报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 铁矿基本面供应端新发运逐步减量，需求端刚需偏稳，港口虽累库但逐步向下游钢厂转移；基本面矛盾不突出，期货合约呈现back结构+正基差下的期货贴水，短期略显偏弱，整体下方空间或有限 [5] 根据相关目录分别进行总结 市场行情态势回顾 - 期货价格：铁矿石期货主力合约日内走弱，收于784.5元/吨，较前一交易日收盘价下跌-10.5元/吨，跌幅-1.32%，成交26.2万手，持仓量56.8万手，沉淀资金98.06亿；期货在800整数关口压力附近承压回落，短期震荡稍显偏弱，关注下方780短期支撑附近进一步测试 [1] - 现货价格：港口现货主流品种青岛港PB粉804涨+0，超特粉682涨+0，掉期主力103.5(-0.8)美元/吨；现货价格持稳、掉期价格小幅回落 [1] - 基差价差端：青岛港PB粉折盘面价格838.9元/吨，基差54.4元/吨，基差走扩；铁矿5 - 9价差18.5元，铁矿9 - 1价差11元，铁矿期货合约呈现back结构+正基差，短期偏弱，下方空间暂且有限 [1] 基本面梳理 - 供应端：发运延续环比下降，前期发运回落逐渐传导至到港，关注天气对发运到港节奏的扰动 [2] - 需求端：铁水产量基本持稳，刚需仍有支撑，钢厂补库进行中，积极性依然偏弱，上下游博弈较强 [2] - 库存方面：港口继续累库，压港库存小幅增加，钢厂库存累积，整体库存压力仍在积累，下游补库节奏偏慢，补库需求和市场情绪支撑期现价格；库存压力持续增加，供应端仍存天气扰动预期，需求端节前补库支撑矿价，现实方面供需两端仍有待验证 [2] 宏观层面 - 海外方面：据12月美联储褐皮书及美国劳工部最新数据，美国经济保持“轻至温和”扩张，通胀持续降温，12月CPI同比降至2.7%，核心CPI环比0.2%低于预期，商品端价格走弱显示关税传导见顶；消费呈现“K型”特征，高收入群体韧性延续，低收入群体价格敏感度上升；重点关注即将公布的GDP数据与通胀数据 [4] - 国内宏观：2025年消费市场规模破50万亿增3.7%，服务零售额增5.5%（快于商品零售1.7个百分点），占整体零售比重提升，最终消费对经济增长贡献率52%（提5个百分点）；服务消费活力足，文旅等领域零售额两位数增长，电影票房增超20%；新型消费活跃，网上零售额增8.6%，绿色、银发经济成新增长点；商品消费中文化办公用品、家具、家电类零售额两位数增长；2026年消费升级、政策显效、环境向好支撑消费平稳增长 [4]