今日重点推荐：太阳能与太空光伏 - 核心观点：商业航天快速发展，太空光伏将充分受益，太空数据中心等商业模式有望大力开发，国内厂商凭借晶硅和钙钛矿的成本和技术优势，将在太空数据中心的能源供应中扮演重要角色[2][35] - 发展契机：目前太空能源主流路线是砷化镓，但晶硅和钙钛矿技术的成本和效率正不断提升，砷化镓性价比提升空间有限；太空数据中心需求潜力大，企业已开始探索使用晶硅和钙钛矿叠层方案，部分晶硅企业已成功出货[3][36] - 技术路线：发展太空数据中心等商业场景，经济性是重要因素，钙钛矿和晶硅凭借较好的成本优势有机会成功；能源成本是太空数据中心的最大成本变数，晶硅组件在制造成本端有明显优势，钙钛矿组件因质量比功率优势能显著降低发射成本[3][36] - 市场前景：马斯克称每年要在太空部署100GW的AI算力，若目标实现，卫星需求将爆发增长；假设钙钛矿叠层电池效率达30%，卫星太阳翼面积350平米，太空数据中心年装机达100GW时，将带来68万颗/年的卫星需求增量，而目前全球存量卫星仅1万颗出头[3][36] 今日重点推荐：快手-W与AIGC视频 - 核心观点：生成式AI行业进入高景气扩张周期，AIGC生产工具加速渗透；快手可灵通过阶梯式迭代完成从“高质量视频生成”到“重构AI视频创作工作流”的技术升级，并打通“技术-生态-变现”闭环释放长期价值[2][6] - 市场空间：自上而下看，2025年全球视频流媒体收入为2146亿美元，假设AI视频渗透率10%，技术替代溢价率1.2，则AI视频总潜在市场达250亿美元；自下而上看，中性假设下AI视频总潜在市场达218亿美元[6] - 竞争地位：可灵以“音画同出”一体化生成、中文语境精准理解及强可干预性为核心标签，支持角色级声音一致性与低成本批量生成；适配电影预演、广告分镜、游戏CG等专业商用场景，专业用户贡献超70%收入[7] - 商业化进展：2025年第一季度至第三季度，可灵收入分别为1.5亿、2.5亿、3亿元人民币；2025年12月，可灵当月收入突破2000万美元，对应年化收入运行率达2.4亿美元；截至2025年底，可灵AI已在全球拥有6000万创作者，累计生成超6亿个视频，累计合作超3万家企业用户[7] 资产配置观点 - 中国权益：多重因素支持中国权益表现，建议超配A/H股；2026年是十五五开局之年，预计广义赤字有望进一步扩张，经济政策有望更加积极；美联储12月如期降息，人民币稳定升值，为2026年初中国宽松货币提供有利条件[10] - 中国国债：结构性货币政策发力或强化配置型资金购债意愿，建议标配国债；随着结构性货币政策发力，配置型资金的购债意愿或得以强化[10] - 美国国债：特朗普政府施行霸权主义削弱美国主权信用，建议低配美债；在当前多家大型养老金机构减持美债的背景下，美债相较于其他大类资产的风险回报比极低[11] - 黄金：地缘政治剧变背景下黄金具备较强韧性与避险属性，建议超配黄金；全球地缘政治局势的不确定性上升以及各国央行持续购金有利于支撑长期金价中枢[11] - 原油：原油短期博弈或加剧，建议低配原油；特朗普政府的政策导向倾向于低油价，预计原油价格或将继续承压[11] 市场策略与资产表现观察 - 地缘政治影响：美欧围绕格陵兰岛和关税的反复博弈触发全球市场“TACO”与避险交易；美元指数下跌1.9%，美元信用受损成持续拖累；在美欧博弈、伊朗局势等多重地缘政治不确定性叠加下，全球避险情绪明显升温，推动国际金银价格双双刷新历史纪录，伦敦金现一度突破每盎司4990美元，伦敦银现收盘价升至每盎司103美元[13] - 跨资产表现：截至1月23日当周，商品表现较佳，贵金属领涨；权益方面，全球主要股指多数下跌，但巴西IBOVESPA大涨8.5%；债券方面，中债延续上涨且涨幅扩大；汇率方面，美元指数大跌1.9%[14][16] - 权益市场详情：新兴市场优于前沿和发达市场；A股整体回暖，万得全A上涨1.8%，结构上中小盘与成长风格相对占优；韩国综指、KOSDAQ分别上涨3.1%、4.1%；巴西IBOVESPA大幅上涨8.5%[14][15] - 债券市场详情：中债收益率曲线整体下移，呈“牛平”特征；美债收益率曲线整体上移，呈“熊平”特征；根据CME FedWatch数据，截至1月23日，美联储2026年降息路径未发生明显变化，但2027年加息预期较上上周明显升温，2027年6月加息概率预计为31.3%[15] - 商品与汇率详情：南华商品指数上涨2.1%，CRB商品指数上涨3.4%；COMEX银年内涨幅达43.5%，金年内涨幅达14.7%；美元指数大跌1.9%，欧元、英镑、人民币（CFETS）、日元兑美元累计升值[16] 行业研究：公路 - 行业现状：高速公路行业2025年第三季度通行量已同比转正，且2025年第四季度改善趋势持续；高速公路公司普遍把握LPR持续下降，积极优化债务结构，预计财务费用压降将继续保障盈利增长[17] - 政策展望：《收费公路管理条例》全面修订酝酿多年，预计将加速推进；未来上位法《公路法》养护资金“税改费”修正将是条例修订的重要信号[18] - 修订共识：收费公路政策修订业界共识广泛，主要包括：新建项目经营期限由25年延长至30年；改扩建项目准许延期；新增减免补偿机制；建立经营期收费和养护期收费“两期收费”制度[19] 行业研究：机械（商业航天与机器人） - 太空光伏：SpaceX与特斯拉将在三年内于美国实现每年合计100GW的太阳能制造产能，明确将太空作为重要应用场景之一[24] - 商业航天：2025年“亦庄箭”全年完成24次发射、搭载卫星超过160颗，空天产业营收超过320亿元；北京经开区已集聚空天企业210家[25] - 人形机器人：特斯拉人形机器人Optimus目前已在特斯拉工厂执行部分简单任务，2026年底可处理更复杂的工业任务，2027年底将向公众出售；近期Optimus在实验室环境中实现稳定奔跑[23] 行业研究：机械（工业气体） - 价格走势：截至2026年1月第4周，液氧均价333元/吨，环比跌0.3%；液氮均价362元/吨，环比涨0.2%；液氩均价1148元/吨，环比跌2.63%，同比涨131.22%；稀有气体周均价低位震荡[28] - 重要事件：广钢气体获TCL第8.6代印刷OLED供气合同；杭氧成功中标国能榆林循环经济煤炭综合利用项目4套10万空分装置项目合同[27][30] 行业研究：公用事业 - 用电量：2025年全国用电增速5%，其中2025年12月二产用电增速+1.8%、三产+5.7%、居民+4.1%；2025年前十个月累计用电+5.1%，11-12月用电增速继续放缓[31] - 发电量：2025年规上工业发电量9.72万亿千瓦时，同比增长2.2%，其中12月火电同比-3.2%，水电+4.1%，风电+8.9%，光伏+18.2%[32] - 电网投资：国家电网提出“十五五”投资约4万亿元，南网近1万亿元；重点在于提升跨区输电能力超30%，以及配电网投资占比有望超50%[33] - 清洁能源占比：截至2025年底，五大发电集团清洁能源占比，国家电投达74.15%，华电61.3%，华能56.6%，大唐51.21%，国家能源集团42.2%[34] 行业研究：有色金属 - 贵金属：贵金属价格继续上行，受益于美元贬值和避险需求；央行购金和黄金ETF持仓份额的上升将继续成为支撑黄金价格的重要因素[38] - 铜：在全球铜矿短缺背景下供给扰动再起，铜价或偏强运行；推荐紫金矿业[39] - 铝：宏观面表现强劲，铝价维持高位震荡；国内铝下游加工龙头企业开工率微幅上升0.2个百分点至60.1%；推荐云铝股份、天山铝业、中国铝业[39] - 能源金属：碳酸锂产量季节性下降，库存连续去化，显示需求旺盛；推荐雅化集团、藏格矿业、赣锋锂业等[40] - 稀土与小金属：稀土价格小幅回落；钨价格持续创高，战略溢价加速兑现；铀供需缺口长存，天然铀价格有望持续上行[42] 行业研究：通信设备及服务 - 核心观点：维持通信行业“增持”评级；AI算力产业链持续向好，基金持仓占比涨幅位列第一[43][45] - 持仓情况：截止2025年第四季度，通信行业的基金持仓市值占比为10.18%，环比增加3.30个百分点，持仓占比涨幅位列申万一级行业第一；AI产业链仍为当前关注重点，中际旭创、新易盛、天孚通信位列通信板块基金持股市值前三名[45] - 估值水平：目前通信板块整体市盈率（TTM）为50倍，处于2016年以来中枢偏上位置，近10年分位数0.86[45] 公司研究：宁波银行 - 业绩概览：2025年营收、归母净利润增速分别为8.01%、8.13%；利息净收入同比增长10.77%；手续费及佣金净收入同比增长30.7%[47][48][50] - 业务亮点：2025年贷款持续高增，总贷款增速17.4%；活期存款新增占比高达70.84%，活期存款存量占比较年初逆势提升3.7个百分点至34.4%；国际业务结算量达3199亿美元，同比增长12.36%[47][50][51] - 资产质量：截至2025年第四季度末不良率0.76%、拨备覆盖率373.2%[51] 公司研究：蜜雪集团 - 核心观点：首次覆盖，给予增持评级；蜜雪集团是国内平价现制饮品龙头，高质平价定位与供应链先发优势构筑规模壁垒[52] - 财务预测：预测公司2025-2027年收入分别为337亿、381亿、424亿元人民币，归母净利润分别为59.34亿、67.79亿、75.35亿元[52] - 市场空间：中国现制饮品市场规模由2018年的1878亿元增至2023年的5175亿元，年复合增长率22.5%；测算蜜雪冰城主品牌国内开店空间6-7万家，幸运咖国内开店空间1.8万家，蜜雪冰城海外开店空间超过4万家[53] 公司研究：特步国际 - 运营情况：特步主品牌2025年第四季度零售销售同比持平，全年实现低单位数增长；零售折扣水平维持在七至七五折，库存周转约4.5个月[54] - 渠道与产品：线上渠道增速领跑，功能性爆品销量翻倍；索康尼品牌2025年第四季度及全年零售销售同比增长均超过30%[55] - 渠道升级：公司加速推进渠道结构优化，九代店及新形象店占比已超七成；DTC改革计划2026年继续推进[56] 公司研究：天合光能 - 业绩与展望：公司发布2025年业绩预告，预计归母净利润亏损65-75亿元；股权激励目标2026年净利润不低于2亿元，2027年净利润不低于32亿元[57][58] - 太空光伏布局：公司在HJT、钙钛矿叠层电池、砷化镓多结电池三大方向进行了长期完整布局；与牛津光伏达成专利技术合作，获得其钙钛矿核心专利技术中国区独家授权，产品已实现在多个航天航空装备上应用[58] 公司研究：非凡领越 - 核心观点：首次覆盖，给予增持评级；公司完成向全球多品牌鞋服巨头的跨越，控股收购英国百年鞋履品牌Clarks[59] - Clarks经营：Clarks贡献集团逾86%收入，尽管2025财年上半年收入同比降5.3%，但通过严格的折扣控制及供应链优化，实现净利润扭亏为盈[59] - 管理层：Clarks新任CEO Victor Herrero具备高胜率零售管理体系和实战经验，其持有公司股份及购股权，薪酬结构与长期市值目标高度挂钩[60] 金融工程与市场策略 - 红利风格择时：上周红利风格择时模型综合因子值为-0.57，未发出正向信号；美债利率的下行趋势仍为负贡献的主要来源[62] - 产业永续债：产业永续债的品种利差已走阔至2024年以来较高分位数，品种利差在整体利差中的占比在50%附近，处于2020年以来高位，推荐关注品种利差的挖掘机会[63][64] - 信用债市场：上周主要信用债品种净融资1519.1亿元，较前一周有所增加；二级成交放量，利差多数收窄，3年期AAA中票收益率下行3.43BP至1.85%[65][67] ESG与产业动态 - ESG投资：上周ESG300指数收跌0.06%，科创ESG指数收涨2.86%；截至2026年1月24日，市场上存续ESG基金产品共955只，净值总规模达12614.96亿元人民币；本月新发绿色债券80只[68][69][70] - 具身智能：魔法原子与银河通用相继宣布为总台2026春晚机器人合作伙伴；马斯克展望2027年底公开发售Optimus机器人；宇树科技2025年纯人形机器人出货量超5500台[72][74] - 新股与北交所：1月第3周，北交所日均成交额环比下降34.33%至264.07亿元；北证50指数单周上涨2.60%；北交所多数行业涨幅中位数均为正，传媒行业个股涨幅领先[75][76]