报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 烧碱市场需求端支撑乏力，预计价格维持弱势，短期驱动偏弱；PVC市场成本支撑叠加宏观情绪向好，价格重心上移，但上行空间受限，短期或在4700 - 5000震荡 [1][3][4] - 期货策略建议为反弹空思路、区间上沿偏空对待；期权策略建议为暂观望、观望 [5][6] 根据相关目录分别总结 烧碱 - 价格：周内主流区域液碱市场价格继续下调，山东32碱周均价633元/吨，环比 - 6.36% [3] - 期现情况：盘面定价远月，产区检修后部分装置重启供应增至高位，氧化铝厂下调采购价需求端支撑趋弱，山东厂库止降累库，盘面震荡后加速回落；现货博弈，市场担忧后续供应回归下边际转弱，下游需求淡稳 [9] - 利润：受原盐价格、液氯价格、山东电价等因素影响，山东氯碱利润估算有波动 [18][19][21] - 供应：行业开工上升，截至本周四，全国主要地区样本企业周度加权平均开工负荷率为90.87%，较上周89.14%提升1.73个百分点；华东地区出货不畅库存累积，1月21日华东扩充后样本企业32%液碱库存238750吨，较1月14日增加5.52%，山东扩充后样本企业32%液碱库存134300吨，较1月14日减少0.44% [22][28] - 装置动态：西北乌海化工2023年7月22日停车，开车时间未定；华中湖北兴瑞1月14日到2月5日半负荷检修；西南重庆天原初步计划3月检修，具体时间未定 [30] - 下游需求 - 氧化铝：今年一季度投产预计较多，四季度或开启备货；从24年底到25年计划代投产能有1230万吨，推算年产能增速在10%附近，预估2025年氧化铝年产量在8800万吨以上，产量增速在6%附近；对烧碱需求增量在80万吨附近，其中4 - 6月因新投较多相对集中有15万吨需求新增；近期氧化铝期货价格冲高回落，基本面疲软，国内市场供过于求，预计价格继续偏弱运行，价格运行区间在2650 - 2850元/吨 [31][34][38] - 铝土矿：价格平稳，库存有一定去化 [41] - 电解铝：产量维持高位，厂内库存下降 [46] - 非铝下游：开工率回落，淡季逐渐来临 [51] - 出口：2025年12月，中国液碱进口量62.6吨，同比225.8%，环比40.7%；1 - 12月累计进口量445.9吨，同比 - 92.9%。液碱出口量309638.3吨，同比2.4%，环比69.3%；1 - 12月累计出口量3429614.7吨，同比 + 31.6%；12月出口走强，估算出口利润环比持平 [56][59] 聚氯乙烯 - 期货走势：内需仍疲乏但PVC库存同比压力有限，驱动不足下盘面走窄；受关税、宏观情绪等因素影响，价格有反弹和回调 [63] - 期现情况：PVC现货主流价小幅反弹，本周受宏观情绪带动 [64] - 电石：产量高位，利润底部震荡 [66] - 装置动态：本周暂无新增检修企业，前期检修企业多数延续到本周，本周检修损失量较上周略增，本周因停车及检修造成的理论损失量（含长期停车企业）在4.428万吨，环比上周增加0.57万吨，下周暂无新增检修企业，预计下周检修损失量环比略降 [74] - 地产数据：行业仍在筑底周期，房屋销售价格指数、土地成交面积、商品房成交面积、销售面积、新开工面积、竣工面积等数据反映地产市场仍较疲软 [75] - 库存：总库存同比近年仍然处于最高水平，包括华东、华南社会库存、厂库库存等 [82] - 外盘：部分外盘价格走弱 [89]