报告行业投资评级 - 玉米行业投资观点为震荡，交易策略上单边震荡偏强，套利观望 [4] 报告的核心观点 - 玉米现货矛盾仍存，短期高位震荡东北玉米售粮进度偏快，港口库存偏低，中下游节前存在一定补库需求，短期现货仍较坚挺，盘面预期高位震荡 [4] 根据相关目录分别进行总结 主要观点及策略概述 - 供给方面偏多，基层售粮进度超五成，东北售粮进度同比偏快，农户挺价，25/26年度种植成本下降，全国整体丰产 [4] - 需求方面中性偏多，生猪存栏高位支撑短期饲用需求，远月预期缩量，饲企滚动补库，深加工企业建库需求季节性存在但心态谨慎，贸易商有补库需求 [4] - 库存方面偏多，北港和南港玉米库存均处低位，饲料企业维持安全库存，深加工玉米库存也低位 [4] - 基差/价差方面中性，基差中性 [4] - 利润方面中性，生猪自繁自养利润回归正值，肉禽养殖微利，蛋禽养殖利润修复，深加工淀粉和酒精加工利润亏损 [4] - 估值方面中性，从种植成本看盘面估值偏高，从基差看盘面估值中性 [4] 期货及现货行情回顾 - 玉米主力合约基差走势展示了不同年份的情况 [7] - 多地市场玉米价格走势展示了多年价格变化 [9] - 玉米盘面持仓处于高位 [13] 玉米供需基本面数据 - 国内 - 东北和华北售粮进度有多年数据体现，目前渠道上量处于高位 [23][25] - 1、2月进口谷物缩量，美玉米进口利润高位 [35] - 南北港玉米库存处于低位，饲料企业有库存天数数据，饲料月度产量有多年月度数据 [42][49][51] - 猪价小幅回升，体重高位，生猪养殖有不同方式的利润数据，还有白羽肉鸡、蛋鸡养殖利润及存栏数等数据 [58] - 深加工玉米消费季节性回落，库存低位；淀粉加工利润亏损，库存高位；酒精开机下滑，加工利润回落 [72][78][99] - 淀粉需求方面，造纸开机高位但利润下滑 [91] - 小麦价格略涨，面粉需求疲弱，有相关企业开工率和利润数据 [107] - 玉米期货有注册仓单量数据 [113] 玉米供需基本面数据 - 国外 - 1月报告显示2025/26主要出口国玉米库消比上调，美玉米库消比有数据，美玉米出口销售表现良好 [118][125]