报告行业投资评级 报告未明确给出行业投资评级 报告的核心观点 - 美元指数回落，有色板块震荡走高，各金属品种受宏观、原料、供需等多因素影响呈现不同走势[1] - 铜价短期震荡偏多，建议逢低做多；锌价走势主要受板块内走势影响，建议高抛低吸；镍价短期偏强运行，操作上逢低做多；不锈钢期货短期高位运行，可短线低多[8][95][198][199] 根据相关目录分别进行总结 有色金属价格监测 - 美元指数回落，工业硅、碳酸锂等多数有色金属价格有不同程度涨跌，如碳酸锂周涨跌幅达24.16%，年涨跌幅49.30% [6] 铜（CU） - 逻辑及策略：宏观、原料端利多，冶炼端中性，需求端中性，持仓中性，库存利空，投资观点震荡偏多，交易策略建议逢低做多[8] - 产业链数据：期货价格、现货升贴水、进口盈亏等数据有不同变化，如沪铜收盘价周涨0.6%，现货升贴水平水铜降15元/吨[9] - 宏观及产业事件：中国2025年GDP增速符合预期，美国PCE通胀数据符合预期，日本央行维持利率不变等[10][11] - 行情回顾：美暂缓关键矿产关税，铜价震荡运行，周内沪铜及伦铜价格均累计上涨0.6%[12][14] - 现货升贴水：国内现货升水企稳，海外现货升水走扩，沪铜维持C结构，LME铜现货转为贴水[22] - 冶炼：现货铜矿加工费持续走低，冶炼利润压缩，采用现货铜矿的冶炼厂亏损扩大，采用长协铜矿的冶炼厂盈利提高[34] - 铜产量：精炼铜产量明显走高，12月中国电解铜产量环比增加6.8%，同比增加7.5%[39] - 铜进口盈亏：现货进口亏损缩窄，洋山铜溢价下滑，进口窗口维持关闭[45] - 铜进口概况：2025年12月电解铜进口量环比降2.19%，出口总量环比减少32.74%；阳极铜进口环比增加5.15%；废铜进口环比增14.81%[51] - 再生铜：精废价差缩窄，铜杆开工率小幅提升，电解铜制杆开工率提高，再生铜杆企业开工率维持低位[60] - 铜材开工率：铜材开工率下滑[62] - 持仓量：沪铜持仓量维持高位，近月持仓虚实比偏低，短期暂无挤仓风险；CFTC非商业净持仓较近五年相比处于较低水平[74][75] - 铜库存：全球铜显性库存进一步累库[80] 锌（ZN） - 逻辑及策略：宏观因素看多，原料端、冶炼端、库存中性，需求端偏空，投资观点震偏，交易策略建议高抛低吸[95] - 产业链数据：期货价格、升贴水、进口盈亏等数据有不同变化，如沪锌主力合约收盘价周跌0.67%，LME升贴水周涨25.20%[96] - 行情回顾：宏观情绪反复，锌价震荡，截止1月23日，沪锌价格较上周-0.67%[97] - 升贴水：国内升水小幅反弹[100] - 加工费：国产加工费底部企稳，进口加工费继续下调[111] - 初端下游周度开工率：淡季表现较弱，镀锌、压铸、氧化锌开工率有不同程度变化[136] - 终端下游：2025年1 - 12月基建投资部分领域有不同增速，地产数据继续全面下滑，汽车产销增长，家电排产有增有减[165][166][175][184] - 库存：国内社库企稳，LME锌库存小幅累增[95] 镍·不锈钢（NI·SS） - 逻辑及策略：宏观因素中性偏多，原料端利多，冶炼端、需求端中性，库存中性偏空，投资观点镍价维持强势，不锈钢高位运行，交易策略镍逢低多，不锈钢短线低多[198][199] - 产业链数据：期货价格、升贴水、进出口盈亏等数据有不同变化，如伦镍主力合约收盘价周涨6.44%，沪镍主力合约收盘价周涨4.71%[200] - 近期消息：印尼打击非法采矿、环保整治，菲律宾镍矿船沉没，上期所调整镍和不锈钢期货涨跌停板幅度和交易保证金比例等[202] - 原料端：镍矿进口季节性走弱，港口库存延续去化；国内镍铁产量环比下滑，价格持续上涨；印尼镍铁产量环比微降，12月进口量环比回升；镍中间品进口回落，冰镍进口增加[209][218][223][230] - 纯镍：精炼镍产量环比回升，12月进出口均环比增加[234][235] - 不锈钢：12月产量回落，1月排产明显增加；社会库存延续去化；12月进口环比增加，出口创历史新高[242][247][258] - 硫酸镍：价差修复叠加需求走弱，产量环比减少[281] - 新能源：三元前驱体产量回落，新能源车产销同比维持高增速[290] - 库存：全球镍库存延续增势[198]