报告行业投资评级 - 看好（维持）[1] 报告核心观点 - 2026年银行信贷投放节奏前置，但1月中上旬节奏偏慢，预计一季度新增信贷占全年62%-65%[3][15] - 大型银行存款“开门红”总量或超预期，流动性充裕，但需关注存款稳定性、高息定存到期转化及流动性风险指标调节等潜在不确定性[5][6] - 从存贷款“开门红”形势分析，大型银行更占据扩表优势和业绩确定性，建议关注国有大行及财富客群优势股份行的配置价值[7][81] 贷款形势分析 - 全年节奏前置：2026年银行或延续早投放早收益思路，预计第一季度新增人民币贷款占全年比重为62%-65%，而2025年第一季度该占比已达60%[3][15] - 1月中上旬投放偏慢：迹象包括票据转贴现利率低于往年同期，以及大型银行买债力度超季节性（1月净买入7-10年期债券1269亿元），侧面反映贷款投放强度一般[3][17][20][23] - 投放偏慢的原因：与LPR降息预期阶段性减弱、晚春节效应、日均存贷比约束（2025年上半年国有行存款日均增速低于存款余额增速2.3个百分点）以及贷款限价反内卷相关[3][24][27][30][32] - 月度与全年预测：预计1月人民币贷款新增5.2-5.3万亿元，同比小幅多增，下旬存在提速可能；全年人民币贷款预计新增15.5万亿元左右，同比少增，但贷款收益率下行幅度放缓[4][37] 存款形势分析 - 大型银行流动性充裕：2026年1月大型银行资金融出日均余额为4.5万亿元，高于2023-2025年同期；国有行同业存单净融资额为-3713亿元，反映负债端压力不大[38][40][42] - 存款“开门红”超预期：大型银行存款增长超预期，原因包括主动提价营销（3年期大额存单报价紧贴自律上限）、理财资金回流（推测1月中上旬理财规模未明显增长）、居民到期定存留存率好于预期，以及企业结汇带来人民币存款增量[5][43][44][51][54] - 存款结构潜在不确定性： - 稳定性不佳：存款“非银化”及波动加剧，导致银行备付及优质流动性资产储备需求激增，资产配置期限被迫缩短，并增加对央行流动性的依赖[6][55][66] - 高息定存到期转化：测算2026年商业银行到期居民定期存款规模约47-54万亿元，其留存率与转化形式（如转向分红险等）有待观察，若银行过度竞争广义存款可能引发监管关注[6][68][71][72] - 流动性指标调节需求：存款“非银化”可能导致净稳定资金比例等指标下滑，部分股份行缓冲空间有限，可能通过拉长同业存单供给期限（2026年1月商业银行同业存单平均期限拉长至6.88个月）或高价吸收同业活期存款来调节[6][73][76][80] 投资建议 - 总体逻辑：存贷款“开门红”驱动大型银行扩表先发优势，业绩确定性更高[7][81] - 具体配置： - 底仓配置：大型国有银行，受益标的包括农业银行、工商银行[81] - 核心配置：头部综合龙头，受益标的包括招商银行、兴业银行，推荐标的中信银行[81] - 弹性配置：受益标的包括江苏银行、重庆银行、渝农商行等[81]