报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 供给方面偏多，2026/1/10 - 1/16新西兰12港原木离港发运减少，近4周累计较上月同期也减少 [4] - 需求和库存方面中性，1月12 - 18日中国7省13港针叶原木日均出库量增加，截至1月16日国内针叶原木总库存减少 [4] - 估值方面中性，当前原木期货价格与原木交割成本基本持平 [4] - 投资观点认为原木期货1月外盘报价上涨可能性较大，受新西兰圣诞节影响发运量下降，预计偏多运行 [4] 根据相关目录分别进行总结 主要观点及策略概述 - 供给：本周新西兰12港原木离港发运减少，直发中国量也减少，近4周累计较上月同期减少 [4] - 需求：1月12 - 18日中国7省13港针叶原木日均出库量较上周增加7.13% [4] - 库存：截至1月16日国内针叶原木总库存为257万方，较上周减少12万方，周环比减少4.46% [4] - 估值：原木期货价格与原木交割成本基本持平，处于合理区间 [4] - 投资观点：原木期货1月外盘报价上涨可能性大，受新西兰圣诞节影响发运量下降，预计偏多运行 [4] - 交易策略：单边和套利未提及，需关注国内需求情况 [4] 期货及现货行情回顾 - 行情：原木期货受宏观情绪影响大幅波动，上半周受黑色建材系品种影响增仓下跌，下半周减仓上涨，江苏部分规格上涨，基本面稳中向好 [8] - 持仓：截至2025年1月23日，原木期货合约总持仓量为16472手，较上周上涨1.4%；主力合约持仓量为11610手，周环比下降2.24% [15] - 现货价格：截至2025年1月23日，山东和江苏辐射松不同规格价格基本稳定 [19] 原木供需基本面数据 - 进口量：2025年12月中国针叶原木进口总量约176.54万立方米，月环比和同比均减少；2025年中国针叶原木进口总量约2391.87万立方米，同比减少8.41%；2025年12月自新西兰进口针叶原木总量约130.48万立方米，月环比和同比均减少；2025年自新西兰进口针叶原木总量约1810.02万立方米，同比增加1.51% [24] - 发运量：2025年12月新西兰原木离港船只和总发货量有变化，本周新西兰12港原木离港发运减少，直发中国量也减少，近4周累计较上月同期减少 [30] - 库存：截至1月16日，国内针叶原木总库存、辐射松库存减少，北美材库存增加，云杉/冷杉库存减少；分省份来看，山东和江苏港口针叶原木库存减少 [38] - 出库量：1月12 - 18日中国7省13港针叶原木日均出库量较上周增加7.13%，其中山东港口增加，江苏港口减少 [43] - 利润：截至2025年12月，辐射松进口利润在 - 45元/m³左右；2025年11月新西兰出口利润约为8.8纽币/JAS/m³；截至2025年1月23日，山东和江苏地区木方价格和加工利润周环比持平 [33][46]