报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 铝价偏强震荡，春节前或高位震荡，预计1月现货铝价运行区间参考22000 - 25000元/吨 [5][10] - 供需面趋弱而宏观驱动较强，虽临近春节下游负反馈增加、美联储降息概率降低或扰动市场，但电解铝中期供需紧平衡、中东地缘政局紧张使铝价下行空间受限 [5][10] - 短线多单建议离场观望，中期多单继续持有，现货企业可持有适量现货库存 [8] 根据相关目录分别进行总结 总体观点 - 铝土矿市场：几内亚铝土矿运至港口成本20 - 45美元/吨，2026年CIF均价预计58 - 68美元/吨；国产矿石供应或收紧，2月进口矿价预计承压 [9] - 氧化铝市场：受环保及运行压力影响，北方部分企业检修，周度产量减少3.9万吨至167.1万吨，供应过剩格局未改 [9] - 电解铝产量：12月国内建成产能约4618.65万吨，运行产能约4468.93万吨，产能利用率下降，铝水比例约71.44%，短期内产量仍上行 [9] - 进出口：目前电解铝进口理论亏损约2400元/吨，2025年1 - 12月中国出口未锻轧铝及铝材累计613.4万吨，同比降8.0% [9] - 库存：截至1月22日，铝锭库存74.3万吨，较19日降0.6万吨；铝棒库存22.2万吨，较19日增0.35万吨；LME铝库存较上周回升约4%，较去年同期低约20% [9] - 利润：氧化铝行业完全成本约2720元/吨，现货理论亏损约70元/吨，期货主力盈利约0元/吨；电解铝生产成本约16700元/吨，理论盈利约7500元/吨 [10][14] - 市场预期：宏观情绪主导，美联储决议预期中性偏空，金银强势限制回调空间，期价或冲高回落 [10] 重要产业环节价格变化 - 铝土矿、氧化铝、动力煤等部分价格有不同程度变化，本周进口铝矿承压，煤价回落，氧化铝走稳但空头氛围浓 [11] 供需情况 - 国内氧化铝理论现货亏损约70元/吨，期货主力盈利约0元/吨，理论进口盈利约 - 50元/吨；电解铝生产成本约16700元/吨，理论利润约7500元/吨，理论进口亏损约2050元/吨 [14] 期现结构 - 沪铝期货呈现远高近低的正向市场结构，“供应端到货增量 + 高位铝价抑制消费”格局明显，价格以宏观及预期导向为主，现货端偏拖累 [21] 价差结构 - 本周铝锭与ADC12的价差约 - 1750元/吨，原铝与合金价差处于近年来中轴水平，对电解铝影响中性 [28][29] 市场资金情况 - LME铝品种：最新一期基金净多头寸小增，2025年6月以来多增空减，海外资金面多头主导，但多头浮盈仓位重，易现高位反复行情 [31] - 上期所电解铝品种：本周主力净空先减后增，整体持稳上周，多空阵营均增仓，主力资金对短期市场谨慎，短期或高位整理 [34]