报告行业投资评级 - 原油、LPG、L、PP、PVC：空头反弹[1] - PX/PTA：超跌买入[3] - 乙二醇：逢高止盈[3] - 甲醇、尿素：谨慎追涨[5] - 天然气、沥青：谨慎看多[8] - 玻璃、纯碱：空头盘整[8] 报告核心观点 - 地缘政治和季节性因素影响能源化工市场 各品种走势分化 需关注成本、供需和库存变化[1][3][8] 各品种总结 原油 - 行情回顾：隔夜国际油价震荡调整 WTI下降0.72% Brent下降0.46% 内盘SC上升2.62%[9][10] - 基本逻辑：近期北半球大降温及中东地缘反复带动油价反弹 但淡季原油供给过剩 全球原油库存加速累库 油价下行压力较大[11] - 基本面：中东地区地缘不确定性上升 美国寒潮或致原油供给短期下降 日本2025年12月原油进口量同比下降1.5% 截至1月16日当周 美国多项原油库存上升[12] - 策略推荐：中长期OPEC+扩产 油价进入低价格区间 短线偏反弹 中长期承压 关注中东地缘进展及非OPEC+地区产量变化 SC关注【445 - 455】[13] LPG - 行情回顾：1月23日 PG主力合约收于4151元/吨 环比增长0.75% 现货端山东、华东、华南有不同表现[15] - 基本逻辑：走势锚定成本端油价 短期油价受地缘扰动反弹 中长期承压 供需面商品量平稳 下游化工需求转弱库存累库 基本面偏空[16] - 策略推荐：中长期上游原油供大于求 液化气价格仍有压缩空间 成本端油价短期不确定 中长期承压 基本面偏空 PG关注【4250 - 4350】[17] L - 行情回顾：L05收盘价等有一定涨跌变化[19] - 基本逻辑：短期跟随天然气偏强震荡 标品供应回升抑制反弹空间 两油石化库存暂无压力 上游出厂价偏强 近期线性排产回升 农膜需求淡季 终端补库意愿不足 基本面供强需弱存累库预期[21] - 策略推荐：谨慎追涨 L关注【6800 - 7000】[21] PP - 行情回顾：PP05收盘价等有一定涨跌变化[23] - 基本逻辑：短期跟随成本走强 需求淡季抑制反弹空间 基本面供需双弱 终端工厂放假 下游补库动力不足 停车比例20% 短期供给压力缓解 PDH利润压缩加剧检修预期 成本端丙烯、原油震荡偏强[25] - 策略推荐：谨慎追涨 PP关注【6600 - 6800】[25] PVC - 行情回顾：V05收盘价等有一定涨跌变化[27] - 基本逻辑：兰炭及电石跌价 高库存抑制反弹空间 液碱现货价下跌 边际装置成本支撑好转 短期存抢出口现象 周度出口签单量6.5万吨 远期供需存转弱预期 高库存结构难扭转[29] - 策略推荐：月间正套为主 V关注【4850 - 5000】[29] PX/PTA - 行情回顾：TA05等期货价格有变化[30] - 基本逻辑：估值方面TA05收盘处近3个月以来73.0%分位水平 基差等有变化 加工费改善 供应端国内装置按计划检修且力度偏高 需求端下游需求季节性走弱 1 - 2月季节性累库 成本端PX震荡调整[31] - 策略推荐：短期驱动有限 关注05逢回调买入机会 TA05关注【5310 - 5430】[32] 乙二醇 - 行情回顾：EG05等期货价格有变化[33] - 基本逻辑：估值整体偏低 主力收盘价处近半年12.3%分位水平 基差等有变化 加权毛利为负 供应端国内负荷上升 海外装置有变动 港口库存累库 需求端下游需求季节性走弱 1 - 2月存累库压力 成本端原油和煤价有不同表现[34] - 策略推荐：关注反弹布空机会 EG05关注【3900 - 4010】[35] 甲醇 - 行情回顾：未提及 - 基本逻辑：绝对估值不低 综合利润为负 基差有变化 供应端国内装置开工负荷高位下滑 海外装置略有提负 1月到港量预计超100万吨 需求端略有走弱 成本支撑弱稳 供需略显宽松 地缘冲突和北美严寒使海外天然气成本拉涨[38] - 策略推荐：1月到港量超预期 国内开工高位 港口去化趋缓 供应端压力大 需求端偏弱 弱现实与强预期博弈 MA05关注【2280 - 2340】[40] 尿素 - 行情回顾：UR05等期货价格有变化[41] - 基本逻辑：绝对估值不低 山东小颗粒尿素现货偏强 基差有变化 综合利润较好 整体开工负荷持续抬升 仓单处同期高位 需求端短期偏强 冬季淡储推进 复合肥、三聚氰胺开工提升 尿素及化肥出口相对较好但环比走弱 社库仍处高位 尿素价格上有顶下有底 海内外套利窗口未关闭 短期走势偏强 下游需求进入节日淡季 支撑存走弱预期[42][43] - 策略推荐：供需双强 下游需求进入节日淡季 支撑预期走弱 谨慎追涨 UR05关注【1760 - 1790】[44] 天然气 - 行情回顾：1月23日 NG主力合约收于3.643美元/百万英热 环比上升4.96% 美国亨利港等现货价格有变化[46] - 基本逻辑：近期北半球冷空气来袭 气温下降 需求端提振 气价大幅拉涨 国内LNG零售利润环比下降 供给端国内产量增长 美国天然气钻机数量下降 需求端日本2025年LNG进口量下降 库存端美国天然气库存总量减少但同比增加[47] - 策略推荐：北半球冬季 需求端支撑气价 但供给端充足 气价上行空间或受限 NG关注【3.655 - 4.080】[48] 沥青 - 行情回顾：1月26日 BU主力合约收于3279元/吨 环比上升1.33% 山东、华东、华南市场价无变化[51] - 基本逻辑：委内原油出口买家增加 售往国内折扣下降 沥青原料端利好 短期中东地缘不确定性上升 油价反弹 沥青综合利润环比下降 供给端2月国内沥青地炼排产量下降 需求端2025年沥青进出口量同比双增 库存端社会库存和山东社会库存上升[52] - 策略推荐：沥青裂解价差以及BU - FU价差回归正常但仍有压缩空间 供给端不确定性上升 中东地缘有较大不确定性 注意防范风险 BU关注【3250 - 3350】[53] 玻璃 - 行情回顾：FG05收盘价等有一定涨跌变化[55] - 基本逻辑：日熔量小幅抬升 基本面供需双弱 企业库存维持高位 需求进入季节性淡季 需供给进一步减量消化高库存 关注后续供给缩量力度[57] - 策略推荐：在冷修未能进一步兑现前 谨慎追多 FG关注【1040 - 1090】[57] 纯碱 - 行情回顾：SA05收盘价等有一定涨跌变化[59] - 基本逻辑：预报仓单增加 地产需求持续偏弱 重碱需求支撑不足 远兴二期280万吨装置已投产 短期装置重启增加 产能利用率回升至84% 供给承压运行 厂内库存高位缓降[61] - 策略推荐：在检修未能进一步加剧前仍以偏空对待为主 SA关注【1170 - 1220】[61]