量化模型与构建方式 根据您提供的报告内容，该报告主要对公募基金2025年四季度的持仓和规模变动进行描述性统计分析，并未涉及用于预测或选股的量化模型或量化因子的构建、测试与评价。报告的核心是基金持仓数据的整理、分类和对比分析，而非开发新的量化策略或因子。 报告中对数据的处理和分析方法，可以视为一种分析框架或分类模型，具体如下： 1. 模型/框架名称：公募基金分类与持仓分析框架 2. 模型构建思路：为了系统性地观察和分析公募基金的配置行为，报告在Wind基金分类的基础上，建立了一个自定义的四级分类体系，并对不同类别基金的规模、仓位、板块及行业配置进行统计和对比[11]。 3. 模型具体构建过程： * 第一步：基金分类。将全市场公募基金划分为四大类，合计11个小类[11]。 * 主动权益基金：包括普通股票型、偏股混合型，以及过去四个季度权益仓位超过7成的灵活配置型基金（定义为高仓位灵活配置型）[11][32]。 * 股债混合型基金：包括平衡混合型、偏债混合型，以及不满足上述高仓位条件的灵活配置型基金（定义为中低仓位灵活配置型）[11][52]。 * 含权债基：包括混合债券型一级基金、混合债券型二级基金和可转换债券型基金[75]。 * 纯债基金：包括中长期纯债基金和短期纯债基金[90]。 * 第二步：数据统计与计算。基于上述分类，对每一类基金计算以下指标[12][17][18]： * 规模与份额的绝对变动及环比增长率。 * 权益仓位中位数、杠杆率中位数。 * 持仓分布：按宽基指数（如沪深300、中证1000）、上市板块（主板、创业板、港股）、中信一级行业进行统计。 * 板块配置：划分为周期、大金融、科技、医药、消费等板块，计算配置比例及变动。 * 第三步：主动调仓计算。为排除市场涨跌对持仓权重的影响，计算基金的主动增减仓。其核心思路是剥离价格变动的影响，估算基金经理的真实买卖行为。虽然没有给出具体公式，但根据金融工程常识，其计算过程通常可表示为： * 对于行业或个股i，其在报告期（t期）的权重为 $W_{i,t}$。 * 其在上一报告期（t-1期）的权重为 $W_{i,t-1}$。 * 假设其从t-1期到t期持有不变，仅因价格涨跌，其在t期的理论权重应为：$W_{i, t}^{theoretical} = \frac{W_{i,t-1} \times (1 + R_{i,t})}{\sum_{j} [W_{j,t-1} \times (1 + R_{j,t})]}$，其中 $R_{i,t}$ 为i在t期内的收益率。 * 则主动增减仓幅度为：$\Delta W_{i,t}^{active} = W_{i,t} - W_{i, t}^{theoretical}$[42][43][50][64]。 * 报告中的“主动加减仓市值”即基于此原理计算得出[50][51][64][74]。 4. 模型评价：该框架结构清晰，分类标准明确，能够有效地从不同风险收益特征和资产配置角度拆解公募基金的整体行为，为观察市场资金流向和机构配置偏好提供了实用的分析工具。 模型的回测效果 此报告为基金持仓的定期统计分析，不涉及基于历史数据的策略回测，因此没有年化收益率、夏普比率、最大回撤、信息比率（IR）等量化策略回测指标。 报告展示了所构建的分析框架在2025年第四季度这个单一时间窗口下的应用结果，主要呈现为各类统计指标的截面数据，而非时间序列上的回测表现。具体取值如下： 1. 公募基金分类与持仓分析框架 在2025年第四季度的应用结果： * 基金规模与份额变动：主动权益基金规模环比减少1823亿元，份额减少727亿份（-2.81%）；含权债基规模环比增加2398亿元，份额增加1973亿份；纯债基金规模环比减少868亿元，份额减少871亿份（-1.35%）[17]。 * 业绩表现中位数（2025Q4）：主动权益基金为-1.19%，股债混合型基金为0.40%，含权债基为0.55%，纯债基金为0.53%[14]。 * 权益仓位中位数（2025Q4）：主动权益基金为90.63%[33]；股债混合型基金为23.86%[53]。 * 杠杆率中位数（2025Q4）：含权债基为108.89%[76]；纯债基金为111.28%[91]。 * 板块配置比例（2025Q4，主动权益基金）：科技45.26%，周期28.31%，医药9.24%，消费（未明确总值，部分细分下降），大金融5.62%[39]。 * 行业配置权重（2025Q4，主动权益基金前三位）：电子19.16%，通信9.31%，电力设备及新能源7.78%[42]。 * 主动增减仓示例（2025Q4，主动权益基金个股）：主动加仓前三为中国平安（69.17亿元）、东山精密（63.62亿元）、天华新能（32.77亿元）；主动减仓前三为工业富联（-158.83亿元）、亿纬锂能（-64.20亿元）、中际旭创（-54.40亿元）[51]。 量化因子与构建方式 该报告未涉及任何用于选股或择时的量化因子（如价值、动量、质量等因子）的构建与测试。 因子的回测效果 该报告未涉及任何量化因子的回测，因此没有因子IC值、IR、多空收益、分组收益等因子测试指标。