报告行业投资评级 - 建筑工程业评级：增持 [7] 报告核心观点 - 太空光伏应用空间大，上海港湾持续推进卫星电源系统与钙钛矿太阳能电池研发，其产品已保障16颗卫星发射，另有40余套系统在轨稳定运行 [3] - “人工智能+”写入十五五规划，AI应用本月迎新催化，关注建筑AI应用标的，报告梳理了深城交、苏交科、华设集团、设计总院等公司在交通治理、低空巡检、工程设计等场景的AI应用进展 [4][5][6][8] 近期重点报告总结 - 2025年11月4日《寻找产业链中高需求/高壁垒/高盈利卓越龙头》：推荐AI、可控核聚变、低空经济、卫星、新能源、机器人智能建造、量子、数据资产等建筑新质生产力方向，同时推荐顺周期资源品、基建央国企及一带一路国际工程公司 [13][14][15] - 2025年11月2日《建筑行业第三季度净利润降幅同环比扩大》：第三季度建筑业整体净利润同比下降18.6%，降幅同环比扩大，央企第三季度大都净利润下降但现金流改善，地方国企中新疆交建和四川路桥业绩较好，报告推荐铜钴资源、储能、红利、西部基建、AI/低空经济等板块 [17][18][19][20] - 2025年6月4日《立足稳增长高股息央国企，主抓科技转型和重组弹性》：推荐算力、低空交建、车路协同、机器人、洁净室、新能源6个科技方向，同时推荐估值底部、股息率高的建筑央国企及受益一带一路催化的国际工程公司 [22][23][25][26] - 2025年5月10日《一带一路将迎新催化，政策助力地产市场稳定》：第二届中国-中亚峰会将于2025年6月举办，一带一路将迎新催化，同时一揽子金融政策助力地产稳定，报告推荐高股息/稳增长、一带一路、顺周期大宗、AI/低空经济等方向 [28][29][30][31] - 2025年3月23日《2025年基建资金趋势反转，发力节奏有望前置》：预测2025年广义基建资金来源同比增长7.3%，增速提高14个百分点，主要受益于国内贷款、专项债、特别国债等资金边际增加，推荐受益的低估值高股息建筑公司、专业工程公司及低空经济公司 [33][34][35][36] 重点公司推荐总结 - 亚翔集成：母公司亚翔工程单12月合并营业收入同比增长165.2%至95.0亿新台币（约21.0亿元人民币），单四季度合并营收同比增长133.7%至250.8亿新台币（约55.4亿元人民币），公司加大海外市场拓展力度 [38][39][41] - 华电科工：海上风电景气反转，公司签署辽宁华电丹东东港一期100万千瓦海上风电项目合同，金额约34.15亿元，占2024年营收45.29%，氢能技术行业领先，电解槽产品达国际先进水平 [43][44][45] - 中国建筑：2025年第三季度归母净利润下降24.1%，受地产和基建投资行业影响，2025年前三季度新签合同32936亿元同比增长1.4%，其中工业厂房新签增长23.0%，能源工程新签增长31.2%，公司股息率5%，估值处于底部 [47][48][51][52] - 中国化学：2025年第一季度归母净利润增长18.8%，2024年新签合同3669.4亿元增长12.3%，境内外均增长超12%，天辰己二腈项目实现突破，煤化工技术国际领先 [54][55][56][57] - 中国交建：2025年第三季度归母净利润下降16.3%，但扣非净利润增长24.1%，第三季度经营净现金流显著改善至115.1亿元，前三季度新签合同13400亿元增长4.6%，公司预分红比例为2025年上半年利润的20% [60][61][62][63] - 中国中铁：2025年第三季度归母净利润下降10%，营业收入下降4.5%，第三季度经营净现金流同比改善至67.5亿元，前三季度境外新签订单1666亿元，同比增长35.2%，公司铜、钴、钼保有储量国内领先，2025年实施中期分红 [65][66][67][68] - 中国铁建：2025年第三季度归母净利润同比增长8.3%，营业收入同比下降1.2%，前三季度海外新签合同2048亿元，同比增长94.5%，公司是全球最具规模的综合建设产业集团之一，PB为0.39倍，处于近10年1%分位数 [70][71][72][73] - 四川路桥：2025年第三季度归母净利润增长59.7%，因项目推进加速及费用下降，前三季度新签合同971.73亿元增长25.16%，公司承诺2025-2027年现金分红比例不低于净利润的60%，当前股价对应2025年预期股息率为6.0% [75][76][77][78] - 中材国际：2025年前三季度归母净利润增长0.68%，第三季度经营现金流净流出收窄，前三季度境外新签合同413.04亿元增长37%，公司当前2025年PE为8.0倍，股息率4.95% [80][81][82][83] - 中钢国际：2025年前三季度归母净利润下降13.2%，营收下降27.2%，主要因国内钢铁行业“减量提质”阶段新建项目减少，但前三季度毛利率显著改善至15.26%（同比+2.87个百分点） [85][86]