报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 宏观市场博弈格陵兰岛事件影响缓和，铜价小幅反弹；基本面受卡普斯通铜业公司智利铜矿停产扰动，叠加宏观情绪反复，上周铜价稳中小幅上涨；今日受美元大幅下挫影响，铜价跳空上涨，但后续因需求端走软，年前沪铜涨势预计受压制 [3] 根据相关目录分别进行总结 行情分析 - 宏观方面：美国总统特朗普宣布对8个欧洲国家进口商品加征关税以施压格陵兰岛主权谈判，后宣称不对格陵兰岛动用武力，市场紧张格局缓解，叠加日元走强，周内美元连续下挫，支撑有色金属价格 [3] - 供给方面：卡普斯通铜业公司智利曼托韦德铜矿因罢工停产，预计2025年阴极铜产量2.9 - 3.2万吨；TC/RC费用弱稳且有下探趋势，市场认为供应端紧张；预计1月国内电解铜产量环比降1.45万吨、降幅1.23%，同比增15.63万吨、升幅14.78%；废铜企业开工降低，市场供需受开票等因素影响，部分厂商放假 [3] - 需求方面：截至2025年12月，铜表观消费量131.88万吨，环比增4.00%；临近春节且铜价高企，大多中小企业放假，对原料采购意愿低迷，终端新能源汽车表现不佳，传统行业冰箱及空调等有小幅上涨 [3] 沪铜价格走势 本周沪铜震荡偏强，当周最高价102000元/吨，最低价99210元/吨，当周振幅2.77%，区间涨跌幅+0.57% [5] 沪铜现货行情 截至1月26日，华东现货平均升贴水 - 190元/吨，华南平均升水 - 135元/吨，下游企业看跌情绪下，现货贴水运行，短期情绪难缓和 [10] 伦铜价差结构 截至1月23日，LME铜周内上涨0.43%，报收于12980美元/吨，现货升水 - 59.5美元/吨 [15] 铜精矿供给 - 2025年12月中国进口铜矿砂及其精矿270.4万实物吨，环比增7%，同比增7.2%；1 - 12月累计进口3036.5万实物吨，累计同比增7.8% [19] - 2026年1月2日，智利北部曼托韦德铜矿工会罢工；1月23日，智利两大铜矿道路被罢工工人封锁，24日晚达成劳动协议结束封锁 [19] 废铜供给 - 2025年12月，我国进口铜废料及碎料23.9万实物吨，环比增长14.81%，同比增长9.88% [24] - 受政策变动、“反向开票”税务检查等因素影响，废铜市场供需受影响，部分厂商开启假期模式 [24] 冶炼厂费用 - 截止1月23日，我国现货粗炼费（TC） - 50美元/干吨，RC费用 - 5.18美分/磅，TC/RC费用弱稳且有下探趋势，市场认为供应端紧张 [29] - 中国铜冶炼厂采购联合体宣布2026年成员联合减产10%以上，2026年铜精矿长单加工费历史性“归零” [29] 精炼铜供给 - 12月SMM中国电解铜产量环比增加7.5万吨，升幅6.8%，同比上升7.54%；1 - 12月累计产量同比增加137.20万吨，增幅11.38%；预计1月国内电解铜产量环比下降1.45万吨、降幅1.23%，同比增加15.63万吨、升幅14.78% [33] - 2025年12月未锻轧铜及铜材进口43.7万吨，同比2024年12月减少21.8%；2025年1 - 12月累计进口532.1万吨，同比2024年1 - 12月减少6.4% [33] 表观需求 截至2025年12月，铜表观消费量为131.88万吨，环比上月增长4.00% [37] 下游需求 - 部分铜杆企业停工放假，开工率下滑，市场清淡；铜箔市场成交无明显波动，新增订单减少；铜管企业逢低补库增加，大部分中小企业下周放假，采购时间短；铜棒下游需求下降，企业保持刚需库存 [41] 电网工程数据 截至2025年11月底，全国累计发电装机容量37.9亿千瓦，同比增长17.1%；其中太阳能发电装机容量11.6亿千瓦，同比增长41.9%；风电装机容量6亿千瓦，同比增长22.4%；水电装机容量4.4亿千瓦，同比增长3%；核电装机容量0.6亿千瓦，同比增长7.6% [45] 房地产基建数据 2025年12月新建商品房销售面积9399万平方米，环比上涨39.87%，同比下降16.58%；新建商品房销售额8807亿元，环比上涨44.07%，同比下降24.24% [51] 汽车/新能源汽车产业数据 - 乘联分会预测2026年1月狭义乘用车零售总市场约180万辆，环比 - 20.4%，同比持平微增；新能源汽车零售销量预计达80万辆，零售渗透率降至44.4% [57] - 2026年1月1日起，车辆购置税由免征变为减半征收；重卡与客车“以旧换新”补贴延续，乘用车补贴变为比例补贴，补贴上限不变，低价车补贴额缩减 [57] 全球各主要交易所铜库存 - 截至1月23日，LME铜库存周度增加28125吨至17.17万吨，环比+3.31%，同比偏低33.72%；COMEX铜库存56.26万吨，环比+3.63%，同比偏高473.67% [62] - 1月22日上海、广东两地保税区铜现货库存累计12.06万吨，库存增加；截至1月23日，上海期货铜库存14.68万吨，周度环比增加2.53%；阴极铜库存22.59万吨，周环比增长5.82% [67]