报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 豆粕在供需收紧兑现前价格上方承压，近强远弱格局延续；油脂走势受生柴和贸易政策扰动而分化，菜油偏弱震荡，豆棕油反弹受限，强度上棕大于豆大于菜 [3][76] - 豆粕方面，近月去库预期及成本支撑价格，但供需宽松限制上方空间；油脂方面，菜油因中加协议加剧远月供需宽松，豆棕油受多方面利多因素支撑但也有一定限制 [8][77] 根据相关目录分别进行总结 豆粕部分 期现端 - 截至1月23日，华东现货报价3070元/吨，周度持平；M2605合约收盘2751元/吨，周度涨24元/吨；基差报价05 + 320元/吨，下跌20元/吨 [8][10] - 美豆震荡偏强，下方支撑强但上方空间有限，国内豆粕跟随低位反弹，区间运行 [8][10] 供应端 - 南美天气良好，大豆优良率高，丰产预期强烈；1 - 3月国内大豆到港减少，进入去库周期，4 - 7月到港维持高位，供应压力大，7 - 9月到港同比或下调 [8] - 巴西25/26年度大豆成本950美分/蒲，按不同升贴水计算，国内5 - 8月豆粕成本2580元/吨，7 - 9月2760元/吨；下半年美豆种植成本1000美分/蒲，国内进口成本3000元/吨 [8] 需求端 - 当前豆粕需求维持高位，生猪及禽类存栏高，豆粕性价比好，配方添比好 [8] - 2026年第3周，全国油厂大豆库存下滑至687.33万吨，较上周减少25.79万吨，减幅3.62%，同比增31.81%；豆粕库存下滑至94.72万吨，创5个月以来最低，较上周减少9.68万吨，减幅9.27%，同比增70.15% [8] 成本端 - 巴西大豆压榨利润上涨至100元/吨附近，处于历史同期较好水平 [8] 行情小结 - 近月03合约受去库预期及成本支撑，走势偏强，但上方空间有限，偏强震荡；05合约受南美丰产及国内供需宽松影响偏弱，本周阿根廷干旱或有支撑，近强远弱格局延续 [8] 油脂部分 期现端 - 截至1月23日当周，棕榈油主力05合约涨236元/吨至8910元/吨，广州24度棕榈油涨230元/吨至8930元/吨，棕榈油05基差跌6元/吨至20元/吨 [77][78] - 豆油主力05合约涨78元/吨至8094元/吨，张家港四级豆油涨70元/吨至8590元/吨，豆油05基差跌8元/吨至496元/吨 [77][78] - 菜油主力05合约跌72元/吨至8991元/吨，防城港三级菜油跌120元/吨至9880元/吨，菜油05基差跌48元/吨至889元/吨 [77][78] - 本周油脂走势分化，豆棕油偏强，菜油偏弱 [77] 棕榈油 - 1月1 - 20日马棕油产量环比降16.06%，出口环比增长8.64 - 11.4%，市场对1月马来库存出现拐点预期强；印尼撤销部分公司经营许可证，加剧减产担忧；美国生柴政策将落地，推动马棕油反弹，但减产和出口增幅较1 - 15日下降，印尼政策部分兑现构成利空，预计反弹受限，关注4200 - 4300附近表现 [77] - 中国在印尼增税前加速买船，2月棕油到港预估大幅增加，冬季需求一般，限制去库速度，截至1月16日当周，国内棕油库存累库至74.61万吨 [77] 豆油 - 美豆因出口及压榨需求强势反弹，中美会谈积极，提振中国采购信心，12月美豆压榨量升至历史第二高位，美生物柴油配额或提高利好美豆油生柴需求，巴西收割进度慢和阿根廷干旱利多美豆，但南美大豆整体丰产预估未推翻，巴西豆升贴水低，美豆缺乏性价比，预计美豆03合约短期延续反弹，关注1070 - 1080压力位 [77] - 国内大豆和豆油库存仍高，但市场担心1 - 3月大豆到港减少，油厂开机率下降，部分区域提货紧张，利好库存去化，截至1月16日当周，豆油库存下降至96.33万吨 [77] 菜油 - 中加谈判结束，中国计划3月前将加菜籽进口关税降至15%，预计降税政策落地后国内将大量进口加菜籽，叠加澳菜籽和俄菜油，远月供需将转宽松 [77] - 当前国内菜籽和菜油库存低，供应紧张，12月国内菜籽进口量6万吨且无法进入国内渠道，菜油进口量22万吨，已到港澳菜籽未进厂压榨，俄菜油进口慢，截至1月16日当周，国内菜油库存维持27.6万吨低位，现货紧张限制近月合约跌幅 [77] 周度小结及策略建议 - 短期国内油脂走势分化，菜油因中加协议加剧远月供需宽松，走势偏弱，但近月受低库存限制跌幅；豆棕油受多方面利多因素支撑有反弹动力，但高度受限 [77] - 单边建议豆棕油谨慎追涨，套利可关注菜棕及菜豆05价差收窄策略 [77] 重点数据追踪部分 全球大豆供需 - 美豆种植面积减少，全球大豆产量下调至4.26亿吨，需求高位下，产量消费差缩小至254万吨 [18] 美豆相关数据 - 截至2026年1月16日一周，美豆压榨利润2.40美元/蒲式耳，环比增13.21%，同比减2.44% [20] - 美豆种植面积上调，出口消费下调，库销比上调至8.22% [25] 巴西相关数据 - 截至最新，巴西MT销售进度达44.15%，低于去年同期45.2%，但产量增幅大，整体销售进度良好 [28] - 巴西升贴水近期报价趋稳，截至1月报价155H美分/蒲 [50] 阿根廷相关数据 - 全国播种进度至96%，优良率下滑至53%，上周为61%，去年同期为21% [37] 进口相关数据 - 进口压榨利润修复，2月船期巴西大豆进口压榨利润在100元/吨附近 [51] - 国内买船推进较快，1月船期采买进度达100%，买船进度稳中偏快；1月后国内到港减少或致价格阶段性上涨 [61] 油脂相关数据 - MPOB12月报告显示，马来西亚12月棕油产量183万吨，环比降5.46%，出口132万吨，环比增8.52%，库存305万吨，环比增7.58%，均高于市场预估，影响利空 [101] - GAPKI10月报告显示，印尼10月毛棕榈油产量435万吨，高于9月，1 - 10月产量增加近10%；出口量280万吨，同比下滑约3%；国内消费量222万吨，增加8.5%；库存较上月下滑10%至233万吨，预计2025年全年维持低位 [102][103] - 2025年12月印度豆油、葵油、棕油进口量环比分别增加36.27%、144.79%、20.11%，植物油总进口量环比增加18.36%；截至2026年1月1日当周，印度油脂总库存175万吨，环比增加7.83%，同比减少30.03%；后续印度为开斋节备货，食用油进口量可能继续上涨 [120]