核心观点 报告认为，尽管本周宽基ETF出现大规模净流出，但流出压力整体可控，A股市场风险已有所释放，预计将延续震荡上行趋势，但需警惕高位波动放大[6][10] 行业配置上，建议关注科技主题和周期复苏两条主线[6][7] 海外宏观热点与策略 - 海外宏观：美国第三季度GDP终值上修至4.4%，消费贡献加大，同比贡献由1.68%升至2.39%[3][17] 地缘政治方面，格陵兰岛风险暂缓，但美伊局势升温，特朗普派遣航母前往波斯湾[3][22] 市场关注1月29日的FOMC会议及美联储主席人选，预计议息会议按兵不动，焦点在于后续降息指引；特朗普预计提名主席人选，中立派里德（Rick Rieder）胜率大幅提升[3][22] - 美股策略：预计美股延续震荡，下周影响因素较多，包括地缘局势、M7财报、联储人选及议息会议，需等待震荡后的方向选择[3][26] 大盘科技股需聚焦M7财报及资本支出（CAPEX）指引[3][26] - 美债策略：近期非典型避险情绪升温，10年期美债收益率快速跳升至4.3%附近，配置性价比凸显[3][27] 若FOMC会议偏鹰，极端定价2026年不降息，则会出现新的配置买点[3][27] - 黄金策略：美元信用替代逻辑强化，助推黄金加速逼近5000美元/盎司关口，预计整数关口多空博弈加剧，波动将放大[4][27] 国内宏观热点及策略 - 国内宏观：2025年GDP增长5%的目标达成，经济节奏前高后低，结构上生产好于需求、外需强于内需、消费优于投资、物价逐步回升[5][32] 展望2026年，为实现“十五五”良好开局，预计GDP目标定为4.5-5%，需关注助力“开门红”的政策组合[5][32] - A股大势研判：随着海外TACO交易再现，国内降温组合成效显现，融资年内首度转向净卖出，宽基ETF净卖出压力可控，热门主题调整后反弹，A股风险已有释放，震荡上行可期[6][38] - 行业选择：建议关注两大方向：1）科技主题，包括商业航天、太空算力、太空光伏、AI应用、机器人等[6][39]；2）周期复苏，包括有色、化工、建材等[6][39] 市场复盘 - 指数表现：本周全A指数震荡上行，微盘和中盘股涨幅居前，大盘股跌幅居前[8][41] 万得微盘股指数、中证500分别上涨5.2%、4.3%；沪深300、创业板指分别下跌0.6%、0.3%[41] - 行业涨跌：建材、石油石化、钢铁涨幅领先，分别上涨9.23%、7.71%、7.31%；银行、通信、非银金融跌幅居前，分别下跌2.70%、2.12%、1.45%[8][42] - 行业估值：电子、计算机、传媒、国防军工、通信、汽车、综合行业在PE、PB的十年历史分位均接近极值高位[8][45] 例如，电子行业PE-TTM达75.4倍，国防军工达103.2倍[45] 资金情绪 - 交易活跃度：本周A股市场成交活跃度降温，万得全A日均成交额为27,989.4亿元，环比下降6,661.2亿元；日均换手率为2.21%，环比下降0.49个百分点[52] 行业轮动速率震荡减速[52] 电子、电力设备、基础化工行业交易集中度提升显著，周度成交占比分别处于两年历史分位的90.2%、92.2%、75.7%[56] - 热门主题交易：年内热门交易主题多数上行，锂矿、光伏、有色金属主题涨幅领先，分别上涨11.31%、9.33%、8.09%[57] 芯片、化工、存储主题成交活跃度提升居前[57] 存储、军工、光伏主题的拥挤度处于近两年历史分位的90%以上高位[57] - 恐慌情绪：国内恐慌情绪延续降温，沪深300ETF隐含波动率为17.33，环比降低4.51%；海外恐慌情绪延续升温，VIX指数为16.09，环比提升1.45%[62] - 内资流向： - 公募基金：股票型与混合型基金新发大幅放量，周度新发规模环比提升170.48亿份[64][66] 但股票型ETF资金超常规净流出再度加速，周度净流出3,961.85亿元，其中沪深300跟踪ETF净流出2,373.36亿元[37][64] - ETF减仓测算：推算国家队（汇金系）ETF减仓情况，科创50基本平仓，中证1000减仓近半，上证50、沪深300已减仓占比均超过30%[37] 按当前均速推演，中证500、沪深300和上证50分别还可减仓33、15和14个交易日[37] - 行业ETF：资金显著加配有有色金属、电力、房地产板块，减配食品板块[64][67] - 融资资金：融资余额转向净卖出，本周净流出83.02亿元，融资买入占比加速下行至9.79%[73] 融资资金显著加配有有色金属、非银金融、银行行业，显著减配电子、计算机、医药生物行业[73] - 外资流向：北向资金成交活跃度持续回暖，成交占比为12.09%，环比提升0.52个百分点[76] 十大活跃股成交额聚焦于电子、通信、电力设备、有色金属、汽车行业[76] 牛市进程评估 - 目前股权风险溢价下破均线、RSI超买区间进一步上探、通信行业杠杆再创本轮新高，短期市场情绪仍处相对高位[10][78] 但随着降温组合发力，融资买入占比回落，热门主题收益快速回撤，全A拥挤度从阶段高点已有明显降温，且宽基ETF流出风险整体可控，预计A股将震荡上行，但高位波动会放大[10][78]