投资评级与核心观点 - 报告对东鹏饮料（9980.HK）的IPO给出“建议申购”的投资评级 [1][3] - 报告核心观点：公司作为中国功能饮料龙头，业绩增长亮眼，具备优秀的渠道扩张和产品运营能力，未来新品有望持续贡献业绩增量，且H股招股价对应的估值略低于A股，因此建议申购 [3] 公司基本面与市场地位 - 公司是中国最大的功能饮料企业，主营业务为饮料的研发、生产和销售 [2] - 主要产品包括东鹏特饮、东鹏补水啦、果之茶、东鹏大咖、上茶、多喝多润、海岛椰等 [2] - 东鹏特饮已成为中国以零售额计的百亿级大单品 [2] - 公司自2021年起连续四年在中国功能饮料行业保持销量第一的领先地位 [2] - 以2024年销量计，公司的市场份额为26.3% [2] - 自2022年至2024年，公司是中国前五大功能饮料企业中销量增速最快的企业，年复合增长率达41.9% [2] 财务业绩表现 - 公司2023年收入为112.57亿元，同比增长33.81% [3] - 2024年收入为158.30亿元，同比增长42.08% [3] - 2025年第一季度至第三季度收入为168.38亿元，同比增长35.41% [3] - 公司2023年净利润为20.40亿元，同比增长41.60% [3] - 2024年净利润为33.27亿元，同比增长63.09% [3] - 2025年第一季度至第三季度净利润为37.61亿元，同比增长38.91% [3] - 业绩增长主要受益于终端网点扩张及营运效率的提升 [3] 销售渠道与网络 - 截至2025年第三季度，公司拥有超过3,200家经销伙伴和超过430万家终端销售网点的销售网络 [3] - 销售网络已实现近100%地级市全面覆盖 [3] - 公司持续推进“冰冻化战略”，截至2025年第三季度，累计投放冰柜数量逾40万台，以加强产品可见度并提升单点销售 [3] 行业前景与市场增长 - 中国软饮市场持续增长，按零售额计，2019-2024年的复合年增长率为4.7% [2] - 预计2025-2029年中国软饮市场的复合年增长率为5.8%，市场规模将增长至16,860亿元 [2] - 功能饮料是中国软饮行业中增长最快的细分品类，2019-2024年的复合年增长率为8.3% [2] - 预计2025-2029年功能饮料市场的复合年增长率为10.9%，市场规模将增长至2,810亿元 [2] - 增长动力来自生活节奏加快、消费者对健康的持续关注等因素 [2] 招股详情与估值 - 上市日期为2026年2月3日（周二） [1] - 招股价格为248.0港元 [1] - 集资额（扣除费用后）为99.943亿港元 [1] - 每手股数为100股，入场费为25,050.11港元 [1] - 招股日期为2026年1月26日至2026年1月29日 [1] - 招股总数为4088.99万股，其中国际配售约占90%（3680.09万股），公开发售约占10%（408.90万股） [1] - 当前H股招股价对应2024年市盈率约37.46倍，略低于A股估值（38.85倍） [3]