报告行业投资评级 无 报告的核心观点 美国生柴政策提上议程提振全球植物油价格上涨，三大油脂中棕榈油和豆油止跌回升、菜籽油筑底企稳，美降息背景下全球资金充裕、通胀预期加强激发植物油金融属性，豆棕底部加强，中长期保持逢低吸纳的多头思维为宜，菜籽油多单继续持有；双粕短线反弹思路对待，等待宏观叙事情绪消退后基本面回归的做空机会 [1][2][4] 根据相关目录分别进行总结 行情复盘 - 1月26日中东局势收紧、美加矛盾上升，国际原油上涨、生柴概念催升，植物油板块整体走强，菜籽油最强、棕榈油和豆油其次。豆油主力合约Y2605报收8226元/吨、日环比涨1.63%、日增仓453666手，次主力合约Y2609报收8138元/吨、日环比涨1.72%、日增仓7201手；棕榈油主力合约P2605收盘价9092元/吨、日环比涨2.04%、日增仓9767手，次主力合约P2609报收9050元/吨、日环比涨2.01%、日增仓4424手；菜籽油次主力合约OI2605报收9345元/吨、日环比涨3.94%、日增仓36075手，主力合约OI2609报收9255元/吨、日环比涨3.26%、日增仓4079手 [1] - 1月26日宏观叙事推动大宗商品火热，双粕收涨。豆粕主力合约M2605报收2769元/吨、日环比涨0.65%、日减仓25528手，次主力合约M2609报收2868元/吨、日环比涨0.46%、日增仓11500手；菜粕主力合约RM2605报收2269元/吨、日环比涨1.52%、日减仓46185手，次主力合约RM2609报收2302元/吨、日环比涨1.05%、日增仓3608手 [2] 重要资讯 - 美国总统特朗普称美国“舰队”驶向伊朗推动原油价格上涨，为豆油价格提供支撑；特朗普政府预计3月初敲定2026年生物燃料混合比例配额，基本遵循最初提议并放弃进口惩罚计划，美国环保局考虑将2026年生物基柴油用量设定在52亿至56亿加仑之间，最终审批预计2026年第一季度完成 [1] - 马来西亚下调2月毛棕榈油参考价，出口关税降至9%，2月参考价为每吨3846.84马币（950美元），1月参考价为每吨3946.17马币、出口关税为9.5% [1] - 印度买家锁定2026年4 - 7月间每月15万吨南美豆油采购 [1] - 1月1 - 20日马来西亚棕榈油产量环比下降16.06%，其中鲜果串单产环比下降16.49%，出油率环比增加0.08%；1月1 - 20日马来西亚棕榈油出口量为947939吨，较12月1 - 20日增加11.4% [1] - 印尼2026生物柴油总分配量156.5亿升，较2025年增加约3000万升，其中PSO总分配量下降；印尼12月启动B50道路测试，预计持续6个月，能源部长称B50强制添加计划2026年下半年开始实施 [1][2] - 截止2026年第4周末，国内三大食用油库存总量204.49万吨，周度下降5.85万吨、环比下降2.78%、同比增加2.60%。其中豆油库存109.63万吨，周度下降4.41万吨、环比下降3.87%、同比增加9.96%；食用棕油库存67.19万吨，周度增加1.81万吨、环比增加2.77%、同比增加53.26%；菜油库存27.67万吨，周度下降3.24万吨、环比下降10.48%、同比下降50.39% [2] - 截止1月26日，张家港豆油现货均价8690元/吨、环比上涨100元/吨，基差464元/吨、环比下跌32元/吨；广东棕榈油现货均价9030元/吨、环比上涨100元/吨，基差 - 62元/吨、环比下跌82元/吨，棕榈油进口利润为 - 74.35元/吨；江苏地区四级菜油现货价格9990元/吨、环比上涨108元/吨，基差645元/吨、环比下跌174元/吨 [2] - 截止1月26日，主力豆油和豆粕合约油粕比2.97 [2] - 自10月底中美达成贸易休战协议以来，中国已购买约1200万吨美国大豆，提前完成2月底前采购承诺 [3] - 2026年1月份巴西大豆出口量估计为379万吨，高于一周前预估的373万吨，若预估实现将比去年同期增长238%，创历史同期最高纪录 [3] - 咨询机构StoneX公司预测2025/26年度巴西大豆产量可能达到1.789亿吨，高于美国农业部此前预估的1.75亿吨 [3] - 截至1月16日，巴西2025/26年度大豆收获进度为1.39%，高于一周前的0.53%、去年同期的0.23%，过去五年同期平均收获进度为1.02%；马托格罗索州2025/26年度大豆收割进度已达种植面积的6.69%，较一周前高出4.71个百分点，高于2025年同期的1.41%和五年同期平均水平2.32% [3] - 截至12月30日，阿根廷2025/26年度大豆播种完成82%，高于一周前的75.5%，已播种大豆生长状况良好；二季大豆播种进度达到意向面积的71.9%，高于一周前的57.9% [3] - Safras & Mercado预计巴西2026年大豆出口量将达到1.05亿吨，低于去年11月预测的1.09亿吨，较2025年创纪录出口量下降3%；2026年巴西大豆压榨量将达到6000万吨，比去年的5850万吨增长2.5% [3] - ANEC估计2026年1月份巴西大豆出口量为240万吨，较去年同期增长114%，2026年巴西大豆出口量将达到创纪录的1.12亿吨 [3] - 截止2026年第4周末，国内豆粕库存量为90.68万吨，较上周减少4.12万吨、环比下降4.35%，合同量为499.37万吨，较上周减少76.22万吨、环比下降13.24%；国内进口压榨菜粕库存量为0.00万吨、较上周持平，合同量为0.00万吨、较上周持平；国内进口大豆库存总量为684.83万吨，较上周减少34.35万吨，去年同期为445.20万吨，五周平均为705.02万吨；国内进口油菜籽库存总量为12.00万吨，较上周持平，去年同期为53.60万吨，五周平均为9.60万吨 [3] - 1月13日国家粮食交易中心计划拍卖1139605.33吨进口大豆，实际成交1139605.33吨，成交均价3809.55元/吨，成交比例100%，交货日期为2026年3月1日 - 2026年4月30日 [3] - 截止1月26日，豆粕现货报价3164元/吨、环比上涨0元/吨，成交量7.9万吨，豆粕基差报价3144元/吨、环比上涨4元/吨，成交量10.2万吨，豆粕主力合约基差351元/吨、环比上涨22元/吨；菜粕现货报价2497元/吨、环比上涨10元/吨，成交量0吨，基差2400元/吨、环比下跌14元/吨，成交量0吨，菜粕主力合约基差261元/吨、环比下跌4元/吨 [3] - 美豆2月盘面榨利 - 330元/吨，现货榨利36元/吨；巴西2月盘面榨利 - 85元/吨，现货榨利281元/吨 [3] - 美湾2月船期到港成本张家港正常关税3886元/吨，巴西2月船期成本张家港3668元/吨；美湾2月船期CNF报价485美元/吨，巴西2月船期CNF报价457美元/吨，加拿大2月船期CNF报价527美元/吨；2月船期油菜籽广州港到港成本4461元/吨、环比下跌3元/吨 [3][4] 市场逻辑 - 外盘美国海军航母抵达中东，国际原油走强、生柴概念提振，美豆油强势延续，宏观叙事推动叠加印尼收紧棕榈园许可证，棕榈油后续有上涨动能。国内豆油消息多空交织，海关收紧进口大豆通关，但国内陈进口大豆拍卖全部成交，油厂压榨大豆充足，春节备货仍在进行；棕榈油东南亚利空数据落地，市场交易美国生柴政策预期，出口数据好转提振其走强；菜籽油因中加达成新经贸协议、美国对加拿大发出关税威胁、春节备货因素暴涨。综合来看，美国生柴政策提振全球植物油价格上涨，三大油脂中棕榈油和豆油止跌回升、菜籽油筑底企稳，美国降息背景下全球资金充裕、通胀预期加强激发植物油金融属性，豆棕底部加强，中长期宜逢低吸纳 [2] - 外盘美豆出口数据好转和天气忧虑支撑，美豆延续反弹。国内豆粕受国际宏观叙事加强、海关政策收紧、春节备货推动，期价近月和远月合约短线反弹，但中长期节前备货尾声，现货坚挺支撑效应或减弱，巴西供应压力与国内榨利丰厚施压盘面，连盘豆粕远月承压、近月反弹高度有限。中加贸易关系缓和及后期加菜籽进口窗口打开对菜粕供需短期内影响有限。随着空头资金减仓离场，郑粕回补缺口，技术指标显示反弹未结束，预计试探能否回归2300元附近，但整体看涨情绪谨慎。现货大型饲料厂远月采购心态疲软、多观望，市场成交有限，现货价格随盘波动。双粕短线反弹，等待宏观情绪消退后基本面回归的做空机会 [4] 交易策略 - 单边植物油金融属性加强，豆棕底部加强，已有豆棕多单和菜籽油多单继续持有。Y2605合约压力位8560、支撑位7400；Y2609合约压力位8692、支撑位7370；P2605合约压力位9418、支撑位7940；P2609合约压力位9696、支撑位7880；OI2605合约压力位9544、支撑位8250；OI2609合约压力位9400、支撑位8400。套利暂无 [2] - 双粕05和09合约反弹思维操作。M2605合约压力位2858、支撑位2660；M2607合约压力位2840、支撑位2559；M2509合约压力位2920、支撑位2717；RM2605合约压力位2444、支撑位2220；RM2607合约压力位2429、支撑位2200；RM2609压力位2448、支撑位2274。套利暂无 [4]