报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 1月26日期货主力合约涨多跌少，沪银、铂、钯等涨幅居前，碳酸锂、生猪等跌幅居前；各品种受宏观、供需等因素影响，走势各异，如沪铜因美元下挫反弹但需求走软涨势或受压制，碳酸锂中长期偏强，原油预计震荡整理等 [5][6] 各品种总结 期市综述 - 1月26日收盘，国内期货主力合约涨多跌少，沪银涨近13%，铂涨超9%，钯涨超7%等；跌幅方面，碳酸锂跌超6%，生猪、铁矿跌近1% [5] - 股指期货方面，沪深300股指期货主力合约涨0.10%，上证50股指期货主力合约涨0.52%等；国债期货方面，2年期国债期货主力合约跌0.02%，30年期国债期货主力合约涨0.20% [6] - 资金流向方面，截至1月26日15:24，沪深2603流入62.51亿，沪金2604流入58.62亿等；中证2603流出38.51亿，中证1000 2603流出36.86亿等 [6] 行情分析 沪铜 - 今日高开高走，特朗普宣布对欧洲国家进口商品加征关税后市场紧张格局缓解，日元走强，美元下挫支撑有色金属价格 [8] - 供给方面，卡普斯通铜业公司智利曼托韦德铜矿因罢工停产，预计2025年阴极铜产量2.9 - 3.2万吨，TC/RC费用弱稳且有下探趋势，1月国内电解铜产量环比降1.45万吨降幅1.23%，同比增15.63万吨升幅14.78%，废铜企业开工降低 [8] - 需求方面，截至2025年12月，铜表观消费量为131.88万吨，环比上月增长4.00%，临近春节叠加铜价高企，中小企业采购意愿低迷，终端新能源汽车表现不佳，传统行业冰箱及空调等有小幅上涨 [8] - 上周宏观影响后市场情绪缓和，今日铜价反弹，基本面扰动叠加宏观情绪反复，上周铜价稳中小幅上涨，今日受美元下挫影响跳空上涨，但需求端走软，年前涨势预计受压制 [9] 碳酸锂 - 高开低走，下跌超近7%，本期开工率为87.14%，2025年12月产量为9.9万吨，环比上涨3.0%，周度库存继续小幅去化，样本周度总库存为10.89万吨，下游库存3.76万吨 [10] - 财政部调整光伏等产品出口退税政策，需求端电池爆发，抢出口潮下延续去库趋势，1月份正极材料及磷酸铁锂排产均保持增长 [10] - 前期受相关影响连续上涨，今日高开后盘面上涨过快，止盈离场致日内大幅下挫，下游高需求增量利好市场，中长期偏强为主 [10] 原油 - 欧佩克+决定2026年2月和3月继续暂停增产，原油需求淡季，美国原油库存累库幅度超预期，整体油品库存增加，美国原油产量小幅减少但仍处高位 [11] - 美国能源部长呼吁提高全球石油产量，国际货币基金组织上调2026年世界经济增速，寒冷天气推动柴油取暖需求，需求担忧有所缓解 [11] - 全球原油浮库高企，供应过剩格局，EIA上调2026年原油供应过剩幅度，雪佛龙加大委内瑞拉原油运输，美国对伊朗实施制裁，伊朗地缘风险升温，关注伊朗局势及俄乌和谈等，哈萨克斯坦油田暂时停产，预计原油价格震荡整理 [12][13] 沥青 - 供应端，上周开工率环比回落0.4个百分点至26.8%，较去年同期高2.5个百分点，2026年1月预计排产200万吨，环比减少15.8万吨，减幅7.3%，同比减少27.6万吨，减幅12.1% [14] - 下游各行业开工率多数下跌，道路沥青开工环比下跌1个百分点至14%，受资金和天气制约，东北地区低硫沥青出货较多，全国出货量环比增加1.82%至22.77万吨，炼厂库存率环比小幅下降，仍处近年来同期最低位附近 [14] - 美国突袭委内瑞拉影响国内沥青生产和成本，国内炼厂获得委内瑞拉原油可能性增加但预计较之前大幅下降，关注原料短缺情况，山东地区部分地炼停产沥青，开工维持低位，气温降低需求放缓，山东地区价格小幅上涨，基差偏低，预计3月前国内炼厂有原料库存可用，建议反套为主 [14][16] PP - 截至1月23日当周，下游开工率环比回升0.34个百分点至52.87%，拉丝主力下游塑编开工率环比下跌0.56个百分点至42.04%，塑编订单环比继续小幅下降 [17] - 1月26日，宁波富德单线等检修装置重启开车，企业开工率上涨至80.5%左右，标品拉丝生产比例上涨至29%左右，石化1月上中旬去库较好，近日去库一般，目前库存处于近年同期中性水平 [17] - 成本端原油价格上涨，近期检修装置略有减少，下游BOPP膜价格反弹，但临近春节放假，下游塑编开工率持续下降，新增订单有限，低估值及相关因素推动下短期跟随市场情绪偏强震荡，供需格局改善有限，现货跟进有限，基差走低，反弹可持续性谨慎对待，预计L - PP价差回落 [17] 塑料 - 1月26日，检修装置变动不大，开工率维持在90%左右，处于中性偏高水平，截至1月23日当周，PE下游开工率环比下降1.4个百分点至39.53%，农膜订单基本稳定，包装膜订单小幅回升，整体下游开工率仍处近年农历同期偏低位水平 [18] - 石化1月上中旬去库较好，近日去库一般，目前库存处于近年同期中性水平，成本端原油价格上涨，供应上新增产能投产 [18] - 地膜集中需求尚未开启，温度下降，终端施工放缓，北方需求减少，农膜价格稳定，部分行业进入淡季，预计后续下游开工率下降，节前备货有限，终端工厂刚需采购为主，低估值及相关因素推动下短期跟随市场情绪偏强震荡，供需格局改善有限，现货跟进有限，基差走低，反弹可持续性谨慎对待，预计L - PP价差回落 [18][19] PVC - 1月26日，上游西北地区电石价格下跌25元/吨，供应端开工率环比减少0.89个百分点至78.74%，处于近年同期中性水平，下游赶在节前促销，开工率环比上升0.95个百分点，但主动备货意愿偏低 [20] - 出口方面，受取消出口退税影响，出现抢出口现象，出口签单大幅增加，随着出口价格上涨成交阻力增大，美国寒潮冲击下出口签单继续环比小幅走高，中国台湾台塑2月份出口船货报价上涨40美元/吨 [20] - 上周社会库存继续增加，仍偏高，库存压力较大，2025年房地产仍在调整阶段，30大中城市商品房周度成交面积环比回升但仍处近年同期最低水平，化工板块情绪提振，氯碱综合毛利承压，部分企业开工预期下降但产量下降有限，1月是传统需求淡季，临近春节下游采购积极性一般，自身向上驱动暂且不足 [20] 焦煤 - 高开高走，日内上涨，供应端蒙煤近两日通关数量高涨，国内523家炼焦煤矿山样本核定产能利用率为89.33%，环比增加0.86%，年前停产企业多发复工，国内产量有增长，原煤日均产量达到199.44万吨 [21][22] - 本期焦煤矿山库存转为累库，周度环比增加1.98万吨，上周焦化企业累库44.86万吨，钢厂累库1.04万吨，冬储补库进程放缓，库存下沉进度放慢，补库力度环比历年同期弱，下游铁水产量环比增加0.04%，周度日均产量228.1万吨 [22] - 焦炭一轮提涨暂未落地，随着过年临近，煤矿端产量预计下行，供需宽松压力缓解，但下游焦钢企业补货临近尾声，上行暂无明显支撑，短期或有回调 [22] 尿素 - 周末部分工厂小幅上涨，山东、河南及河北尿素工厂小颗粒尿素出厂报价范围多在1690 - 1720元/吨 [23] - 基本面来看，气头装置陆续复产，供应压力逐渐显现，本期复合肥工厂开工继续增加，已同比往年偏高，受磷钾肥成本支撑，复合肥价格拉锯，下游拿货不足，市场价格倒挂，不排除降负荷 [23] - 自去年10月以来库存去化流畅，目前虽产量未受气头限产影响但库存依旧去化，主要系下游拿货尚可及部分货源出口消化，今年开年库存压力同比去年偏低，农业需求启动是价格支撑关键，后续下游工厂放假基本面可能边际恶化，但春耕临近，保持易涨难跌趋势 [23]