行业投资评级 - 有色金属行业评级为“优于大势” [1] 核心观点 - 报告核心观点为“锂价牛市继续，金价加速走强” [2] - 黄金方面，去美元化叙事继续推进，地缘风险成为贯穿全年的主题交易，金价短期进入“无敌时间”，对利空相对免疫，中长期在法币贬值与地缘分裂背景下仍处牛市途中 [2][11] - 锂方面，节前备货继续，锂矿板块主升来临，产业供需硬缺口预计持续，板块将迎来利润和估值的戴维斯双击 [2][3][12] 本周研究观点 - 黄金：去美元化逻辑因丹麦、瑞典养老基金抛售美债及波兰央行批准购买150吨黄金而得到巩固 [2][11] - 黄金：美联储主席人选变动构成潜在利好，里德（现任贝莱德高管，意识形态鸽派）成为主席的概率本周飙升至51% [2][11] - 锂：截至本周五，电池级碳酸锂现货均价为171，000元/吨，周内强势上涨 [3][12] - 锂：本周碳酸锂库存去库783吨，较上周去库幅度增加520吨，同时产量下滑388吨，反映部分锂盐厂开始检修 [3][12] - 锂：锂电池等产品出口退税率下滑明确带来新一轮抢装潮，出口订单利润率较高导致产线满产甚至欠单，产业备货完成度截至周末约为30% [3][12] - 锂：在商品大年背景下，锂是唯一具备供需双强与资源属性的品种，其资源属性在G2格局下愈发强化，锂矿企业Q1、Q2业绩将持续兑现 [3][12] 板块表现 - 本周上证指数涨幅0.84%，有色金属指数涨幅5.97%，跑赢大盘5.14%，在30个子行业中排名第4 [13] - 有色金属细分板块中表现前三为：黄金涨幅16.40%，铅锌涨幅15.39%，钨涨幅14.48% [13] - 个股涨幅前三为：湖南白银（47.44%）、白银有色（42.45%）、盛达资源（27.35%） [13][18] - 个股跌幅前三为：江西铜业（-7.02%）、洛阳钼业（-6.14%）、菲利华（-3.54%） [13][18] 金属价格及库存 - 新能源金属：钴锂价格上涨，稀土价格下跌 [19] - 钴：MB钴标准级均价+0.39%至25.78美元/磅，合金级均价+0.88%至28.75美元/磅；国内电钴价格-3.74%至43.70万元/吨 [19] - 锂：锂精矿价格+11.8%至2214美元/吨；工业级碳酸锂价格+8.41%至16.75万元/吨，电池级碳酸锂价格+8.23%至17.10万元/吨，氢氧化锂价格+8.05%至16.10万元/吨 [23][25] - 稀土：轻稀土氧化镨钕价格-0.30%至67.3万元/吨；中重稀土氧化铽价格-0.78%至632.5万元/吨，氧化镝价格-2.07%至142.0万元/吨 [28] - 基本金属：本周国内价格涨跌互现，海外价格普涨 [31] - 国内(SHFE)：铜-1.24%至100，610元/吨，铝-0.21%至24，135元/吨，锌-1.44%至24，565元/吨，铅-2.84%至17，095元/吨，镍+0.45%至145，020元/吨，锡+1.29%至419，610元/吨 [31][33] - 海外(LME)：铜+2.44%至13，115美元/吨，铝+1.12%至3，169美元/吨，锌+1.60%至3，261美元/吨，铅-0.88%至2，026美元/吨，镍+6.70%至18，756美元/吨，锡+18.41%至56，816美元/吨 [31][33] - 基本金属库存： - 铜：LME库存+19.6%，SHFE库存+5.8% [39] - 铝：LME库存+3.9%，SHFE库存+6.0% [39] - 锌：LME库存+4.7%，SHFE库存-4.1% [42] - 铅：LME库存+4.3%，SHFE库存-20.8% [42] - 锡：LME库存+21.2%，SHFE库存+1.8% [44] - 镍：LME库存-0.7%，SHFE库存+5.4% [44] - 贵金属：金价、银价上涨 [45] - COMEX金价+8.4%至4980美元/盎司，COMEX银价+14.5%至101.33美元/盎司 [45] - 截至2026年1月23日，金银比为49.1 [46] 行业数据 - 行业成分股数量：138只 [5] - 行业总市值：59，523亿元 [5] - 行业流通市值：31，774亿元 [5] - 行业市盈率：49.13倍 [5] - 行业市净率：4.18倍 [5] - 成分股总营收：34，494亿元 [5] - 成分股总净利润：1，376亿元 [5] - 成分股平均资产负债率：49.03% [5] 历史收益率 - 有色金属指数近1个月绝对收益23%，相对收益21% [5] - 近3个月绝对收益37%，相对收益34% [5] - 近12个月绝对收益122%，相对收益99% [5]