核心观点 - 市场整体处于震荡上涨通道中，短期调整属于正常现象，资金承接力量不弱 [2] - 题材炒作降温，资金流向呈现“趋势加速”与“低位补涨”两大特征 [3] - 商品市场情绪高涨，避险情绪与供需矛盾推动贵金属、原油等板块领涨，但需警惕高位波动风险 [7][8][9] 权益市场表现 - 1月26日，A股市场放量下跌，万得全A下跌0.68%，全天成交额3.28万亿元，较1月23日放量1625亿元 [1] - 市场分化明显，上证指数在4125点至4160点间窄幅震荡，而前期表现较好的双创板块及中小微盘股集体调整 [1] - 港股表现分化，恒生指数微涨0.06%，恒生科技指数下跌1.24% [1] 资金流向与市场结构 - 题材股明显降温，商业航天（Wind指数下跌7.83%）、太空光伏、AI应用、机器人、半导体设备等板块承压 [3] - 从题材流出的资金主要流向两个方向 [3] - 趋势加速品种：如有色金属板块，该板块业绩预喜率达73%（在31个申万一级行业中排名第一），且处于上涨趋势中 [3] - 低位补涨品种：如银行、煤炭、农牧等板块 [3] - 南向资金净流出8.26亿港元，其中腾讯控股、小米集团分别获净流入10.15亿港元和8.22亿港元，中国移动、紫金矿业则分别净流出11.77亿港元和10.77亿港元 [1] 后续值得关注的A股方向 - 化工：处于上涨趋势且行情尚未加速，有望承接从贵金属、小金属流出的资金 [4] - 电网设备：在“压力测试”中跌幅不大，显示高位筹码态度坚定，有望形成第二轮行情 [4] - 国产算力与半导体：尽管国产算力大跌、半导体设备领跌，但自主可控是科技重要课题，可考虑右侧博弈反弹行情 [4] - 建筑材料：上周放量不多但涨幅较大，显示有资金愿意以较高价格买入，后续可关注产业增量信息 [4] 港股市场关注点 - 红利品种修复行情值得关注，港股通高股息低波动指数上涨0.81%，延续开年以来的稳健修复趋势 [4] - 恒生科技、港股通创新药指数分别下跌1.24%和1.75%，其中互联网板块仍处上涨趋势，而创新药指数已跌破60日均线，更适合止跌后右侧参与 [4] 债券市场分析 - 债市整体以震荡为主，年初以来的供需错位是利率下行的主要推力 [5] - 1月26日，10年期、30年期国债收益率分别下行0.5个基点、0.4个基点，至1.83%和2.24% [5] - 短端利率受资金面边际收敛拖累，央行逆回购净回笼78亿元，叠加政府债净缴款压力2958亿元，R007上行8个基点至1.62% [5] - 后续关注两条主线 [6] - 供需逻辑：关注2月利率债发行是否提速，以及1月票据利率（1M/1.68%、3M/1.41%、6M/1.08%）处于三年同期低位所暗示的银行配债需求 [6][7] - 基金负债变化：近期中长债基、短债基金、指数债基普遍承受小幅净赎回压力，可能抑制交易型品种的修复趋势 [7] 商品市场表现 - 贵金属与原油链共振领涨，市场情绪高涨 [7] - 沪银飙升12.78%，沪金大涨3.67%，双双刷新历史高点 [7] - 燃油涨6.81%，原油及LPG均涨超4% [7] - 资金流向显著分化，整体商品指数流出超21亿元，但贵金属板块吸引资金净流入180亿元（沪银超百亿，沪金78亿元） [8] - 避险情绪与白银逼空逻辑共振推高贵金属 [8] - 外围不确定性升温（美国关税威胁、政府停摆风险、美联储主席人选变数、中东地缘局势）推高避险情绪 [8] - 境内供需矛盾激化，沪银库存已降至2016年以来0.5%的极低分位，内外价差创新高 [8] - 监管层采取措施为市场降温，上期所限制白银日内开仓量至800手，锡至200手 [9] - 原油系反弹受地缘溢价（美国对伊制裁升级）和北美寒潮带来的替代发电需求（转向高硫燃料油）双重驱动 [9] “反内卷”板块表现 - 1月26日，“反内卷”相关期货品种表现分化 [7] - 碳酸锂领跌6.56% [7] - 焦煤、多晶硅涨幅在1%以上 [7] - 自2025年7月1日以来，相关股票指数与商品期货表现存在差异，例如锂电池指数上涨36.73%，而碳酸锂期货上涨157.79%，两者涨跌幅差异达-121.06个百分点 [27]