投资评级与核心观点 - 报告对东鹏饮料（9980.HK）的IPO给出“建议申购”评级 [1] - 报告核心观点：公司作为中国功能饮料龙头，业绩增长亮眼，具备优秀的渠道扩张和产品运营能力，未来新品有望持续贡献业绩增量，且H股招股价对应估值略低于A股，因此建议申购 [3] 公司基本面与市场地位 - 公司是中国最大的功能饮料企业，主营业务为饮料的研发、生产和销售 [2] - 主要产品包括东鹏特饮、东鹏补水啦、果之茶、东鹏大咖、上茶、多喝多润、海岛椰等 [2] - 东鹏特饮已成为中国以零售额计的百亿级大单品 [2] - 公司自2021年起连续四年在中国功能饮料行业保持销量第一的领先地位 [2] - 以2024年销量计，公司的市场份额为26.3% [2] - 自2022年至2024年，公司是中国前五大功能饮料企业中销量增速最快的企业，年复合增长率达41.9% [2] 行业前景 - 中国软饮市场持续增长，按零售额计，2019-2024年的复合年增长率为4.7%，预计2025-2029年的复合年增长率为5.8%，增长至16，860亿元 [2] - 功能饮料是中国软饮行业中增长最快的细分品类，2019-2024年的复合年增长率为8.3%，预计2025-2029年的复合年增长率为10.9%，增长至2，810亿元 [2] 财务与运营表现 - 公司2023年收入为112.57亿元，同比增长33.81%，净利润为20.40亿元，同比增长41.60% [3] - 公司2024年收入为158.30亿元，同比增长42.08%，净利润为33.27亿元，同比增长63.09% [3] - 公司2025年第一季度至第三季度收入为168.38亿元，同比增长35.41%，净利润为37.61亿元，同比增长38.91% [3] - 业绩增长主要受益于终端网点扩张及营运效率的提升 [3] - 截至2025年第三季度，公司拥有超过3，200家经销伙伴和超过430万家终端销售网点的销售网络，已实现近100%地级市全面覆盖 [3] - 公司持续推进“冰冻化战略”，截至2025年第三季度，累计投放冰柜数量逾40万台，以加强产品可见度并提升单点销售 [3] IPO招股详情 - 上市日期：2026年2月3日 [1] - 招股价格：248.0港元 [1] - 集资额：99.943亿港元（扣除包销费用和全球发售有关的估计费用） [1] - 每手股数：100股 [1] - 入场费：25，050.11港元 [1] - 招股日期：2026年1月26日至2026年1月29日 [1] - 招股总数：4088.99万股（可予调整及视乎超额配售权的行使情况而定） [1] - 国际配售：3680.09万股，约占90% [1] - 公开发售：408.90万股，约占10% [1] - 保荐人：华泰国际、摩根士丹利、瑞银集团 [1] 估值比较 - 当前H股招股价对应2024年市盈率约37.46倍，略低于A股估值（38.85倍） [3]