报告行业投资评级 无 报告的核心观点 - 2025 年中国 GDP 同比增长 5.0%，实现年初两会制定目标，四季度环比增长 1.2%，12 月部分经济数据有超预期表现，但房地产销量和房价下行，2026 年财政支出力度只增不减，人行行长称今年降准降息有空间，上周五股市涨国债期货主力合约仍小幅涨，国债期货短线或震荡，关注股指影响，交易型投资波段操作 [2] 根据相关目录分别进行总结 行情复盘 - 上周五国债期货主力合约大致平开，全天小幅冲高回落，30 年期国债期货主力合约 TL2603 上涨 0.07%，10 年期 T2603 上涨 0.03%，5 年期 TF2603 上涨 0.04%，2 年期 TS2603 上涨 0.01% [1] 重要资讯 - 公开市场：上周五央行开展 1250 亿元 7 天期逆回购操作，867 亿元逆回购到期，净投放 383 亿元 [1] - 资金市场：上周五银行间资金市场隔夜利率小幅下行，DR001 全天加权平均为 1.40%（上一交易日 1.42%），DR007 全天加权平均为 1.49%（上一交易日 1.51%） [1] - 现券市场：上周五银行间国债现券收盘收益率多数下行，2 年期国债到期收益率下行 0.75 个 BP 至 1.40%，5 年期下行 1.82 个 BP 至 1.60%，10 年期下行 1.27 个 BP 至 1.83%，30 年期下行 2.30 个 BP 至 2.29% [1] - 1 月 23 日，日本央行宣布维持政策利率在 0.75%不变 [1] - 1 月 23 日公布，美国 1 月标普全球制造业 PMI 初值 51.9（预期 52，12 月前值 51.8），服务业 PMI 初值 52.5（预期 52.9，12 月前值 52.5），综合 PMI 初值 52.8（预期 53，12 月前值 52.7） [1] - 1 月 23 日公布，2026 年 1 月欧元区制造业 PMI 初值升至 49.4（较 12 月提升 0.6 个百分点，高于预期 49.1），服务业 PMI 初值 51.9（预期 52.6，前值 52.4），综合 PMI 初值 51.5（预期 51.9，前值 51.5） [1] 市场逻辑 - 2025 年中国 GDP 同比增长 5.0%实现目标，四季度环比增长 1.2%，12 月固定资产投资增速和社会消费品零售总额增长低于预期，出口增速和规模以上工业增加值同比实际增长超预期，服务业生产指数同比增速回升，去年 12 月及今年 1 月中上旬房地产销量同比和房价下行，1 月 20 日财政部表示 2026 年财政支出力度只增不减，人行行长称今年降准降息有空间，上周五万得全 A 高开震荡上行涨 0.97%，成交金额 3.12 万亿元较上一交易日放量，国债期货主力合约仍小幅上涨，短线或震荡，关注股指影响 [2] 交易策略 - 交易型投资波段操作 [2]