报告行业投资评级 - 行业评级：增持 [1] 报告核心观点 - 根据美国农业部2026年1月预测数据，全球玉米、小麦、大豆的产量、消费量及期末库存均环比增加，供需缺口缩小，库销比上调 [7] - 国内市场方面，玉米处于传统售粮高峰期，市场购销活跃，深加工企业存在补库需求，价格底部支撑较强；大豆基层余粮减少，贸易商惜售情绪浓厚，高蛋白大豆货源偏紧，加工企业采购积极性较高 [7] 玉米市场分析 - 全球供需：2025/26年度全球玉米产量预测为12.96亿吨，较24/25年度增加6,515万吨，环比12月预测增加1,305万吨；全球消费量13.0亿吨，较24/25年度增加4,821万吨，环比增加262万吨；期末库存2.91亿吨，较24/25年度减少379万吨，但环比增加1,176万吨；库消比为19.3%，环比上升0.75个百分点，处于15/16年度以来最低水平 [3][14] - 全球贸易：2025/26年度全球玉米出口量预测为2.05亿吨，较24/25年度增加1,847万吨，环比基本持平 [14] - 主产国情况：美国25/26年度产量预测为4.32亿吨，库消比13.60%；巴西产量预测为1.31亿吨，库消比2.64%；欧盟产量预测为0.57亿吨，库消比7.60%；阿根廷产量预测为0.53亿吨，库消比10.97% [20] - 中国供需（USDA口径）：2025/26年度中国玉米产量预测为3.01亿吨，较24/25年度增加632万吨，环比12月预测增加624万吨；进口量800万吨；国内消费量3.21亿吨；期末库存1.80亿吨，环比增加624万吨；库消比56.1%，环比上升1.94个百分点，处于16/17年度以来最低水平 [21][25][26] - 中国供需（农业农村部口径）：2025/26年度中国玉米产量预测为3.01亿吨，比上年增加2.1%；单产6,700公斤/公顷，增长1.6%；进口600万吨；国内消费量3.0亿吨；年度结余量821万吨 [28][31][32] - 国内市场现状：当前处于玉米传统售粮高峰期，市场购销活跃，销售进度同比偏快，深加工企业库存同比偏低，存在补库需求，玉米价格底部支撑较强 [7][28] 小麦市场分析 - 全球供需：2025/26年度全球小麦产量预测为8.42亿吨，较24/25年度增加4,136万吨，环比12月预测增加436万吨；全球消费量8.24亿吨，较24/25年度增加1,305万吨，环比增加94万吨；期末库存2.78亿吨，较24/25年度增加1,825万吨，环比增加338万吨；库消比为26.7%，环比上升0.27个百分点 [5][36] - 全球贸易：2025/26年度全球小麦出口量预测为2.20亿吨，较24/25年度增加927万吨，环比增加105万吨 [36] - 主产国情况：欧盟25/26年度产量预测为1.44亿吨，库消比9.67%；印度产量预测为1.18亿吨，库消比15.29%；俄罗斯产量预测为0.90亿吨，库消比17.14%；美国产量预测为0.54亿吨，库消比45.56% [43] - 中国供需（USDA口径）：2025/26年度中国小麦产量预测为1.4007亿吨，环比12月预测微增7万吨；进口量600万吨；国内消费量1.48亿吨；期末库存1.2485亿吨，环比微增7万吨；库消比83.8%，环比上升0.05个百分点，处于15/16年度以来最低水平 [46][47][52] 大豆市场分析 - 全球供需：2025/26年度全球大豆产量预测为4.2568亿吨，较24/25年度减少147万吨，但环比12月预测增加314万吨；全球消费量4.2314亿吨，较24/25年度增加963万吨，环比增加129万吨；期末库存1.2441亿吨，较24/25年度增加101万吨，环比增加204万吨；库消比为20.4%，环比上升0.3个百分点 [6][56] - 全球贸易：2025/26年度全球大豆出口量预测为1.8757亿吨，较24/25年度增加287万吨，环比减少13万吨 [56] - 主产国情况：巴西25/26年度产量预测为1.78亿吨，库消比20.69%；美国产量预测为1.16亿吨，库消比8.22%；阿根廷产量预测为0.485亿吨，库消比40.46% [63] - 中国供需（USDA口径）：2025/26年度中国大豆产量预测为2090万吨，环比12月预测减少10万吨；进口量1.12亿吨；国内消费量1.329亿吨，环比减少10万吨；期末库存4439万吨，环比持平；库消比33.4%，环比微升0.03个百分点 [64][66][67][68] - 中国供需（农业农村部口径）：2025/26年度中国大豆产量预测为2091万吨，比上年增长1.3%；单产2039公斤/公顷，增长1.9%；进口9580万吨；国内消费量1.1415亿吨；年度结余量为241万吨 [72][73][74] - 国内市场现状：国内大豆基层余粮持续减少，贸易商惜售情绪较为浓厚，对市场预期形成支撑；高蛋白大豆货源偏紧，加工企业采购积极性较高 [7][72]