核心观点 - 2025年四季报显示固收+规模再创新高，含权敞口小幅下降 [1] 市场概况 广义固收类基金规模 - 2025Q4易方达基金广义固收类基金规模3627.05亿元排名第1但规模降4.71%，招商基金规模3512.27亿元排名第2且规模增9.88%，广发基金规模3405.02亿元排名第3规模增3.78%等 [8] 混合资产策略基金规模 - 2025Q4易方达基金混合资产策略基金规模2347.93亿元排名第1规模降3.30%，景顺长城基金规模2263.68亿元排名第2规模增32.11%，汇添富基金规模1459.97亿元排名第3规模增25.66%等 [8] 业绩表现 回报均值 - 2025Q4短期纯债型基金回报均值0.49%，中长期纯债型0.56%，一级债基0.55%等；今年以来短期纯债型1.49%，中长期纯债型1.02%，一级债基2.30%等 [15] 最大回撤均值 - 2025Q4短期纯债型基金最大回撤均值 - 0.06%，中长期纯债型 - 0.28%，一级债基 - 0.53%等；今年以来短期纯债型 - 0.31%，中长期纯债型 - 1.02%，一级债基 - 1.09%等 [15] 年化夏普比率均值 - 2025Q4短期纯债型基金年化夏普比率均值4.28，中长期纯债型4.35，一级债基2.30等；今年以来短期纯债型1.40，中长期纯债型1.61，一级债基0.99等 [15] 资产配置 杠杆率 - 2025Q4短期纯债型基金杠杆率111.89%较Q3增0.40%，中长期纯债型115.43%较Q3降0.24%，纯固收类均值114.90%较Q3降0.15%等 [40] 持仓特征 股票持仓 - 2025Q4行业持仓占比中有色金属占比14.65%居首，电子11.80%，非银金融8.40%等；股票持仓占比中紫金矿业占比5.86%居首，宁德时代3.87%，中际旭创3.65%等 [57][58] 转债持仓 - 2025Q4转股溢价率方面，混合债券型一级基金35.86%，混合债券型二级基金35.65%，偏债混合型基金37.62%等；纯债溢价率方面，混合债券型一级基金33.92%，混合债券型二级基金37.94%，偏债混合型基金27.66%等 [65] 行业与转债持券市值比 - 2025Q4行业持券市值比中银行占比14.45%居首，化工12.83%，电气设备11.79%等；转债持券市值比中兴业转债占比5.99%居首，上银转债4.30%，温氏转债3.06%等 [68][69] 基金经理观点 纯债市场观点 - 黄莹洁预计2026年一季度债市或区间震荡曲线趋陡，基本面贸易摩擦或缓和出口增长但固投和社零增速放缓，货币政策灵活高效，供需上超长期政府债供给压力大 [74] - 张李陵、李禹成认为当前经济复苏依赖内生动力，货币政策可对冲不确定性，债券逻辑将从交易转向配置 [74] - 苏谋东对2026年一季度宏观经济中性偏乐观，认为资金面将维持宽松利好中短信用债，期限利差或稳定 [74] - 顾飞辰认为2026年一季度美国滞胀或延续、经济软着陆可能性大，国内经济有压力但政策前置，通胀或回升，债市短多长空，信用债票息是主要收益 [74] - 宋倩倩预计2026年一季度债市主线是政策和机构行为，多空交织但赔率改善，票息策略占优 [74] - 罗远航认为2026年一季度美联储降息不确定，国内经济托底政策将出台，CPI和PPI或上升，债市震荡无下行趋势 [74] - 郭振宇认为2026年通胀预期决定债市走势，货币政策稳定，债市大概率震荡走高，组合将开展波段交易 [74] 债券与股票市场观点 - 邓欣雨、赵宇澄预计2026年GDP平减指数转正，业绩驱动股市上行，关注涨价和创新成长领域，转债仓位中枢下降重视股市映射机会，纯债注重防守 [75] - 董晗、李怡文预计2026年经济开门红概率高，政策和海外财政共振发力，纯债中等偏低久期配置高等级信用债，转债中低仓位选优质个券，看好股市结构机会 [75] 转债及股票市场观点 - 黄波认为2026年一季度宏观经济新旧动能转换，经济靠外需与内需政策平衡，政策适度宽松，价格温和回升，固收选高性价比转债 [79] - 过钧认为2026年我国融资成本低位，中美利差或收窄，人民币升值，市场内需改善利好股市，转债高估值逊色于正股，债券收益率曲线可能熊陡 [79] - 刘文良认为2026年一季度全球流动性支持风险资产，国内政策利好，权益市场春季行情有望展开，看好科技和周期板块，转债有较好表现 [80] - 王石千认为2026年一季度宏观经济和政策利好债市，但风险偏好上行债券收益震荡，权益市场上涨，转债市场或随股票上涨 [81]