报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 上周铜价偏强震荡，主因美国2025年第三季度GDP增速超预期上修、11月核心PCE表现温和且消费支出稳健、特朗普宣布调集美军舰队前往封锁伊朗令全球避险情绪进一步发酵、金银持续新高令铜价调整空间有限，AI和新能源转型为精铜消费市场提供强劲驱动；基本面来看，矿端供应偏紧格局延续，国内冶炼厂产量边际下滑，全球显性库存继续上行，内贸现货贴上幅度扩大，近月盘面C结构走扩 [2][7] - 整体来看，海外避险情绪的进一步发酵不断提振铜价估值中枢，美国经济基本面超出预期的表现令市场对未来全球精铜消费市场继续向前扩张充满信心；基本面上，海外中断矿山复产缓慢，全球精铜继续累库但布局地区货源依然偏紧，新趋势正逐步替代传统动能成为精铜消费市场的主流行业，预计短期铜价将在延续高位强震荡，关注1月美联储最新的利率决议 [2][10] 根据相关目录分别进行总结 市场数据 - LME铜1月23日价格为13128.50美元/吨，较1月16日上涨320.00美元/吨，涨幅2.50%；COMEX铜1月23日价格为593.7美分/磅，较1月16日上涨8.85美分/磅，涨幅1.51%；SHFE铜1月23日价格为101340.00元/吨，较1月16日上涨570.00元/吨，涨幅0.57%；国际铜1月23日价格为91120.00元/吨，较1月16日上涨1470.00元/吨，涨幅1.64% [3] - 沪伦比值1月23日为7.72，较1月16日下降0.15；LME现货升贴水1月23日为 - 66.06美元/吨，较1月16日下降127.58美元/吨，降幅207.38%；上海现货升贴水1月23日为 - 180元/吨，较1月16日下降55元/吨 [3] - 截至1月23日，LME库存为171700吨，较1月16日增加28125吨，涨幅19.59%；COMEX库存为562605短吨，较1月16日增加19691短吨，涨幅3.63%；SHFE库存为225919吨，较1月16日增加12422吨，涨幅5.82%；上海保税区库存为107400吨，较1月16日增加7800吨，涨幅7.83%；总库存为1067624吨，较1月16日增加68038吨，涨幅6.81% [6] 市场分析及展望 - 库存方面，截至1月23日，全球库存继续上行，LME铜库存增加2.8万吨，注销仓单比例降至27%；上期所库存增加1.24万吨；上海保税区库存增加0.78万吨，上周洋山铜仓单降至30美金主因下游进入传统消费淡季且进口持续面临亏损状态，整体来看美铜库存继续类增，国内进入季节性累库周期，沪伦比值重心下移主因人民币近期表现相对强势 [7] - 宏观方面，美国11月核心PCE同比 + 2.8%，基本符合预期，个人消费支出环比 + 0.5%，11月个人收入环比 + 0.4%，表明美国消费者支出总体稳健，表现出超预期韧性，而通胀总体温和可控，季调后美国2025年第三季度GDP年化增长上修至4.4%，为近两年以来的最快增速，市场预计1月议息会议上美联储大概率将保持不变；特朗普的相关言论和行动令全球资本市场避险情绪进一步发酵，国际货币基金组织将2026年美国经济增长预期上调至2.4%，美国财长表示经济政策将带领美国经济走向新的高度，特朗普对美联储政策及人事任命的直接干预令市场避险情绪进一步发酵，金银再创新高提振铜价估值中枢进一步上移；国内方面，中国12月规模以上工业增加值同比 + 5.2% [7][8] - 供需方面，力拓四季度铜产量同比增长5%，其与嘉能可的收购谈判已进入关键阶段；11月国内产量环比基本持平，我国11月铜精矿进口量单月达252.6万吨，同比增幅高达13.1%，有效弥补了冷料供应略显不足的困境；从需求来看，年初传统行业受高铜价影响，电网投资整体新开工项目进程缓慢，白色家电消费开年预冷，房地产竣工同比降幅扩大；新兴产业来看，新能源汽车产销增速稳健，光伏去年年底装机量边际回升，AI数据中心和机器人提供广阔的市场前景，新趋势正逐步替代传统动能成为精铜消费市场的主流行业 [9] 行业要闻 - 力拓第四季度铜产量增长了5%，蒙古奥尤陶勒盖地下矿扩建带来的产量激增，抵消了智利埃斯孔迪达铜矿产量下降的影响，力拓与嘉能可的收购谈判已进入关键阶段，力拓必须在2月5日前提出正式报价，否则就放弃收购 [11] - 受旗下智利Candelaria铜矿地下开采效率下降影响，加拿大伦丁矿业公司下调2026年铜、金产量指引，公司股价于周四下跌超10% [12] - 智利北部Capstone铜业公司旗下一座铜矿因持续近三周的劳工罢工陷入全面停产，进一步加剧全球铜市场供应紧张态势，目前劳资双方暂无重启薪资谈判的计划 [13] 相关图表 - 报告包含沪铜与LME铜价走势、LME铜库存、全球显性库存等18个相关图表，数据来源均为iFinD和铜冠金源期货 [15][20][22]