报告行业投资评级 - 震荡 [3] 报告的核心观点 - 烧碱需求不及预期，期现双双走弱，短期盘面暂无明显驱动，预计震荡为主 [1][3] 根据相关目录分别进行总结 主要观点及策略概述 - 供给方面，本周检修减少产量上升，国内烧碱产量环比涨0.3万吨至85万吨，样本企业产能平均利用率87.7%，较上周环比+1.0%，山东周度产能利用率91.5%，环比-0.9% [3] - 需求方面，氧化铝开工下滑，非铝需求疲软，粘胶短纤行业产能利用率88.43%，较上周+3.01%，江浙地区综合开机率60.09%，环比上期-0.72% [3] - 库存方面，20万吨及以上固定液碱样本企业厂库库存50.96万吨，环比下滑0.49%，同比上调105.77%，全国液碱样本企业库容比28.96%，环比上调0.07%，华中、华东样本仓库库存减少，厂家及贸易商有出货压力，贸易商囤货积极性不高 [3] - 基差方面，当前主力合约基差在-7附近，盘面价格升水 [3] - 利润方面，本周期内原辅料成本下行，能源成本持平，烧碱理论生产成本减少，烧碱价格下行明显，液氯周均价上调，氯碱利润整体下行，山东液氯市场价格上行 [3] - 估值方面，现货价格低位，盘面绝对价格偏低，主力合约小幅升水 [3] - 宏观政策方面，暂无相关影响 [3] - 投资观点为短期盘面震荡为主，交易策略上单边和套利暂无，需关注液氯价格变动、轮储政策变动和全球经济衰退情况 [3] 主要周度数据变动回顾 - 期货价格1945.0元/吨，较上周-3.04%，山东32碱、50碱等部分价格下跌，江苏32碱、48碱等部分价格持平 [5] - 中国产量86万吨，较上周+1.17%，华北产量30万吨，较上周-0.66%，西北产量23万吨，较上周持平 [5] - 中国开工率87.7%，较上周+1.15%，山东开工率0.89，较上周+2.01% [5] - 液碱库存50.96万吨，较上周-0.49%，片碱库存2.90万吨，较上周-5.84%，山东库存56600吨，较上周+11.86%，仓单0手，较上周-100.00% [5] - 氧化铝开工85.18%，较上周-0.76%，山东氧化铝开工86.41%，较上周持平，粘胶短纤开工88.43%，较上周持平，化机浆开工90.8%，较上周+0.55%，印染开机率56.54%，较上周-3.78% [5] - 山东氯碱利润-75.20861173元/吨，较上周-301.68%，西北氯碱利润418.05元/吨，较上周+19.91% [5] 期货及现货行情回顾 - 本周山东现货和期货双双下跌，盘面价格持续下调突破新低，现货方面供给偏高，需求为季节性淡季，下游刚需采购，贸易商囤货积极性弱，出口成交一般，山东地区累库压力大，现货价格未企稳，交易围绕成本博弈，液氯波动大导致烧碱价格易反复，向下空间有限，向上驱动不明显，建议投资者观望 [7] - 盘面持仓总持仓量增加，远月合约有所增仓 [24] 烧碱供需基本面数据 - 电价方面，煤炭供应偏紧，电力价格上涨 [32] - 上游产量方面，开工持稳高位，库存去库 [34] - 主产区产量方面，华北检修减少，产量有所上涨 [37] - 氯碱综合利润有所下降 [38] - 下游价格方面，氧化铝价格回落，非铝价格偏弱 [41] - 氧化铝方面，开工修复，库存累库，供求平衡修复，港口铝土矿库存累库，利润较差但未大幅减产，铝土矿供应过剩，工厂库存大幅增加 [53][61] - 非铝需求方面，非铝开工持稳但不及去年同期，印染市场开工偏弱，行情恢复乏力 [62][63] - 液氯下游方面，开工率反弹 [70]