报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 短期铁矿石供需矛盾持续积累，补库需求对价格支撑力度持续减弱，虽供给进入淡季但同比保持高增，价格高度受产业链利润限制且补库需求驱动进入兑现期，短期价格高点已出现，建议反弹空配为主 [3] - 策略为区间操作，卖出备兑看涨期权 [3] 根据相关目录分别进行总结 逻辑 - 近期黑色系淡季特征明显且宏观预期较弱，铁矿石受供给端回升预期以及需求端因突发安全事件影响而减弱，叠加补库需求驱动逐步减弱，价格高位回落 [3] 供应方面 - 当前外矿发运进入发运淡季，周度发运量连续三周环比回落，2月中旬前外矿发运将环比走弱但整体高于去年同期，因去年同期澳洲受飓风影响发运基数偏低 [3] - 国产矿供给处于淡季，整体供给端步入季节性环比收缩阶段，但供给端支撑力度提升需出现超预期下滑 [3] 需求方面 - 国内需求小幅回升，钢厂盈利水平小幅回升但低于去年同期，终端处于季节性淡季钢厂复产积极性不足，钢厂刚性需求偏弱，补库需求进入末期，支撑作用边际减弱 [3] - 包钢事故影响对需求存在实质性影响，且安全生产监督力度有进一步升级预期 [3] 库存方面 - 钢厂端进口矿库存连续五周回升，但钢厂春节节前季节性补库进入后半段，补库支撑作用减弱 [3] - 港口库存仍保持累积态势且处于近五年最高水平，叠加现货价格走弱，钢厂采购港口现货意愿偏弱，随着到港量季节性下滑以及补库需求支撑，预期短期港口库存累积压力有所缓解但仍保持高压态势 [3]