报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 美国生柴政策提上议程，提振全球植物油价格上涨，三大油脂中，棕榈油和豆油止跌回升，菜籽油筑底企稳，鉴于豆棕已经底部加强，中长期保持逢低吸纳的多头思维为宜，菜籽油关注反弹力度，短多持有；双粕短线以反弹思路对待，等待宏观叙事情绪消退后的基本面回归后的做空机会 [1][3][5] 根据相关目录分别进行总结 三油 行情复盘 - 1月22日，植物油延续强势格局，资金大量流入，棕榈油依旧领涨植物油板块；豆油主力合约Y2605合约报收于8094元/吨，按收盘价日环比上涨0.12%，日增仓10215手；次主力合约Y2609合约报收于8000元/吨，按收盘价日环比上涨0.03%，日增仓9319手；棕榈油主力合约P2605合约收盘价8910元/吨，按收盘价日环比下跌0.38%，日增仓8972手；次主力合约P2609报收于8872元/吨，按收盘价日环比下跌0.29%，日增仓784手；菜籽油次主力合约OI2605合约报收于8991元/吨，按收盘价日环下跌0.12%，日增仓3094手；主力合约OI2609合约报收于8963元/吨，按收盘价日环比下跌0.11%，日增仓1220手 [1] 重要资讯 - 美国总统特朗普声称美国“舰队”正驶向伊朗，此番言论推动原油价格上涨，进而为用于生产生物燃料的豆油价格提供了额外的支撑 - 特朗普政府预计将在3月初敲定2026年生物燃料混合比例配额，基本会遵循其最初的提议，同时放弃了一项对可再生燃料和原料的进口实施惩罚的计划；美国环保局正考虑将2026年生物基柴油的用量设定在52亿至56亿加仑之间，接近最初提出的56.1亿加仑的水平，最终审批预计将于2026年第一季度完成 - 印尼已取消今年将生物柴油强制掺混比例提高至50%（B50）的计划，将维持目前40%的掺混比例 - 印度买家已经锁定2026年4 - 7月间大量豆油采购，15万吨/月南美豆油 - 1月1 - 20日马来西亚棕榈油产量环比下降16.06%，其中鲜果串（FFB）单产环比下降16.49%，出油率（OER）环比增加0.08% - 马来西亚1月1 - 20日棕榈油出口量为947939吨，较12月1 - 20日出口的851057吨增加11.4% - 印尼2026生物柴油总分配量156.5亿升，2025年156.2亿升，增加约3000万升，其中PSO总分配量7,454,600千升（2025年为7,554,000千升），Non - PSO总分配8,191,772千升（2025年为8,062,596千升），PSO部分出现下降；印尼12月启动B50道路测试，预计将持续6个月，能源部长Bahlil称B50的强制添加计划将会在2026年下半年开始实施 [1] 库存与现货 - 截止到2026年第3周末，国内三大食用油库存总量为210.34万吨，周度下降1.79%，同比增加5.10%；其中豆油库存为114.04万吨，周度下降6.88万吨，环比下降5.69%，同比增加13.38%；食用棕油库存为65.38万吨，周度增加1.64万吨，环比增加2.57%，同比增加46.20%；菜油库存为30.91万吨，周度增加1.41万吨，环比增加4.78%，同比下降2.57% - 截止1月23日，张家港豆油现货均价8590元/吨，环比下跌30元/吨，基差496元/吨，环比下跌40元/吨；广东棕榈油现货均价8980元/吨，环比上涨130元/吨，基差36元/吨，环比上涨18元/吨；棕榈油进口利润为 - 276.01元/吨；江苏地区四级菜油现货价格9810元/吨，环比下跌30元/吨，基差819元/吨，环比下跌19元/吨 [3] 市场逻辑 - 外盘方面，美国海军航母抵达中东，国际原油走强，生柴概念提振，美豆油强势延续，宏观叙事推动叠加印尼收紧棕榈园许可证，棕榈油后续依旧有上涨动能；国内方面，豆油消息多空交织，海关收紧进口大豆通关，但国内陈进口大豆拍卖全部成交，油厂压榨大豆充足，春节备货仍在进行；棕榈油方面，东南亚棕榈油利空数据落地，市场更多交易美国生柴政策预期，加之出口数据好转提振，棕榈油走强；菜籽油方面，国际相关油脂表现较为强势，限制了菜油下方低点，且中加贸易缓和预期市场已接受，郑油下方空间不大，跟随相关油脂偏宽幅震荡走势为主 [3] 交易策略 - 单边方面，植物油金融属性加强，豆棕底部加强，已有豆棕多单继续持有，菜籽油止跌企稳，多单少量介入；Y2605合约压力位8560，支撑位7400；Y2609合约压力位8692，支撑位7880；P2605合约压力位9418，支撑位7940；P2609合约压力位9696，支撑位7370；OI2605合约压力位9544，支撑位8250；OI2609合约压力位9400，支撑位8400；套利方面暂无 [3] 两粕 行情复盘 - 1月23日，买油卖粕套利，多基差空盘面交易，双粕近月振荡偏弱，远月承压较大；豆粕主力合约M2605报收于2751元/吨，按收盘价日环比下跌0.61%，日减仓36901手；次主力合约M2609报收于2855元/吨，按收盘价日环比下跌0.28%，日增仓16804手；菜粕主力合约RM2605合约报收于2235元/吨，按收盘价日环比下跌0.67%，日增仓8105手；次主力合约RM2609合约报收于2278元/吨，按收盘价日环比0%，日增仓3608手 [3] 重要资讯 - 自10月底中美达成贸易休战协议以来，中国已购买约1200万吨美国大豆，提前完成美国财政部长贝森特所称2月底前采购1200万吨大豆的承诺 - 2026年1月份巴西大豆出口量估计为379万吨，高于一周前预估的373万吨，若预估成为现实，将比去年同期的112万吨增长238%，创下历史同期最高纪录 - 咨询机构StoneX公司周一预测2025/26年度巴西大豆产量可能达到1.789亿吨，高于美国农业部此前预估的1.75亿吨 - 截至1月16日，巴西2025/26年度大豆收获进度为1.39%，一周前0.53%，而去年同期仅为0.23%，2024年同期为2.38%，过去五年的同期平均收获进度为1.02%；马托格罗索州2025/26年度大豆收割进度已达种植面积的6.69%，较一周前高出4.71个百分点，高于2025年同期的1.41%，并高于五年同期平均水平2.32% - 截至12月30日，阿根廷2025/26年度大豆播种完成82%，高于一周前的75.5%；已播种大豆的生长状况良好，全国96.1%的大豆评级正常到优良，高于一周前的95.2%；96.1%的豆田水分评级为适宜到最优，高于一周前的96%；二季大豆播种进度达到意向面积的71.9%，高于一周前的57.9% - 巴西2026年大豆出口量预计将达到1.05亿吨，低于去年11月预测的1.09亿吨，将会比2025年的创纪录出口量下降3%；2026年巴西大豆压榨量将达到6000万吨，比去年的5850万吨增长2.5% - 2026年1月份巴西大豆出口量估计为240万吨，较去年同期的112万吨增长114%，2026年巴西大豆出口量将达到创纪录的1.12亿吨；2025年全年巴西大豆出口量为1.0873亿吨，较2024年的9729万吨增长11.8%，也超过了2023年的前历史峰值1.013亿吨 - 截止到2026年第3周末，国内进口大豆库存总量为719.18万吨，较上周的748.84万吨减少29.66万吨，去年同期为562.66万吨，五周平均为722.50万吨；国内豆粕库存量为94.80万吨，较上周的99.76万吨减少4.96万吨，环比下降4.97%；合同量为575.59万吨，较上周的604.91万吨减少29.32万吨，环比下降4.85%；国内进口油菜籽库存总量为12.00万吨，较上周的12.00万吨持平，去年同期为62.40万吨，五周平均为8.40万吨；国内进口压榨菜粕库存量为0.00万吨，较上周的0.00万吨持平，环比持平；合同量为0.00万吨，较上周的0.00万吨持平，环比持平 - 1月13日国家粮食交易中心计划拍卖1139605.33吨进口大豆，实际成交1139605.33吨，底价3630 - 3790元/吨，成交均价3809.55元/吨，成交比例100%，交货日期2026年3月1日 - 2026年4月30日 [3][4] 现货与榨利 - 截止1月23日，豆粕现货报价3164元/吨，环比上涨1元/吨，成交量4.2万吨，豆粕基差报价3140元/吨，环比下跌13元/吨，成交量6.2万吨，豆粕主力合约基差329元/吨，环比上涨17元/吨；菜粕现货报价2497元/吨，环比上涨10元/吨，成交量0吨，基差2400元/吨，环比下跌14元/吨，成交量0吨，菜粕主力合约基差265元/吨，环比上涨15元/吨 - 美豆2月盘面榨利 - 354元/吨，现货榨利26元/吨；巴西2月盘面榨利 - 110元/吨，现货榨利270元/吨；美湾2月船期到港成本张家港正常关税3893元/吨，巴西2月船期成本张家港3684元/吨；美湾2月船期CNF报价485美元/吨；巴西2月船期CNF报价458美元/吨；加拿大2月船期CNF报价527美元/吨；2月船期油菜籽广州港到港成本4464元/吨，环比上涨68元/吨 [4] 市场逻辑 - 外盘方面，美豆出口数据好转和天气忧虑支撑，美豆延续反弹；国内豆粕受国际宏观叙事加强、国内海关政策收紧以及春节备货推动，期价近月合约和远月合约短线反弹，但从中长期来看，随着节前备货将进入尾声，现货坚挺的支撑效应或边际减弱，同时巴西供应压力与国内榨利丰厚将继续施压盘面，连盘豆粕远月依旧承压，近月反弹高度有限；中加贸易关系缓和及后期加菜籽进口窗口打开已为市场所消化，短期内对菜粕供需影响有限；随着空头资金大幅减仓离场，郑粕回补前期跳空缺口，技术指标显示此轮反弹尚未结束，预计将试探能否重新回归2300元附近，但整体看涨情绪谨慎；现货方面，大型饲料厂远月采购心态疲软，多以观望为主，市场整体成交有限，现货价格随盘波动 [5] 交易策略 - 双粕05和09合约反弹思维操作；M2605合约压力位2858，支撑位2660；M2607合约压力位2840，支撑位2559；M2609合约压力位2920，支撑位2717；RM2605合约压力位2444，支撑位2220；RM2607合约压力位2429，支撑位2200；RM2609压力位2448，支撑位2274；套利方面暂无 [5]