报告行业投资评级 - 偏多 [3] 报告核心观点 - 合成胶情绪带动，天胶顺势跟随上涨，目前原料价格支撑较强，中游库存增加，短期下游需求或有所回升，橡胶跟随偏强表现 [1][3][6] 根据相关目录总结 主要观点及策略概述 - 供给偏多，国内产区停割，泰国产区进入割胶尾声、工厂日收胶量缩减、原料价格下跌但底部空间有限，越南产区胶水产量下降、预计月底停割、加工厂囤货储备、原料价格易涨难跌 [3] - 需求偏多，截至上周全钢胎样本企业产能利用率环比降0.49个百分点、同比升22.14个百分点，半钢胎样本企业产能利用率环比升1.31个百分点、同比升8.92个百分点，预计下周产能利用率稳中偏弱运行，部分企业或适度减产 [3] - 库存偏空，截至2026年1月18日，中国天然橡胶社会库存环比增1.7万吨、增幅1.3%，深色胶社会总库存增1.7%，浅色胶社会总库存环比增0.6%；截至2026年1月23日，上期所RU仓单库存环比增120吨，20号胶仓单库存环比减1814吨 [3] - 基差/价差偏空，RU - 混合价差和RU - NR价差小幅扩大，期现基差和二者价差环比走缩 [3] - 利润中性，泰国标胶利润亏损、环比上期收窄，国内产区停割，海南浓乳利润分析停更 [3] - 估值中性，目前绝对价格处于中等偏上位置，整体估值仍处中等位置 [3] - 外围因素偏多，大宗商品市场情绪偏多，合成胶大幅上涨带动天胶走强 [3] - 投资观点偏多 [3] - 交易策略为单边暂时观望，套利多NR空RU [3] 期货及现货行情回顾 - 本周橡胶大幅上涨，RU主力收16315元/吨、周度上涨480元/吨（+3.03%），20号胶主力收13095元/吨、周度上涨350元/吨（+2.75%），原因是合成胶上涨带动及基本面因素影响 [6] - 现货价格反弹上涨 [8] - RU2505合约持仓增加，RU和NR持仓均增加 [15][21] - RU - NR价差扩大，RU2609 - RU2605价差缩窄 [28] 橡胶供需基本面数据 - 产区天气暂无异常 [34] - 上游原料价格走强 [42] - 主产国出口方面，前11月ANRPC累计出口量884万吨（+0.73%） [64] - 中国进口方面，1 - 12月份中国进口天然橡胶667.51万吨（+17.94%），2025年进口相关数据有增长，11月进口量环比增加25.98%，泰国进口量居首且环比增加40.31% [76][83][90] - 中游库存方面，国内社会库存继续增加，截至2026年1月18日，中国天然橡胶社会库存等有不同程度增长，青岛地区天胶保税和一般贸易合计库存也增加 [92][102] - 下游轮胎需求方面，全钢开工率小幅下降，半钢开工率回升，预计下周产能利用率稳中偏弱运行，部分企业或适度减产 [103][110] - 下游轮胎库存方面，山东地区轮胎库存可用天数上升 [111] - 汽车及重卡方面，12月汽车产销同环比下降，12月重卡销量同比大增 [118][128] - 轮胎出口方面，1 - 12月轮胎出口965万吨（+3.6%），累计增速收窄，2025年出口实现平稳增长但出口金额增速放缓 [129] - 期现价差方面，混合期现价差扩大 [146]