报告行业投资评级 - 原油、燃料油、低硫燃料油、沥青的投资评级均为三颗星，代表更加明晰的多/空趋势，且当前仍具备相对恰当的投资机会 [2][5] 报告的核心观点 - 当前原油市场处于地缘风险溢价与供应过剩基本面的拉锯中，供需宽松是压制油价涨幅的长期因素，后续需关注伊朗冲突是否对原油供应产生实际威胁 [3] - 燃料油市场因地缘风险溢价交易全线走强，短期地缘因素支撑高硫表现，中期供应整体呈小幅增加趋势，预计跟随原油延续偏强走势 [4] - 沥青自1月初高开后区间震荡，成本端有支撑但终端需求清淡，短期预计震荡偏强 [4] 根据相关目录分别总结 原油 - 美财政部宣布针对伊朗实施新一轮制裁，航母部署中东引发供应中断担忧；哈萨克斯坦Tengiz油田因火灾全面停产，1月该国原油产量预计降至100 - 110万桶/日 [3] - 2026年1月全球原油市场库存压力显著，美国原油、汽油超预期累库，馏分油由预期去库转为实际累库 [3] - 委内瑞拉原油重返市场、俄乌谈判进展削弱了与俄罗斯供应中断相关的长期风险，市场视地缘波动为短期影响因素 [3] - 布伦特原油反弹至65美元/桶、WTI反弹至61美元/桶关键位置 [3] 燃料油&低硫燃料油 - 今日燃料油市场因地缘风险溢价交易全线走强，高硫燃料油涨幅显著，短期地缘因素持续支撑高硫表现 [4] - 1月中东及俄罗斯对亚太到港量提升，填补委内瑞拉原料分流缺口，美湾高硫产量增加，若套利窗口打开可能对亚洲市场形成传导压力 [4] - 新加坡地区低硫燃料油供应紧张态势有所缓解，柴油裂解价差走强带动低硫裂解价差同步走强 [4] - 中期供应端主要驱动在于海外炼厂装置开工变化，供应整体呈小幅增加趋势 [4] 沥青 - 自1月初美委冲突导致沥青高开后处于区间震荡格局 [4] - 1月以来发船至中国的委油大幅减少，预计一季度后期炼厂面临替代原料成本提升问题 [4] - 成本端对沥青有支撑，但终端需求清淡，高价资源成交不佳，短期预计震荡偏强 [4]