行业投资评级 - 报告对煤炭行业给予“推荐”评级，并维持该评级 [3] 核心观点 - 25Q4公募基金煤炭持仓占比环比小幅提升，但仍处于较低水平，板块投资拥挤度较低 [1][9] - 短期供给收紧叠加补库需求仍存，煤价有望趋稳反弹 [9] - 伴随产能核减开启以及印尼2026年产量目标大幅下降，供给收缩力度加强，煤炭行业有望回到2023-2024年供需基本平衡状态，价格有望回升至750-1000元/吨区间季节性震荡运行 [9] 基金持仓分析 - 持仓总览：截至25Q4，公募基金持有煤炭股总市值为68.74亿元，较25Q3的61.31亿元增长12.13% [9] - 持仓占比：25Q4公募基金持有煤炭股总市值占基金总持股市值比重约为0.36%，较25Q3的0.3%增长0.06个百分点，但较24Q4的0.82%下降0.47个百分点，2025年煤炭板块持仓占比处于近三年以来最低水平 [9] - 个股偏好：持有基金数方面，25Q4持有中国神华、陕西煤业、中国神华HK、中煤能源HK、中煤能源的基金数量位列前5名 [9] - 增减持动向：与上一季度相比，公募基金增持的前5家公司分别为兖矿能源HK，中煤能源HK，恒源煤电、山煤国际以及中国神华；基金减仓最多的5家公司分别为中煤能源、冀中能源、首钢资源HK、电投能源以及新集能源 [9] 市场走势与供需分析 - 相对走势：报告期内，煤炭行业指数表现优于沪深300指数 [7] - 短期市场：供给端因春节临近部分民营煤矿放假而收缩；需求端受寒潮影响电厂日耗周环比大幅上升，港口库存明显去化，但电厂以消耗库存和长协拉运为主，对现货煤价提振有限，当前市场供需两弱，日耗高位下煤价跌幅有限，节前仍有补库需求，价格有望趋稳反弹 [9] 投资建议与标的推荐 - 报告推荐两条投资主线： 1. 高现货比例弹性标的：建议关注晋控煤业、山煤国际、潞安环能、华阳股份、兖矿能源 [9] 2. 行业龙头业绩稳健标的：建议关注中国神华、陕西煤业、中煤能源 [9] 重点公司盈利预测与估值 - 晋控煤业：股价15.00元，2025年预测EPS为1.01元，对应PE为15倍，评级为“推荐” [2] - 山煤国际：股价10.90元，2025年预测EPS为0.67元，对应PE为16倍，评级为“推荐” [2] - 潞安环能：股价13.20元，2025年预测EPS为0.74元，对应PE为18倍，评级为“推荐” [2] - 华阳股份：股价9.39元，2025年预测EPS为0.47元，对应PE为20倍，评级为“推荐” [2] - 兖矿能源：股价14.31元，2025年预测EPS为0.94元，对应PE为15倍，评级为“推荐” [2] - 中国神华：股价41.65元，2025年预测EPS为2.77元，对应PE为15倍，评级为“推荐” [2] - 中煤能源：股价13.48元，2025年预测EPS为1.29元，对应PE为10倍，评级为“推荐” [2] - 陕西煤业：股价21.92元，2025年预测EPS为1.86元，对应PE为12倍，评级为“推荐” [2]