量化模型与因子总结 量化因子与构建方式 1. 因子名称：估值因子 [9] * 因子构建思路：基于公司基本面价值指标，衡量股票价格相对于其内在价值的便宜程度，通常认为估值较低的股票未来收益更高[9]。 * 因子具体构建过程：该因子为合成大类因子，由多个细分估值因子合成。报告中列出的细分因子包括： * 估值-EP：盈利价格比，通常为每股收益除以股价。 * 估值-BP：账面市值比，通常为每股净资产除以股价。 * 估值-SP：销售收入价格比，通常为每股营业收入除以股价。 * 股息率：每股股息除以股价。 2. 因子名称：成长因子 [9] * 因子构建思路：衡量公司未来增长潜力的指标，通常认为成长性高的公司未来股价表现更好[9]。 * 因子具体构建过程：该因子为合成大类因子，由多个细分成长因子合成。报告中列出的细分因子包括： * 营业收入增长率：衡量公司营业收入的增长情况。 * 净利润增长率：衡量公司净利润的增长情况。 * ROE增长率：衡量公司净资产收益率（ROE）的增长情况。 3. 因子名称：盈利因子 [9] * 因子构建思路：衡量公司盈利能力和质量的指标，通常认为盈利能力强的公司更受市场青睐[9]。 * 因子具体构建过程：该因子为合成大类因子，由多个细分盈利因子合成。报告中列出的细分因子包括： * ROE：净资产收益率，衡量公司运用自有资本的效率。 * ROA：总资产收益率，衡量公司运用全部资产的效率。 * 毛利率：衡量公司核心业务的盈利能力。 * 净利率：衡量公司最终的整体盈利能力。 4. 因子名称：小市值因子 [9] * 因子构建思路：基于公司总市值的指标，通常认为小市值公司相比大市值公司具有更高的风险溢价和成长潜力，从而可能带来超额收益[9]。 5. 因子名称：反转因子 [9] * 因子构建思路：基于股票过去一段时间收益率表现的指标，认为过去表现较差的股票未来可能反弹，而过去表现较好的股票未来可能回调[9]。 * 因子具体构建过程：该因子为合成大类因子，由多个细分反转因子合成。报告中列出的细分因子包括： * 1个月反转：基于过去1个月收益率的反转因子。 * 3个月反转：基于过去3个月收益率的反转因子。 * 衰减换手率加权3个月反转：在3个月反转因子的基础上，使用衰减换手率对历史收益率进行加权，以降低近期高换手率对因子信号的干扰。 * 衰减换手率加权6个月反转：在6个月反转因子的基础上，使用衰减换手率对历史收益率进行加权。 6. 因子名称：波动率因子 [9] * 因子构建思路：衡量股票价格波动风险的指标，通常认为低波动率的股票风险更低，可能带来更稳定的超额收益[9]。 * 因子具体构建过程：该因子为合成大类因子，由多个细分波动率因子合成。报告中列出的细分因子包括： * 1个月波动率：基于过去1个月收益率计算的波动率。 * 3个月波动率：基于过去3个月收益率计算的波动率。 * FF三因子残差1个月波动率：基于过去1个月收益率，剔除Fama-French三因子（市场、市值、估值）影响后的残差波动率。 * FF三因子残差3个月波动率：基于过去3个月收益率，剔除Fama-French三因子影响后的残差波动率。 7. 因子名称：换手率因子 [9] * 因子构建思路：衡量股票流动性和交易活跃度的指标，通常认为换手率过高可能意味着投机情绪浓厚，未来收益可能不佳[9]。 * 因子具体构建过程：该因子为合成大类因子，由多个细分换手率因子合成。报告中列出的细分因子包括： * 1个月日均换手率：过去1个月的日均换手率。 * 3个月日均换手率：过去3个月的日均换手率。 * 近1个月/近2年的日均换手率：近期换手率与长期换手率的比值，用于衡量换手率的异常变化。 8. 因子名称：超预期因子 [9] * 因子构建思路：基于公司实际财务数据与市场一致预期之间的差异，认为业绩超预期的公司未来股价表现更好[9]。 * 因子具体构建过程：该因子为合成大类因子，由多个细分超预期因子合成。报告中列出的细分因子包括： * SUR：营收超预期因子，衡量实际营业收入与一致预期营收的差异。 * SUE：盈利超预期因子，衡量实际每股收益与一致预期每股收益的差异。 9. 因子名称：预期估值因子 [9] * 因子构建思路：基于分析师对未来财务数据的一致预期构建的估值指标，衡量股票相对于其未来盈利或增长预期的估值水平[9]。 * 因子具体构建过程：该因子为合成大类因子，由多个细分预期估值因子合成。报告中列出的细分因子包括： * 预期EP_FY1：基于未来12个月（FY1）一致预期每股收益计算的预期盈利价格比。 * 预期PEG倒数_FY1：基于未来12个月（FY1）一致预期盈利增长率和预期市盈率计算的PEG比率倒数，用于衡量增长与估值的匹配度。 * 预期BP_FY1：基于未来12个月（FY1）一致预期每股净资产计算的预期账面市值比。 10. 因子名称：预期净利润复合增速FY1 [9] * 因子构建思路：基于分析师对未来净利润增长率的一致预期，衡量公司未来的盈利增长潜力[9]。 11. 模型名称：因子多空组合模型 [14] * 模型构建思路：为了更贴近实际投资场景，评估因子在优选头部股票和规避尾部股票方面的能力，通过构建行业中性的多空组合来模拟因子收益[14]。 * 模型具体构建过程： 1. 在每个股票池（如沪深300、中证500等）内，计算每个股票的大类因子综合评分[14]。 2. 根据因子评分，选取排名位于前20%的股票作为多头组合，排名位于后20%的股票作为空头组合[14]。 3. 对多头组合和空头组合分别进行行业中性化处理，以控制行业风险暴露[14]。 4. 多头组合和空头组合均采用等权重配置[14]。 5. 多空组合的收益为多头组合收益减去空头组合收益[14]。 因子的回测效果 (Rank IC均值) 注：所有指标均为月频Rank IC，截至2026年1月23日[10][11][12][13]。 1. 估值因子 * 本月以来：沪深300 (-4.46%)， 中证500 (-12.10%)， 中证1000 (-8.56%)， 全A股 (-3.32%)[10][11][12][13] * 近一季度：沪深300 (5.78%)， 中证500 (0.79%)， 中证1000 (-1.63%)， 全A股 (3.24%)[10][11][12][13] * 今年以来：沪深300 (-4.46%)， 中证500 (-12.10%)， 中证1000 (-8.56%)， 全A股 (-3.32%)[10][11][12][13] * 2015年以来：沪深300 (4.56%)， 中证500 (5.00%)， 中证1000 (4.77%)， 全A股 (6.23%)[10][11][12][13] 2. 成长因子 * 本月以来：沪深300 (0.91%)， 中证500 (-4.46%)， 中证1000 (8.83%)， 全A股 (8.11%)[10][11][12][13] * 近一季度：沪深300 (4.84%)， 中证500 (-4.72%)， 中证1000 (3.86%)， 全A股 (3.27%)[10][11][12][13] * 今年以来：沪深300 (0.91%)， 中证500 (-4.46%)， 中证1000 (8.83%)， 全A股 (8.11%)[10][11][12][13] * 2015年以来：沪深300 (1.30%)， 中证500 (3.67%)， 中证1000 (3.81%)， 全A股 (2.96%)[10][11][12][13] 3. 盈利因子 * 本月以来：沪深300 (3.55%)， 中证500 (-10.47%)， 中证1000 (0.19%)， 全A股 (4.23%)[10][11][12][13] * 近一季度：沪深300 (7.17%)， 中证500 (0.02%)， 中证1000 (2.28%)， 全A股 (2.77%)[10][11][12][13] * 今年以来：沪深300 (3.55%)， 中证500 (-10.47%)， 中证1000 (0.19%)， 全A股 (4.23%)[10][11][12][13] * 2015年以来：沪深300 (1.80%)， 中证500 (2.20%)， 中证1000 (3.51%)， 全A股 (3.09%)[10][11][12][13] 4. 小市值因子 * 本月以来：沪深300 (21.54%)， 中证500 (-4.30%)， 中证1000 (3.60%)， 全A股 (8.42%)[10][11][12][13] * 近一季度：沪深300 (4.45%)， 中证500 (-3.55%)， 中证1000 (3.73%)， 全A股 (1.26%)[10][11][12][13] * 今年以来：沪深300 (21.54%)， 中证500 (-4.30%)， 中证1000 (3.60%)， 全A股 (8.42%)[10][11][12][13] * 2015年以来：沪深300 (-1.70%)， 中证500 (1.04%)， 中证1000 (4.97%)， 全A股 (4.46%)[10][11][12][13] 5. 反转因子 * 本月以来：沪深300 (7.56%)， 中证500 (-14.06%)， 中证1000 (3.13%)， 全A股 (1.42%)[10][11][12][13] * 近一季度：沪深300 (0.61%)， 中证500 (-1.29%)， 中证1000 (4.50%)， 全A股 (5.56%)[10][11][12][13] * 今年以来：沪深300 (7.56%)， 中证500 (-14.06%)， 中证1000 (3.13%)， 全A股 (1.42%)[10][11][12][13] * 2015年以来：沪深300 (4.08%)， 中证500 (4.89%)， 中证1000 (7.75%)， 全A股 (8.85%)[10][11][12][13] 6. 波动率因子 * 本月以来：沪深300 (4.93%)， 中证500 (-14.60%)， 中证1000 (-2.65%)， 全A股 (-1.99%)[10][11][12][13] * 近一季度：沪深300 (7.81%)， 中证500 (-1.03%)， 中证1000 (3.44%)， 全A股 (7.26%)[10][11][12][13] * 今年以来：沪深300 (4.93%)， 中证500 (-14.60%)， 中证1000 (-2.65%)， 全A股 (-1.99%)[10][11][12][13] * 2015年以来：沪深300 (4.78%)， 中证500 (6.70%)， 中证1000 (8.13%)， 全A股 (9.20%)[10][11][12][13] 7. 换手率因子 * 本月以来：沪深300 (2.33%)， 中证500 (-13.08%)， 中证1000 (-1.94%)， 全A股 (-2.19%)[10][11][12][13] * 近一季度：沪深300 (9.53%)， 中证500 (1.52%)， 中证1000 (4.39%)， 全A股 (5.42%)[10][11][12][13] * 今年以来：沪深300 (2.33%)， 中证500 (-13.08%)， 中证1000 (-1.94%)， 全A股 (-2.19%)[10][11][12][13] * 2015年以来：沪深300 (4.03%)， 中证500 (6.85%)， 中证1000 (9.05%)， 全A股 (9.49%)[10][11][12][13] 8. 超预期因子 * 本月以来：沪深300 (-0.36%)， 中证500 (3.21%)， 中证1000 (8.04%)， 全A股 (8.60%)[10][11][12][13] * 近一季度：沪深300 (-2.81%)， 中证500 (-3.84%)， 中证1000 (4.10%)， 全A股 (2.38%)[10][11][12][13] * 今年以来：沪深300 (-0.36%)， 中证500 (3.21%)， 中证1000 (8.04%)， 全A股 (8.60%)[10][11][12][13] * 2015年以来：沪深300 (2.63%)， 中证500 (3.19%)， 中证1000 (3.00%)， 全A股 (2.64%)[10][11][12][13] 9. 预期估值因子 * 本月以来：沪深300 (-5.56%)， 中证500 (-6.83%)， 中证1000 (-10.84%)， 全A股 (-7.29%)[10][11][12][13] * 近一季度：沪深300 (1.81%)， 中证500 (-1.21%)， 中证1000 (-5.10%)， 全A股 (-3.41%)[10][11][12][13] * 今年以来：沪深300 (-5.56%)， 中证500 (-6.83%)， 中证1000 (-10.84%)， 全A股 (-7.29%)[10][11][12][13] * 2015年以来：沪深300 (-0.55%)， 中证500 (0.24%)， 中证1000 (-0.35%)， 全A股 (0.40%)[10][11][12][13] 10. 预期净利润复合增速FY1因子 * 本月以来：沪深300 (3.92%)， 中证500 (-1.54%)， 中证1000 (-2.85%)， 全A股 (4.47%)[10][11][12][13] * 近一季度：沪深300 (3.36%)， 中证500 (-1.52%)， 中证1000 (-0.62%)， 全A股 (1.78%)[10][11][12][13] * 今年以来：沪深300 (3.92%)， 中证500 (-1.54%)， 中证1000 (-2.85%)， 全A股 (4.47%)[10][11][12][13] * 2015年以来：沪深300 (-0.25%)， 中证500 (0.47%)， 中证1000 (1.21%)， 全A股 (1.09%)[10][11][12][13] 模型（因子多空组合）的回测效果 注：所有指标均为“本月以来”收益，截至2026年1月23日[20][21][22][16][18]。 1. 因子多空组合模型（各股票池平均收益） * 小市值因子：约1.5%[20] * 预期净利润复合增速FY1因子：约1.0%[20] * 超预期因子：约0.8%[20] * 成长因子：约0.6%[20] * 盈利因子：约0.2%[20] * 预期估值因子：约-0.2%[20] * 估值因子：约-0.4%[20] * 反转因子：约-0.6%[20] * 换手率因子：约-1.0%[20] * 波动率因子：约-1.2%[20] 2. 因子多空组合模型（沪深300股票池） * 小市值因子：约7.5%[21] * 反转因子：约4.