报告行业投资评级 - 增持（维持）[1] 报告核心观点 - 继续看好地产链估值修复，认为2026年地产链基本面见底，将迎来二阶导反弹，结合政策预期和筹码博弈，反弹力度可能不小[1][2] - 科技自立自强是“十五五”期间的重中之重，国产半导体尤其是先进制程有望加快发展，利好洁净室工程等板块[2] - 消费方面，地产链业绩出清已近尾声，随着“好房子”和城市更新政策在供需两端作用，行业格局改善将更加明显[2] - 海外方面，中美贸易协议定调未来一年全球贸易稳定形势，美欧日财政扩张倾向及对AI、创新药的刺激对应板块仍值得关注[2] - 货币政策宽松导向有望推动信用扩张，基建地产链整体景气有望受益[75][76] - 积极的财政政策将确保总体支出力度“只增不减”，重点领域保障“只强不弱”，有望推动投资、家居消费企稳回升[77] 根据相关目录分别进行总结 大宗建材基本面与高频数据 水泥 - 价格：本周全国高标水泥市场价格为347.7元/吨，较上周持平，较2025年同期下降52.2元/吨[6][16] - 库存与出货：本周全国样本企业平均水泥库位为59.4%，较上周上升0.5个百分点，较2025年同期上升3.1个百分点；平均水泥出货率为29.5%，较上周下降10.4个百分点，但较2025年同期上升16.1个百分点[6][23] - 市场概述：元月下旬受大范围降温、雨雪天气影响，水泥需求大幅下滑，企业平均出货率降至29%，临近春节，预计后期需求恢复空间有限，价格多将维持稳中趋弱态势[15] 玻璃 - 价格：本周全国浮法白玻原片平均价格为1138.8元/吨，较上周微涨0.5元/吨，但较2025年同期大幅下降257.2元/吨[6][45] - 库存：全国13省样本企业原片库存为4977万重箱，较上周减少9万重箱，但较2025年同期增加1188万重箱[6][49] - 市场概述：本周国内浮法玻璃市场价格整体偏稳，成交环比转弱，浮法厂库存基本持平，预计短期价格将主流偏稳运行[45] 玻纤 - 无碱粗纱价格：截至1月22日，国内2400tex无碱缠绕直接纱市场主流成交价格在3250-3700元/吨不等，全国企业报价均价为3535.25元/吨，与上周持平[6][58] - 电子纱价格：本周电子纱G75主流报价9300-9700元/吨，7628电子布报价维持4.4-4.85元/米，价格高位维持[6][59] - 库存与产能：2025年12月，玻纤所有样本企业库存为86.2万吨，较上月增加1.0万吨；在产产能为849万吨/年，较上月增加15万吨/年[66][73] 行业动态跟踪 - 经济数据：2025年12月，固定资产投资（不含农户）累计同比下降3.8%，房地产开发投资累计同比下降17.2%，水泥产量累计同比下降6.9%，平板玻璃产量累计同比下降3.0%[75] - 政策点评：央行表示2026年将继续实施适度宽松的货币政策，并下调各类结构性货币政策工具利率0.25个百分点，增加支农支小再贷款额度5000亿元，将科技创新和技术改造再贷款额度增至1.2万亿元[75][76] - 财政政策：财政部表示2026年将继续实施更加积极的财政政策，确保总体支出力度“只增不减”，并继续安排超长期特别国债[77] 本周行情回顾及板块估值 - 板块表现：本周（2026.1.16–2026.1.23）建筑材料板块（SW）上涨9.23%，同期沪深300指数下跌0.62%，万得全A指数上涨1.81%，板块相对沪深300和万得全A的超额收益分别为9.85%和7.42%[6][78] - 个股涨跌：涨幅前五的个股为*ST立方（95.52%）、九鼎新材（28.47%）、科顺股份（27.10%）、东方雨虹（22.71%）、友邦吊顶（21.34%）[78][80] - 估值情况：部分龙头公司2026年预测市盈率处于较低水平，例如海螺水泥为11.25倍，中国巨石为19.32倍，北新建材为10.33倍[81] - 股息率测算：基于盈利预测和分红率假设，部分公司2026年预期股息率较高，例如塔牌集团为5.0%，海螺水泥为4.4%，上峰水泥为3.6%[82] 大宗建材细分行业观点 玻纤 - 供给端：2025年以来较强内需支撑下新增产能逐步消化，供给冲击最大的阶段已经过去；测算2026年粗纱/电子纱有效产能有望达到759.2万吨/107.7万吨，分别同比增加6.9%/7.3%[10] - 需求端：判断2026年玻纤需求增速或有回落但保持平稳增长；测算2026年行业粗纱库存有望稳中下降，推动行业景气低位继续复苏[10] - 投资建议：推荐中国巨石，建议关注中材科技、长海股份、宏和科技、国际复材等[10] 水泥 - 供给端：行业供给侧主动调节力度和持续性有望维持；截至2025年12月3日已公示的产能置换方案涉及退出产能10952万吨，净减少产能指标4049万吨，相当于2024年末全国熟料设计产能的2.5%[10] - 盈利展望：判断2026年行业盈利环比2025年下半年有望呈现震荡中改善的态势；若实物需求企稳改善，水泥旺季价格弹性可观[10] - 投资建议：推荐华新建材、海螺水泥、上峰水泥、金隅冀东，建议关注天山股份、塔牌集团等[10] 玻璃 - 供给端：当前行业亏损面扩大，将推动高窑龄、亏损幅度较大的生产线加速停产/冷修；判断2026年上半年浮法玻璃在产日熔量有望下降至14.74万t/d以下[10] - 价格展望：供给收缩的幅度提供2026年上半年玻璃价格反弹的弹性；春节复工后随着需求季节性上升，厂商库存有望显著下降，推动价格反弹至行业整体盈亏平衡线[10] - 投资建议：推荐旗滨集团，建议关注南玻A、金晶科技等[10] 投资建议与关注方向 - 地产链方向：首先关注红利高息方向，如兔宝宝、上峰水泥、塔牌集团、欧普照明、欧派家居等；其次是欧美出口产业链，如中国巨石、中材科技、亚翔集成、爱丽家居、石头科技、海尔智家等；再次是装修消费方向，如三棵树、悍高集团、箭牌家居、兔宝宝、欧派家居等[2] - 科技方向：国产半导体加快发展利好洁净室工程板块，建议关注亚翔集成和柏诚股份；受益于PCB升级的玻纤企业，建议关注中材科技、宏和科技等；AI端侧应用上，建议关注智能摄像头行业龙头萤石网络和清洁机器人龙头石头科技；同时建议关注其他科技属性较强的公司，如上海港湾[2] - 消费方向：建议关注箭牌家居、三棵树、公牛集团、北新建材、兔宝宝、伟星新材、欧派家居、奥普科技、欧普照明、江河集团等[2] - 出海方向：综合新兴国家收入占比以及本土化的能力和技术实力，推荐华新建材、上海港湾、中材国际，建议关注科达制造[7]