量化模型与因子总结 量化模型与构建方式 本报告为市场数据跟踪报告，未涉及具体的量化选股或择时模型，因此无量化模型部分。 量化因子与构建方式 报告中对多个宽基指数进行了多维度指标跟踪，这些指标可视为用于评估市场状态和风格的量化因子。 1. 因子名称：连阴连阳天数 * 因子构建思路：通过计算指数K线连续为阴线或阳线的天数，来反映市场的短期趋势强度和持续性[14]。 * 因子具体构建过程：从指定起始日开始，逐日判断指数收盘价涨跌。若当日收益率为正，则连阳天数加1，连阴天数重置为0；若当日收益率为负，则连阴天数加1（以负数表示），连阳天数重置为0；若当日收益率为0，则可能将连续天数重置为空[14]。最终输出一个带符号的整数，正数表示连阳天数，负数表示连阴天数[14]。 2. 因子名称：均线相对位置 * 因子构建思路：通过比较指数当前价格与不同周期移动平均线（MA）的位置关系，判断指数所处的趋势阶段和强弱[17]。 * 因子具体构建过程：首先计算指数收盘价的移动平均值，常用周期包括5日（MA5）、10日（MA10）、20日（MA20）、60日（MA60）、120日（MA120）、250日（MA250）[18]。然后计算当前收盘价相对于各条均线的偏离百分比，公式为： $偏离百分比 = \frac{当前收盘价 - 移动平均线值}{移动平均线值} \times 100\%$ 根据偏离百分比的正负和大小，判断指数是突破、贴近还是跌破某条均线[17][18]。 3. 因子名称：交易金额占比 * 因子构建思路：计算特定指数成分股总成交金额占全市场（以中证全指为代表）总成交金额的比例，用以观察资金在不同风格板块间的流向和集中度[3][20]。 * 因子具体构建过程：在交易日T，对于特定宽基指数，其交易金额占比计算公式为： $交易金额占比_T = \frac{该指数所有成分股在T日的成交金额之和}{中证全指所有成分股在T日的成交金额之和} \times 100\%$ 报告中使用该指标比较了主要宽基指数的资金吸引力[3][20]。 4. 因子名称：指数换手率 * 因子构建思路：衡量指数整体交易的活跃程度，高换手率通常意味着市场关注度高或分歧大[20]。 * 因子具体构建过程：采用流通市值加权的方式计算指数换手率，公式为： $指数换手率_T = \frac{\sum (成分股流通股本_T \times 成分股换手率_T)}{\sum (成分股流通股本_T)}$ 其中，成分股换手率通常由当日成交股数除以流通股本计算得到[20]。 5. 因子名称：收益分布峰度与偏度 * 因子构建思路：通过分析指数日收益率分布的峰度和偏度，刻画收益分布的尖锐程度和对称性，以评估市场收益的稳定性和极端风险[25][26]。 * 因子具体构建过程： * 峰度：计算指数日收益率序列的四阶中心矩与标准差四次方的比值，再减去3（正态分布的峰度值）。报告中的“峰度负偏离”指当前峰度值低于近5年历史峰度均值[25][26]。 $峰度 = \frac{E[(R-\mu)^4]}{\sigma^4} - 3$ 其中，(R)为日收益率序列，(\mu)为序列均值，(\sigma)为标准差。 * 偏度：计算指数日收益率序列的三阶中心矩与标准差三次方的比值。正偏态表示收益率分布有长的右尾，负偏态表示有长的左尾[25][26]。 $偏度 = \frac{E[(R-\mu)^3]}{\sigma^3}$ 6. 因子名称：风险溢价 * 因子构建思路：用指数的预期收益率（通常用市盈率倒数或股息率近似）减去无风险利率（以十年期国债即期收益率为参考），衡量投资者因承担市场风险而要求的额外回报，用于判断市场的相对估值和投资价值[28][32]。 * 因子具体构建过程：报告中使用指数的市盈率倒数（E/P）作为预期收益率的代理变量。风险溢价计算公式为： $风险溢价 = \frac{1}{PE_{TTM}} - 十年期国债即期收益率$ 同时，计算该风险溢价在近1年、近5年历史数据中的分位值，以判断其当前位置[32]。 7. 因子名称：PE-TTM（滚动市盈率） * 因子构建思路：使用最近四个季度的净利润总和计算市盈率，作为衡量指数估值水平的核心指标[40][43]。 * 因子具体构建过程：对于指数而言，其PE-TTM通常为成分股市盈率的市值加权或调和平均数。报告重点关注其当前值以及相对于近1年、近5年历史数据的分位值[43][44]。 8. 因子名称：股债性价比 * 因子构建思路：是风险溢价因子的另一种表现形式，直接对比股票资产与债券资产的预期收益率之差，用于进行大类资产配置的决策参考[47]。 * 因子具体构建过程：计算公式与风险溢价一致，即PE-TTM的倒数与十年期国债即期收益率之差[47]。报告通过比较该值与其历史分位（如80%分位为机会值，20%分位为危险值）来判断股票的相对吸引力[47]。 9. 因子名称：股息率 * 因子构建思路：衡量指数成分股现金分红的回报率，是高股息或红利投资风格的核心指标，尤其在市场低迷或利率下行期受到关注[49][56]。 * 因子具体构建过程：指数股息率通常为成分股过去一年现金分红总额与指数总市值的比率。报告跟踪其当前值、历史均值及分位值[54]。 10. 因子名称：破净率 * 因子构建思路：计算指数中市净率（PB）小于1的个股数量占指数总成分股数量的比例，反映市场整体的悲观程度或估值洼地情况[55][58]。 * 因子具体构建过程：对于指数中的每一个成分股，判断其市净率是否小于1。破净率计算公式为： $破净率 = \frac{市净率<1的个股数量}{指数总成分股数量} \times 100\%$ 报告展示了各主要宽基指数的当前破净率[58]。 因子的回测效果 本报告为市场状态跟踪报告，展示了各因子在特定时点（2026年1月23日）的截面数据或状态描述，并未提供因子在历史回溯测试中的表现指标（如IC、IR、多空收益等）。因此，无因子的量化回测效果部分。 报告中对部分因子的状态给出了定性评价，例如： * 风险溢价：中证1000和中证2000的风险溢价波动率相对较大[29]；上证50的风险溢价分布更集中[35]。 * PE-TTM：中证500和中证1000估值连续达到近1年和近5年峰值[43]。 * 股息率：高股息率在市场利率下行期的表现尤为突出[49]。 * 破净率：破净占比越高，低估的情况越普遍；占比越低，可能表明市场对未来发展持乐观态度[57]。