观数据总结 - 2025年GDP增长5%，12月规模以上工业增加值同比5.2%，城镇固定资产投资同比-3.8%，社会消费品零售总额同比0.9%；相关部门表示要实施积极财政政策和适度宽松货币政策，促进物价回升，2026年财政赤字等保持必要水平，央行今年降准降息有空间，2026年第一批936亿元超长期特别国债支持设备更新资金已下达 [33] - 12月新增社融22075亿元，同比-22.64%，新增人民币贷款9100亿元，居民端贷款-916亿元，企业贷款10700亿元，政府债券与企业债券融资支撑，企业短期融资需求回暖，中长期投资需求不足，居民消费与购房信贷意愿待提振 [38] - 2025年1 - 12月中国固定资产投资完成额累计同比-3.80%，增速环比下滑，房地产开发累计投资额同比-17.2%，制造业累计投资额+0.6%，基建投资累计完成额同比-1.48%，基建投资（不含电力）累计完成额同比-2.2%，三项投资增速环比收缩，房地产是需求拖累项，政府债发行放缓影响基建投资，企业贷款偏低，制造业投资增速收缩 [38] 第四章钢材供需以及库存情况总结 - 供给上247家钢厂高炉铁水日均228.1万吨（+0.09），富宝49家独立电弧炉钢厂产能利用率34.4%（-1.6）；螺纹小样本产量199.55万吨，环比+9.25万吨，热卷小样本产量305.41万吨，环比-2.95万吨 [54][59] - 需求方面小样本螺纹表需185.52万吨（农历同比-6%），环比-4.82万吨，小样本热卷表需309.96万吨（农历同比+2.39%），环比-4.20万吨；截至1月20日样本建筑工地资金到位率59.21%，周环比下降0.36个百分点，非房建和房建项目资金到位率均下滑，同比房建项目资金高于去年同期，非房建项目差距较大，资金下滑地区主要在华东 [62][70] - 出口方面2025年1 - 12月中国累计出口钢材11902万吨，同比增长7.5%，11月出口钢材1130万吨，环比+13.23%，1月钢材高频出口数据仍强，受出口许可证影响有限 [73] - 库存上螺纹总库存增加，热卷总库存减少，其中螺纹厂库和社库均增加，热卷厂库增加、社库减少 [4]