报告行业投资评级 - 医药生物行业评级为“优于大市” [1][5] 报告核心观点 - 投资策略为继续推荐创新药及产业链 [41][42] - 化学CDMO优势明显，建议关注CXO板块投资机会 [41] - 《生物安全法案》温和落地，CXO板块估值有望修复 [41] - 建议关注JPM年会及创新药在海外的临床进展 [41] 25Q4公募基金医药持仓分析 - 截至25Q4，医药基金资产净值规模达到3584亿元，环比下降9.0% [6][11] - 25Q4全部基金医药持仓占比为7.97%，环比下降1.71个百分点 [6][16] - 医药基金医药持仓占比为97.45%，环比微降0.14个百分点 [6][16] - 非药基金医药持仓占比为2.94%，环比下降1.34个百分点 [6][16] - 25Q4持仓占比最大的子板块为化学制剂（37.5%）和其他生物制品（20.8%） [6][19] - 较25Q3，持仓占比增加最多的子板块是中药（增加0.98个百分点）和化学制剂（增加0.62个百分点） [6][19] - 较25Q3，持仓占比下降最多的子板块是互联网药店（下降1.21个百分点）和其他生物制品（下降1.09个百分点） [6][19] - 持有基金数最多的TOP3医药股：恒瑞医药（498家）、药明康德（408家）、迈瑞医疗（204家） [6][25] - 持有市值最大的TOP3医药股：恒瑞医药（317亿元）、药明康德（298亿元）、信达生物（167亿元） [6][25] - 加仓TOP5医药股：百奥赛图、普蕊斯、江中药业、映恩生物-B、亚盛医药-B [6][29] - 减仓TOP5医药股：诺诚健华-U、美好医疗、一品红、荣昌生物、舒泰神 [6][29] 本周行情回顾 - 本周全部A股上涨1.17%（总市值加权平均），沪深300下跌0.62%，中小板指上涨0.87%，创业板指下跌0.34% [1][32] - 生物医药板块整体下跌0.39%，表现弱于整体市场 [1][32] - 子板块表现：化学制药下跌1.11%，生物制品上涨0.07%，医疗服务下跌2.17%，医疗器械上涨0.30%，医药商业上涨4.26%，中药上涨0.89% [1][32] - A股涨幅居前个股：*ST长药（70.37%）、华兰股份（32.21%）、康众医疗（25.47%） [32] - A股跌幅居前个股：凯因科技（-13.83%）、艾迪药业（-13.70%）、益方生物-U（-12.24%） [32] - 港股医疗保健板块下跌2.56%，表现弱于恒生指数（下跌0.36%） [33] - 港股子板块表现：制药板块下跌2.88%，生物科技下跌4.17%，医疗保健设备上涨1.34%，医疗服务上涨0.24% [33] 板块估值情况 - 医药生物市盈率（TTM）为38.51倍，处于近5年历史估值的84.35%分位数 [1] - 全部A股（申万A股指数）市盈率（TTM）为22.59倍 [37] - 子板块市盈率（TTM）：化学制药47.01倍，生物制品48.07倍，医疗服务35.30倍，医疗器械41.99倍，医药商业22.34倍，中药27.34倍 [37] 投资策略与推荐标的 - 2026年1月投资组合包括A股和H股共20家公司 [42] - A股组合：迈瑞医疗、药明康德、爱尔眼科、新产业、惠泰医疗、开立医疗、澳华内镜、艾德生物、爱博医疗、金域医学、鱼跃医疗、南微医学 [42] - H股组合：康方生物、科伦博泰生物-B、和黄医药、康诺亚-B、三生制药、药明合联、爱康医疗、威高股份 [42] - 报告对重点公司进行了详细分析，例如迈瑞医疗作为国产医疗器械龙头，研发销售实力强劲 [43]，药明康德是具备全产业链服务能力的开放式新药研发服务平台 [43]，爱尔眼科是中国最大规模的眼科医疗机构 [43]，新产业是化学发光免疫分析领域龙头 [43] 新股上市跟踪 - 北芯生命计划于1月26日招股，公司是专注于心血管疾病精准诊疗创新医疗器械的研发、生产和销售的国家高新技术企业 [31] - 爱舍伦于1月21日上市，公司主要从事应用在康复护理与医疗防护领域的一次性医用耗材的研发、生产和销售 [31]