报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 - 中期维持对铜价继续看涨判断，需求有增量、供给有限制 [1] - 内外盘铝价高位震荡稍回落，26Q1MJP升水现货，海外主动补库支撑铝价 [2] - 市场看好锌补涨，关注内外反套机会 [9] - 短期镍基本面与政策博弈延续 [14] - 不锈钢基本面整体维持偏弱，短期跟随镍价 [18] - 预计铅价下周在17100 - 17600区间震荡，建议短期逢高试空 [20] - 一季度锡可作为有色多配，远期若宏观出现拐点，下半年或向下波动 [23] - 工业硅价格短期随成本震荡，中长期以季节性边际成本为锚周期底部震荡 [26] - 碳酸锂短期供需接近平衡，后续或有期现共振行情 [28] 各品种分析总结 铜 - 本周铜价周中下探9.9w支撑位，周五夜盘大幅走高，美国虹吸库存能力消失引发担忧，但全球消费表现好，国内春节前累库或超预期、节后去库或较快 [1] - 2026年1月20日 - 26日，沪铜现货升贴水变化 -20，废精铜价差变化142，上期所库存无变化，沪铜仓单变化 -1479等 [1] 铝 - 铝锭基差与下游加工费低位，表需回升，12月汽车消费不及预期、1月走弱，但光伏装机量回升，内需有支撑，内外盘高位震荡稍回落 [2] - 2026年1月20日 - 26日，上海铝锭价格变化 -80，长江铝锭价格变化 -80，广东铝锭价格变化 -90等 [2] 锌 - 供应端国产和进口TC下滑、国产矿边际走紧，11月火烧云锌锭投产、12月部分冶炼厂检修后复产，需求端内需疲软、海外需求一般，关注反套机会 [9] - 2026年1月20日 - 26日，现货升贴水变化10，上海锌锭价格变化60，天津锌锭价格变化100等 [7] 镍 - 供应端纯镍产量环比回落，需求端整体偏弱，库存端国内小幅累库、LME库存维持，短期现实基本面偏弱，政策与基本面博弈延续 [14] - 2026年1月20日 - 26日，1.5菲律宾镍矿变化0.0，沪镍现货变化4150，金川升贴水变化 -1750等 [13] 不锈钢 - 供应端钢厂排产高位维持，需求端以刚需为主，成本方面镍铁企稳、铬铁价格维持，库存高位小幅去库，基本面偏弱，跟随镍价 [18] - 2026年1月20日 - 26日，304冷卷变化100，304热卷变化100，201冷卷无变化等 [18] 铅 - 供应侧原生利润驱动开工、1月预计复产，精矿开工下行，再生月初环保检查后复产；需求侧电池开工率高位但有走弱预期，预计下周区间震荡，建议短期逢高试空 [20] - 2026年1月20日 - 26日，现货升贴水变化 -5，上海河南价差变化 -25，上海广东价差无变化等 [19] 锡 - 本周锡价震荡上升受多头资金青睐，供应端佤邦恢复预期有分歧、印尼确定配额，需求端下游补库意愿有分歧、电子消费刚需足，国内库存小幅累库、海外震荡上升，一季度可多配 [23] - 2026年1月20日 - 26日，现货进口收益变化37246.51，现货出口收益变化 -33796.74，锡持仓变化 -708等 [23] 工业硅 - 西南地区产量低位，新疆地区开工较稳，内蒙古地区个别减产，月度供应收缩，短期供需接近平衡，价格随成本震荡，中长期产能过剩、开工率低，价格周期底部震荡 [26] - 2026年1月20日 - 26日，421云南基差变化 -95.00，421四川基差变化 -95.00，553华东基差变化 -95等 [26] 碳酸锂 - 上周盘面偏强运行，受江西矿证扰动、去库幅度扩大、上游检修超预期推动，原料端锂盐厂观望，锂盐端成交走强，下游开始备货，短期供需接近平衡，后续或有期现共振行情 [28] - 2026年1月20日 - 26日，SMM电碳价格变化10500.00，SMM工碳价格变化10500.00，主力合约基差变化26340等 [28]