报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 铝价短期高位偏强，关注宏观事态发展和下游反馈 [12] - 锌价短期高位运行，关注宏观风险事件和内外库存走势 [14] - 锡价高位运行，短期规避参与 [15] - 碳酸锂高位区间震荡，“强预期”与“弱现实”博弈，政策预期与供应扰动支撑价格底部 [16] 根据相关目录分别总结 有色周度行情回顾 - 铜期货主力合约CU2603收盘101340元/吨，周涨0.57%；现货中国平均价100870元/吨，周跌0.80% [9] - 铝期货主力合约AL2603收盘24290元/吨，周涨1.53%；现货中国平均价24130元/吨，周涨0.54% [9] - 锌期货主力合约ZN2603收盘24585元/吨，周跌0.67%；现货中国价格24110元/吨，周跌4.09% [9] - 锡期货主力合约SN2603收盘429570元/吨，周涨6.00%；现货中国平均价426500元/吨，周涨2.16% [9] - 镍期货主力合约NI2602收盘148010元/吨，周涨4.71%；现货中国平均价149970元/吨，周涨0.74% [9] 本周有色行情预判 铝 - 逻辑：宏观上美元承压；基本面北方部分矿区减产，国产矿价预计持稳；上周铝加工综合开工率60.9%，较前一周提升0.7个百分点；1月26日国内主流消费地电解铝锭库存77.7万吨，较上周一上涨2.8万吨 [12] 锌 - 逻辑：SMM Zn50国产周度TC均价环比持平，SMM进口锌精矿指数环比下降；国内锌精矿供应继续走弱，预计2月供需格局难改善；上周镀锌行业开工率55.63%，环比提升2.15个百分点；终端需求疲软，企业盈利空间收窄 [14] 锡 - 逻辑：2025年12月我国进口锡精矿实物量同比增长40.2%；云南和江西冶炼厂开工率维持高位，但受原料限制上升空间不大；需求端较平稳，已进入季节性淡季，但市场对相关行业节后偏乐观；锡价上涨受自身供应偏紧和资金炒作影响 [15] 碳酸锂 - 行情回顾：上周主力合约周环比+24.2%收至181520元/吨；现货端SMM电碳均价周环比+0.06%，SMM电池级氢氧化锂周均价环比+1.7%；价格上涨推动上游散单出货增强，下游刚需采购，盘面回落带动现货上行 [16] - 供应端：全面收缩，各路线开工率与产量同步下滑，可能与冶炼厂年度检修和成本高企、交割利润为负有关 [16] - 需求端：动能转换，结构矛盾突出，动力端进入淡季，正极材料环节增产累库，储能端表现强劲，产、销两旺且库存极低 [16] - 库存：库存结构显著恶化，社会库存与下游库存增加，冶炼厂亦开始累库，现货供应转松且高价需求遇阻，产业链库存压力自下而上传导 [16] - 成本及利润：锂原料价格涨势分化趋缓，国内矿价回调，产业链利润结构矛盾凸显，进口利润丰厚，生产利润修复，期货交割利润仍部分为负 [16] - 宏观与政策：需求侧、供给侧、产业规划和宏观环境均有政策利好，但多为中长期，难以立即缓解当下库存压力和季节性疲软 [16] 品种数据 铝 - 铝土矿：国产高品铝土矿河南价格620元/吨，环比持平，同比降50元/吨；国产低品铝土矿河南价格550元/吨，环比持平，同比降50元/吨；进口铝土矿指数平均价65.5美元/吨，环比降1.29美元/吨，同比降49.62美元/吨；1月23日当周到港量389.35万吨，环比增35.26万吨，同比降4.97万吨；出港量532.5万吨，环比降20.55万吨，同比增170.29万吨 [21][24] - 氧化铝：国产河南价格2645元/吨，环比降10元/吨，同比降1405元/吨；完全成本2679.7元/吨，环比降20.9元/吨，同比降814元/吨；山西利润-190.86元/吨，环比增10.81元/吨，同比降890.75元/吨 [27] - 电解铝：总成本16131.19元/吨，环比降30.8元/吨，同比降2701.87元/吨；佛山-SMM A00铝地区价差40元/吨，环比增10元/吨，同比增40元/吨 [29] - 电解铝下游加工端：铝线缆开工率60.6，环比增1，同比增15.6；铝箔开工率71.4，环比持平，同比降1.3；铝板带开工率66，环比持平，同比增2.6；铝型材开工率49.4，环比增1.5，同比增12.9；原生铝合金开工率58.6，环比持平，同比增8；再生铝合金开工率59.3，环比增1.3，同比增11.8 [36][38] - 电解铝库存：上海保税区库存39400吨，环比降2000吨，同比降13400吨；保税区总库存48400吨，环比降7400吨，同比降17100吨；社会库存77.7万吨，环比增2.8万吨，同比增31.7万吨；主要消费地铝锭周度出库量13.08万吨，环比增0.6万吨，同比降2.37万吨；上期所库存197053吨，环比增11174吨，同比降11279吨；LME库存507275吨，环比增19275吨，同比降90400吨 [41][42] - 现货基差：当月基差-120元/吨，环比降300元/吨，同比降205元/吨；主力基差-180元/吨，环比降285元/吨，同比降250元/吨；连三基差-285元/吨，环比降295元/吨，同比降285元/吨 [47] - 沪铝月间价差：当月-主力价差-60元/吨，环比增15元/吨，同比降30元/吨；当月-连三价差-165元/吨，环比增5元/吨，同比降75元/吨 [48] 锌 - 锌精矿：国产锌精矿价格21140元/金属吨，环比降144元/吨，同比增1690元/吨；国产锌精矿加工费1500元/金属吨，环比持平，同比降650元/金属吨；进口锌精矿加工费29.75美元/干吨，环比降3.5美元/干吨 [57] - 锌精矿生产利润、进口盈亏及库存：企业生产利润8140元/金属吨，环比降144元/吨，同比增1402元/金属吨；进口盈亏-83.75元/吨，环比降574.3元/吨，同比降339.01元/吨；连云港进口锌精矿库存11万实物吨，环比增2万实物吨，同比增2万实物吨 [60] - 精炼锌库存：SMM七地锌锭社会库存11.68万吨，环比降0.52万吨，同比增4.64万吨；锌锭保税区库存0.33万吨，环比持平，同比降0.22万吨；上期所精炼锌库存73151吨，环比降3160吨，同比增33559吨；LME锌库存111500吨，环比增4975吨，同比降79625吨 [63] - 镀锌：产量322465吨，环比增5420吨，同比增248755吨；开工率55.63，环比增2.15，同比增43.32；原料库存11900吨，环比增810吨，同比降605吨；成品库存387900吨，环比增8400吨，同比降32700吨 [67] - 锌基差：当月基差95元/吨，环比降30元/吨，同比降10元/吨；主力基差35元/吨，环比降15元/吨，同比降60元/吨；连三基差-50元/吨，环比降55元/吨，同比降205元/吨 [71] - 沪锌月间价差：当月-主力价差-60元/吨，环比增15元/吨，同比降50元/吨；当月-连三价差-145元/吨，环比降25元/吨，同比降195元/吨 [75] 锡 - 精炼锡：云南、江西两省合计产量0.3382万吨，环比增0.001万吨，同比增0.0727万吨；合计开工率69.79%，环比增0.2%，同比增15% [82] - 锡锭库存：SHFE锡锭库存总计9720吨，环比增171吨，同比增2682吨；中国分地区锡锭社会库存10678吨，环比增503吨，同比增2409吨 [85] - 锡精矿加工费：云南40%为14000元/吨，环比持平，同比增500元/吨；广西、湖南、江西60%均为10000元/吨，环比持平，同比增500元/吨 [88] - 锡矿进口盈亏水平：1月22日当周为22049.49元/吨，环比增9046.62元/吨，同比增6570.04元/吨 [89] - 现货各地平均价：40%锡精矿云南406300元/吨，环比增6250元/吨，同比增172300元/吨；60%锡精矿广西、湖南、江西均为410300元/吨，环比增6250元/吨，同比增172300元/吨 [95] 碳酸锂 - 产业链重点高频价格指标：主力合约收盘价181520元/吨，环比涨24.16%，同比涨128.10%；成交量342805手，环比降42.05%，同比涨229.22%；持仓量438728手，环比涨5.43%，同比涨95.78%；基差-10520元/吨，环比降189.15%，同比涨526.19%；广期日库存仓单量28156手，环比涨2.54%，同比降40.90%；SMM电池级碳酸锂指数周平均价159843.2元/吨，环比涨0.06%，同比涨105.72%等 [98] - 供应端开工率：碳酸锂总周度开工率50.99%，环比降3.2%（-1.7），同比增29.8%；锂辉石产碳酸锂开工率65.58%，环比降4.2%，同比增42.3%；盐湖产碳酸锂开工率52.97%，环比降2.6%，同比增36.2%；锂云母产碳酸锂开工率30.3%，环比降1.85%，同比降17.05%；回收料产碳酸锂开工率33.12%，环比降3.92%，同比增49.93% [100] - 供应端产量：碳酸锂总周度产量22217吨，环比降1.72%（-388吨），同比增56.93%；锂辉石产碳酸锂产量13914吨，环比降1.49%，同比增80.61%；盐湖产碳酸锂产量3115吨，环比降0.95%，同比增58.12%；锂云母产碳酸锂产量2882吨，环比降1.84%，同比降6.12%；回收料产碳酸锂产量2306吨，环比降3.92%，同比增63.2% [105] - 需求端正极材料：三元前驱体厂周度库存37346吨，环比增1.35%（+497吨），库存指数13.07，环比增0.15%；三元材料上周产量18256吨，环比增3.52%（+621），同比增51%，库存18868吨，环比增3.35%（+611吨），同比增47.94%，库存天数维持7天；磷酸铁锂上周产量87319吨，环比增0.34%（+293），铁锂厂周度库存96590吨，环比增0.73%（+700吨），同比增13.49% [113] - 需求端终端市场：动力电芯上周产量26.5GWh，环比降2.93%（-0.8GWh），同比增38.6%，其中铁锂类20.5GWh，环比降2.84%，同比增64.8%，三元类6GWh，环比降3.23%，同比降19.89%；截至1月18日，国产乘用车销量35.1万辆，其中新能源汽车销量19.5万辆，新能源乘用车渗透率55.6%；储能电芯12月产量62.5GWh，环比增8.6%，同比增63.4%，出货量67.13GWh，环比增12.5%，同比增76.43%，库销比0.53，环比降20.9%，同比降58.59%，储能电池库存35.3GWh，环比降11.53%，同比降27.22% [118] - 库存：碳酸锂社会库存（上海，江苏，江西，四川）上周43950吨，环比增2.0%（+860吨），同比降18.28%；样本周度库存总计10.89万吨，环比降0.7%，同比增0.36%，冶炼厂、下游呈累库迹象，环比增0.54%、+5.4%，其他环节持续去库，环比降5.21%；分环节库存天数总计27.8天，环比降0.71%，同比降29.8%，上游5.1天，环比增2.0%，同比降56.78%，下游环比增5.49%，其他环节环比降5.07% [119] - 成本与利润原料市场：锂辉石精矿(6%,CIF中国)均价2062.8美元/吨，环比增1.0%（+20.8），同比增144.8%；锂辉石(中国现货 5%-5.5%)均价14645元/吨，环比降0.6%（-95），同比增149.7%；Li2O:1.5%-2.0%锂云母均价3106元/吨，环比增0.8%（+25），同比增167.3%；Li2O:2.0%-2.5%锂云母均价4871元/吨，环比增0.02%，同比增170.1%；Li2O:6%-7%磷锂铝石均价15435元/吨，环比降5.0%（-805），同比增