行业投资评级 - 行业评级为“增持”，并维持该评级 [3] 核心观点 - 报告核心观点围绕轻工制造及纺织服装行业的多个细分赛道展开，重点关注情绪消费、品牌服饰、纺织制造、AI赋能、造纸、家居及宠物用品等领域的投资机会 [5][6] - 情绪消费方兴未艾，潮玩及泛IP衍生赛道通过持续产品迭代满足多样化需求，泡泡玛特新品热度攀升，本周两次回购股份强化市场信心 [5] - 品牌服饰方面，安踏体育主品牌短期波动但集团韧性凸显，361度流水稳健，李宁边际改善，2026年体育大年有望带动行业回暖 [5] - 纺织制造方面，优衣库业绩超预期，关注核心供应商；同时建议关注份额持续提升的细分龙头及机器人业务进展顺利的公司 [5][6] - AI应用赋能消费升级，重点关注AI智能眼镜进入量产落地期带来的机会，以及个护品牌在新兴市场的出海潜力 [6] - 造纸行业价格处于底部，后续反弹可期；家居板块推荐估值低位的软体及定制龙头；宠物用品行业代工业务拐点已至，国内OBM品牌放量可期 [6] 市场表现与行业数据 市场走势 - 报告期内（2026/1/19-2026/1/23），上证指数上涨0.84%，深证成指上涨1.11% [5][10] - 轻工制造指数上涨4.48%，在28个申万行业中排名第7；纺织服装指数同样上涨4.48%，排名第6 [5][10] - 轻工制造细分板块中，造纸上涨4.95%，包装印刷上涨4.84%，家居用品上涨4.37%，文娱用品上涨3.05% [5][10] - 纺织服装细分板块中，饰品上涨8.61%，服装家纺上涨4.42%，纺织制造上涨2.08% [5][10] 原材料价格 - 截至2026年1月23日，MDI（PM200）国内现货价为14000元/吨，周环比下跌0.71%，同比下跌23.5% [19] - TDI国内现货价为13950元/吨，周环比下跌2.11%，同比下跌1.06% [19] - 软泡聚醚市场价（华东）为8565元/吨，周环比上涨4.77%，同比下跌1.38% [19] - 中国棉花价格指数：328为15931元/吨，周环比下降0.38%，同比上升7.16% [24] - 粘胶短纤价格为12600元/吨，周环比持平，同比下降6.67%；涤纶短纤价格为6640元/吨，周环比上升2.63%，同比下降5.35% [25] 行业重点数据 - 房地产：2026年1月18日至24日，三十大中城市商品房成交套数12584套，同比下降14.6% [34]；2025年1-12月，商品房销售面积累计8.81亿平方米，同比下滑8.7% [51][54] - 家具：2025年12月，家具类社会零售总额同比下滑2.2% [63]；2025年1-11月，家具制造业营业收入5541.1亿元，同比下滑9.1% [67] - 纺织服装：2025年12月，服装及衣着附件出口额134.1亿美元，同比下滑10.2% [71][76]；2025年1-11月，纺织服装、服饰业营业收入10118.1亿元，同比下滑11.1% [73] - 造纸：报告期内，箱板纸价格、阔叶浆、针叶浆价格环比回落，阔叶浆均价4630元/吨（周环比-0.97%），针叶浆均价5376元/吨（周环比-2.57%） [38] 细分行业与公司观点 潮玩与文娱用品 - 泡泡玛特本周两次回购股份，累计金额近3.5亿港元 [5] - 2026年1月22日推出的情人节限定款盲盒“星星人怦然星动”系列迅速售罄，隐藏款溢价超600%，常规款溢价超200% [5] - 本月推出的“PUCKY敲敲系列”毛绒挂件盲盒上市后登顶社交媒体热搜，官网已售罄 [5] - 建议关注已具备可复制孵化IP能力和平台价值的泡泡玛特、新品数量与质量提升的布鲁可、IP转型加速的晨光股份、积极进军国内IP市场的创源股份，以及实丰文化、广博股份、华立科技 [5] 品牌服饰与运动鞋服 - 安踏体育：25Q4安踏主品牌/Fila/其他品牌流水分别录得低单位数负增长/中单位数正增长/35-40%正增长；25全年分别录得低单位数/中单位数/45-50%正增长 [5] - 361度：Q4流水延续健康增长 [5] - 李宁：流水降幅收窄，利润率优于预期 [5] - 2026年为体育大年，将举办冬奥会、世界杯、亚运会等重大赛事，有望带动运动户外产品销售 [5] - 建议关注家纺龙头水星家纺、罗莱家纺；运动品牌安踏体育、李宁、361度、波司登；以及主业底部向上的海澜之家 [5] 纺织制造 - 优衣库FY26Q1业绩超预期，海外市场同比增长20.3% [5] - 建议关注核心供应商晶苑国际、申洲国际 [5][6] - 重点推荐份额提升、盈利能力随客户结构优化及规模效应释放如期提升的晶苑国际 [6] - 长线关注新客户逐步放量、盈利能力有望随新工厂爬坡修复的运动鞋制造龙头华利集团 [6] - 建议关注机器人业务进展顺利的南山智尚、恒辉安防、兴业科技 [6] AI赋能与个护出海 - AI智能眼镜：2025年阿里夸克AI眼镜S1成功首秀，2026年AI智能眼镜新品密集发布，镜片环节有高单机价值量潜力，建议持续把握康耐特光学的机会，并关注渠道端博士眼镜 [6] - 个护品牌出海：重点关注乐舒适，公司已在非洲树立高竞争壁垒，25年下半年南美工厂落地开启新市场，长期有望成长为扎根低渗高增市场的国际快消品集团 [6] 造纸 - 本周箱板纸价格、阔叶浆、针叶浆环比回落，文化纸系价格仍处于底部区间，纸浆提价下后续价格反弹可期 [6] - 建议关注木浆采购占成本较高的中顺洁柔；持续推荐文化纸林浆纸一体化优势持续扩大的太阳纸业；关注细分赛道景气度较高的仙鹤股份 [6] - 新增产能较多导致纸价处于底部的白卡纸品种博汇纸业、五洲特纸；需求偏弱及进口纸压力较大的箱板纸品种山鹰国际、玖龙纸业、理文造纸 [6] 家居 - 软体板块推荐估值低位的软体龙头喜临门、顾家家居，关注敏华控股、慕思股份 [6] - 定制板块推荐索菲亚、欧派家居、志邦家居 [6] - 智能家居赛道建议关注公牛集团、好太太、瑞尔特 [6] 宠物用品 - 建议关注源飞宠物，其代工业务拐点已至，国内OBM业务处于成长期 [6] - 代工业务：海外先发优势突出，已布局东南亚产能，关税背景下承接订单转移，老客户+新品类打开空间 [6] - 国内OBM业务：狗狗零食品牌“匹卡噗”跑通，产品表现亮眼，已取得显著市场反响 [6]