报告行业投资评级 - 原油、燃料油、低硫燃料油、沥青均为三颗星，代表更加明晰的多趋势，且当前仍具备相对恰当的投资机会 [2][5] 报告的核心观点 - 当前原油市场处于地缘风险溢价与供应过剩基本面的拉锯中，供需宽松是压制油价涨幅的长期因素，后续需关注伊朗冲突是否影响原油供应 [3] - 燃料油市场因地缘风险溢价交易全线走强，预计跟随原油延续偏强走势，低硫燃料油供应紧张态势缓解 [4] - 沥青自1月初高开后区间震荡，成本端有支撑但终端需求清淡，短期预计震荡偏强 [4] 各行业情况总结 原油 - 美财政部对伊朗制裁升级、航母部署中东引发供应中断担忧，哈萨克斯坦Tengiz油田停产，1月该国原油产量预计降至100 - 110万桶/日 [3] - 2026年1月全球原油市场库存压力显著，美国原油、汽油超预期累库，馏分油由去库转为累库 [3] - 委内瑞拉原油重返市场、俄乌谈判进展削弱俄罗斯供应中断长期风险，市场视地缘波动为短期因素 [3] 燃料油&低硫燃料油 - 今日燃料油市场因地缘风险溢价交易全线走强，高硫燃料油涨幅显著，短期地缘因素支撑高硫表现 [4] - 1月中东及俄罗斯对亚太到港量提升，填补委内瑞拉原料分流缺口，美湾高硫产量增加或对亚洲市场形成传导压力 [4] - 新加坡低硫燃料油供应紧张态势缓解，柴油裂解价差带动低硫裂解价差走强 [4] - 中期供应端主要受海外炼厂装置开工变化影响，供应整体呈小幅增加趋势 [4] 沥青 - 1月初美委冲突后沥青高开，随后区间震荡，1月以来发船至中国的委油大幅减少 [4] - 预计一季度后期炼厂面临替代原料成本提升问题，成本端对沥青有支撑，但终端需求清淡 [4]