行业投资评级与核心观点 - 报告对航天技术行业给予“吸引人”的投资评级 [1][4] - 核心观点：推动2025年行业表现良好的趋势将在2026年持续，行业前景由更高的发射频率、新产品推出、政策支持和市场成熟度驱动 [1][7][8] 2025年行业回顾 - 2025年全球成功轨道发射次数超过315次，同比增长超过20% [3] - 轨道大型星座快速增长，包括亚马逊的柯伊伯（Kuiper）星座初步部署和SpaceX星链（Starlink）的持续扩张 [3] - 直连设备活动在2025年加速，受大型频谱交易推动 [3] - 多家新航天公司进入公开市场，包括Voyager和Firefly，后者成为首家实现月球软着陆的私营公司 [3] - 特朗普政府于2025年12月发布《确保美国太空优势》行政命令，倾向于采用商业解决方案应对政府需求，为商业航天公司带来潜在机会 [3] 2026年行业展望与关键趋势 - 预计航天与国防市场将进一步融合，以潜在的“金顶”合同为具体体现 [8] - 中美太空竞争被视为长期利好，可能推动美国国防、民用和商业航天努力的深度融合 [8] - 在轨商业活动将受益于发射服务商提高任务频率、推出更大型火箭以及更多新兴产品成型 [8] - 值得关注的关键趋势包括：直连设备成熟度提升、太空人工智能数据中心（星际计算）的探索、以及“金顶”相关合同的启动 [13][14][15] 个股评级与目标价调整 - Rocket Lab：评级从“等权重”上调至“超重”，目标价从67美元上调至105美元 [4][7][9] - MDA Space：评级从“等权重”上调至“超重”，目标价从32加元上调至46加元 [4][7][11] - Iridium Communications：评级从“超重”下调至“等权重”，目标价从37美元下调至24美元 [4][7][10] - Viasat：维持“等权重”评级，目标价从12美元大幅上调至51美元 [4][7][10] - Voyager：维持“等权重”评级，目标价从25美元上调至39美元 [4][7][11] - Firefly：维持“等权重”评级，目标价从27美元上调至33美元 [4][7][9] - Gogo：维持“等权重”评级，目标价从15美元下调至8美元 [4][7][10] 发射服务市场分析 - 2025年全球轨道发射活动显著增长，达到约317次，同比增长约22% [17] - 美国火箭占全球发射份额约60%，主要得益于SpaceX在2025年约165次成功发射（不包括星舰测试），同比增长约24% [17] - 报告覆盖的发射提供商关键争论点在于：能否在2026年将新服务商业化并显著提高发射频率 [9][30] - Rocket Lab：预计其Electron火箭在2026年发射约28次任务，并计划在2026年第一季度进行Neutron火箭的首飞 [9][33][34] - Firefly：计划在2026年第一季度进行Alpha火箭的第七次发射，并计划在2026年晚些时候进行其更大型Eclipse火箭的首飞 [9][38][39] 航天服务市场分析 - 2025年航天服务提供商表现分化：Viasat股价上涨约305%，Planet Labs上涨约388%，而Iridium和Gogo分别下跌约40%和42% [57] - 关键争论点：传统供应商如何应对来自新一代近地轨道产品的竞争压力 [58] - Iridium：因面临Starlink等新兴竞争，公司进行战略转型，增加了不确定性，导致评级下调 [10][58][62] - Viasat：股价重估基于投资者对其国防与先进技术业务独立价值的认可，估值方法调整为分类加总法 [10][61][76] - Gogo：面临核心国内市场日益激烈的竞争，新产品增长形态存在不确定性 [59][86][87] 航天基础设施市场分析 - 关键争论点：新的《确保美国太空优势》行政命令将如何影响2026年太空基础设施参与者的机遇 [98] - 该行政命令提出了美国太空政策的重大重新框架，目标包括：2028年前将美国人送回月球、2030年前建立永久月球基地初始元素、2028年前原型下一代导弹防御技术、以及确保商业途径替代国际空间站等 [98][99] - Voyager：其参与的商业近地轨道目的地项目预计在2026年进行NASA的筛选，这是一个主要催化剂 [11][101] - MDA Space：政府的月球探索承诺为其Canadarm3等项目提供了稳定性，公司估值较同行存在大幅折价，提供了再评级潜力 [11][102][107][108]