报告行业投资评级 - 美元债行业投资评级为“弱于大市” [1] 报告核心观点 - 美债市场面临地缘政治风险、美国财政状况隐忧以及日本国债收益率攀升等多重压力，导致各期限美债收益率整体上行，10年期收益率一度升至4.3%上方 [4] - 美国经济数据呈现韧性，2025年第三季度实际GDP终值年化季环比增速上修至4.4%，为两年最快，同时核心PCE通胀维持在2.9%，高于美联储2%的目标 [2] - 市场对美联储降息预期推迟，CME美联储观察工具显示市场以接近97%的概率定价1月不降息，首次降息或在6-7月 [2] - 欧洲养老金机构因政治因素考虑抛售美债，引发市场波动，但报告认为欧洲大规模抛售的实际可能性较低 [3] - 投资建议采取“短久期核心+陡峭化卫星”配置策略，核心持仓聚焦3-5年期投资级债券，同时严控10年期以上美债敞口 [4] 美国宏观经济与流动性 - 美国11月PCE物价指数同比上涨2.8%，环比上涨0.2%，核心PCE同比亦上涨2.8%，环比增长0.2%，均符合市场预期 [1] - 美国个人支出在11月保持稳健增长，但储蓄率进一步下滑 [1] - 2025年第三季度美国实际GDP增长由出口增强、库存变化负面影响减小及消费韧性驱动 [2] - 当前美国预算赤字占GDP比重约6%，这一水平在历史上多伴随经济衰退，财政纪律缺失引发市场对债券供给增加和通胀压力的担忧 [4] 汇率 - 在地缘政治风险扰动下，美元指数走弱，而黄金作为避险资产价格创下历史新高 [3] - 报告包含对美元指数、人民币指数及多种非美货币走势的分析图表 [53][54][56][59][61][63] 中资美元债 - 报告展示了2023年以来中资美元债回报率按级别和行业的走势 [64][66] - 报告展示了投资级和高收益级中资美元债的收益率和利差走势 [72] - 报告列出了近两周中资美元债按级别和行业的回报情况 [74][75] 调级行动 - 近两周三大国际评级机构对中资美元债发行人采取了11次调级行动，包括2次撤销评级、2次上调评级、2次下调评级和5次首予评级 [76] - 具体调级行动包括：对中国教育集团控股有限公司首予BBB评级；对万达商业地产相关实体进行下调或上调评级；对快手科技三家机构均首予A-或A3评级等 [77]