报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 多空因素交织下，油脂、蛋白粕、玉米/淀粉、生猪、天然橡胶、合成橡胶、棉花、白糖、纸浆、双胶纸、原木等农产品和橡胶品种走势分化，建议关注回调后阶段性买入套保以及多棕油空菜油套利策略，生猪上半年关注逢高做空套保机会 [4][7][9][11][12][13][16][19][20][21][24][25] 各品种总结 油脂 - 观点：中加贸易顾虑致菜油显著上涨，豆油、棕油、菜油震荡偏强 [1][6][7] - 逻辑：原油上涨及基本面利多支撑植物油上涨，中加贸易不确定性使菜油涨幅大；加拿大油菜籽产量预估不变但出口和库存有调整；美国生物柴油政策带来情绪支撑；马来西亚棕榈油产量下降、出口增加 [1][6] - 展望：油料供应较宽松，棕榈油将进入减产季有去库趋势，关注生物柴油政策和产地出口表现，建议关注回调后阶段性买入套保及多棕油空菜油套利策略 [4][7] 蛋白粕 - 观点：节前备货，双粕收涨，豆粕、菜粕震荡 [9][11] - 逻辑：国际上，市场情绪利多美豆但巴西大豆收割带来供应压力，中加贸易商谈后加菜籽对华出口预期增长；国内油厂大豆和豆粕库存同比偏高，节前下游备货有支撑但油厂开机率提高压制涨幅，远期进口大豆成本下调，油厂菜籽压榨停滞 [9] - 展望：降库缓慢，下游备货，豆粕延续低位区间运行；对加菜籽关税调整、下游节前备货低点价，预计菜粕震荡 [11] 玉米/淀粉 - 观点：多空交织，震荡运行 [12] - 逻辑：基本面偏紧平衡，降雪影响华北上量节奏，烘干塔停机加剧干粮供应紧张；春节前后卖压情况不同；饲料企业维持滚动补库，深加工备货进入尾声；替代谷物和政策粮情况需关注 [12] - 展望：市场上有顶下有底，短期震荡 [12] 生猪 - 观点：屠宰订单缩量，猪价走弱，震荡偏弱 [13] - 逻辑：供应上，短期出栏进度偏慢、春节前大猪出栏或形成压力，中期供应过剩压力至少持续至4月，长期2026年下半年出栏压力有望减轻；需求端屠宰缩量；库存1月中上旬累库；出栏节奏上短期月底或提速，春节后需求下降、供应过剩 [13] - 展望：上半年产业端关注逢高做空套保机会，2026年下半年猪周期或见底回暖 [13] 天然橡胶 - 观点：前高压力显著，震荡 [16] - 逻辑：天胶受合成带动上涨后横盘震荡，运行区间上移，前期交易逻辑来自商品资金层面，基本面无强驱动，海外供应充裕，需求端节前轮胎企业采购有支撑但未集中补库，累库较快，受化工板块带动盘面易涨难跌 [16] - 展望：基本面变量有限，不支持单边突破前高，中期回调多配，短期宽幅震荡 [16] 合成橡胶 - 观点：运行思路未改，盘面偏强运行，震荡偏强 [18][19] - 逻辑：核心逻辑是对丁二烯2026上半年供应偏紧预期的交易，商品资金轮动至化工板块有正向影响，原料偏紧格局下盘面下方空间有限，丁二烯市场价格上行 [19] - 展望：丁二烯供需格局改善确定，但短期有压力需调整，中期震荡偏强 [19] 棉花 - 观点：棉价震荡调整，短期缺乏新增利多，震荡偏强 [20] - 逻辑：基本面整体较好，公检进度尾声，进口增加，下游节前备货但开机率下滑，商业库存累库，后续观察进口边际变量；中长期偏多，若进口政策和需求保持，25/26年度可能紧平衡，但短期缺乏新增利多 [20] - 展望：利多阶段性出尽进入调整期，中长期观点不改，回调逢低多配 [20] 白糖 - 观点：下有支撑，偏弱震荡 [20] - 逻辑：国际市场25/26榨季全球糖市预计供应过剩，主产国均预计增产，内外糖价承压；国内进入全面开榨期，供应边际增多 [20] - 展望：新榨季供应过剩，糖价有下行驱动，维持反弹空思路 [20] 纸浆 - 观点：阔叶持续走低，纸浆基本面偏弱，震荡偏弱 [21] - 逻辑：下游产出量下滑使纸浆需求降低，阔叶浆转弱，需求负反馈显著；利多是针阔叶浆美金价上涨支撑价格底部，利空包括需求进入淡季、现货流动性充裕、节前难备货、阔叶现货价格松动等 [21] - 展望：需求季节性转弱和针叶浆流动性充裕是核心利空，短期震荡偏弱 [21][23] 双胶纸 - 观点：无利多驱动，双胶纸偏弱运行，震荡偏弱 [23][24] - 逻辑：市场反弹后弱势运行，供应端产能庞大、货源充裕，纸浆成本挤压盈利，纸厂挺价难传导；消费端出版提货结束，下游采买积极性不高 [24] - 展望：交投转弱，节前现货稳定，盘面区间震荡偏弱 [24] 原木 - 观点：岚山现货提涨，盘面区间偏强，震荡 [25] - 逻辑：市场先抑后扬，技术面有压力位；基本面国产材交割冲击弱化，太仓地区到船下降、供需偏紧引发现货上涨 [25] - 展望：市场利空消化，江苏市场现货提涨，短期区间运行 [25] 商品指数情况 - 综合指数：特色指数中商品指数2503.03，涨1.13%；商品20指数2879.55，涨1.44%；工业品指数2369.84，涨0.40%；PPI商品指数1461.06，涨0.19% [189] - 板块指数：农产品指数2026年1月26日为946.08，今日涨0.54%，近5日涨1.27%，近1月涨2.37%，年初至今涨1.40% [190]